歷史可能不會重演，但肯定會非常相似。在網際網路泡沫時期，美聯儲(fed)主席Alan Greenspan曾有一句名言:投資者是“非理性繁榮”的受害者。顯然，今天的加密貨幣就是如此。加密貨幣的市場估值仍然極不穩定。舉例來說，比特幣的價格最近攀升至近2萬美元，卻突然跌至不到7000美元。自首次發行硬幣(ICO)以來的5年裡，ICO已經籌集了近60億美元。事實上，加密貨幣的總市值現在已經達到2600億美元。
與首次公開發行ipo很相似，ICO的設計初衷是為了從投資者那裡籌集資金。然而，與ipo不同的是，投資者不會獲得公司股票。相反，貢獻者會收到公司的令牌，這些令牌可以在加密交易所進行交易。隨著ICO範圍的擴大和深化，許多新成立的公司已經開始探索將ICO作為風險投資的另一種形式。例如，去年秋天，分散的雲端儲存網路Filecoin籌集了2.57億美元。今年3月，應用平臺Telegram籌集了17億美元。規範ICO那麼，這一切將走向何方?隨著ICO的迅速崛起，美國證券交易委員會表達了對潛在欺詐行為的擔憂。考慮到ICO在過去兩年的巨大增長，這是理所當然的。大多數政府監管機構對如何精確地對ICO進行分類以及如何管理和徵稅感到擔憂。對大多數監管機構來說，最緊迫的問題是取消使用ICO進行洗錢和恐怖主義活動。儘管批評人士對這些擔憂的合法性進行了辯論，但各國政府仍在努力制定規範這一領域的指導方針。那麼，這一切將走向何方?隨著ICO的迅速崛起，美國證券交易委員會(SEC)表達了對潛在欺詐行為的擔憂。考慮到ICO在過去兩年的巨大增長，這是理所當然的。大多數政府監管機構對如何精確地對ICO進行分類以及如何管理和徵稅感到擔憂。對大多數監管機構來說，最緊迫的問題是取消使用ICO進行洗錢和恐怖主義活動。儘管批評人士對這些擔憂的合法性進行了辯論，但各國政府仍在努力制定規範這一領域的指導方針。一些人認為，加密貨幣代表了一種全新的資產類別。對於像證券一樣起作用的令牌，這可能不是真的，但對於所謂的實用令牌，這可能是真的。從廣義上講，實用程式令牌被定義為在其作為投資的價值之外或之外擁有一些實用程式。例如，以太坊的令牌通常被精確地歸類為實用令牌，因為它是在以太坊平臺上執行軟體的開發者的“燃料”。將所有令牌嚴格歸類為證券的問題在於，它們可以同時在多個類別中發揮作用——貨幣、賭博工具(或投票工具)和傳統證券。實際上，儘管一些監管機構將加密貨幣定義為貨幣等價物，但也有一些監管機構將加密貨幣定義為大宗商品，甚至是應稅財產。實際上，加密貨幣存在全球法律真空，因為它們並不完全符合Howey檢驗所定義的投資合同的傳統定義。在Howey測試中，投資合同是“一種合同、交易或計劃，透過該合同、交易或計劃，一個人將他的錢投資於一個普通的企業，並導致只期望從發起人或第三方的努力中獲得利潤。”不同的監管雖然監管ICO的法律框架正在慢慢形成，但事實是，多數政府仍不完全確定如何管理該領域。預測美國證券交易委員會未來的指導方針是困難的，但普遍的觀點是，這種新的資產類別將越來越受美國證券法的約束。美國證券交易委員會偶爾採取的咄咄逼人的姿態，對那些可能尋求透過出售代幣籌集資金的初創企業發出了警告。在執行方面，針對與ICO有關的公司提起的集體訴訟越來越多。例如，Tezos去年籌集了2.32億美元，卻遭到違反證券法和投資者欺詐的指控。出售未註冊的證券可能會被處以鉅額罰款甚至監禁，導致許多公司完全繞開美國市場。特別令人擔憂的是，過度監管將透過抑制冒險行為而削弱創新。ICO的價值在於，它從根本上使初創企業獲得資本的渠道民主化。這表明，需要有一套不同的監管義務，專門設計來允許現金匱乏的小公司從各種各樣的投資者那裡籌集資金。例如，與眾籌不同的是，ICO的出資人可以在二級市場上交易他們的資產，以潛在地加強他們的投資。顯而易見的是，由於世界各國政府在監管問題上存在廣泛分歧，圍繞ICO的困惑變得更加複雜。目前，監管ICO的監管體系大致有三種。這些是封閉的(中國)，開放和嚴格的(美國)，開放和自由的(瑞士)。儘管如此，大多數政府的首要任務是打擊欺詐行為，同時讓合法企業蓬勃發展。例如，直布羅陀向一些加密公司提供許可證，而法國正在研究自願許可制度。ICO監管的未來儘管世界各國政府都試圖對加密貨幣進行監管，但加密貨幣的崛起仍是一個挑戰。美國監管該行業的方法是在現行法律範圍內工作，而不是引入新的法律。這可以說是目光短淺。有效監管的真空確保了市場操縱仍然是一個大範圍的問題。例如，如果不對投資者提供某種程度的保護，這就意味著機構投資者仍然離場觀望，大大限制了市場的規模。展望未來，許多企業家仍擔心美國證交會會因缺乏指導而懲罰他們。與此同時，監管上的不確定性限制了追求加密貨幣的投資者的種類。這種情況可能正在改變，但它需要創造性的解決方案來更好地管理市場，以便可以達到下面的目標：減少假冒ICO的數量。適當地監管加密貨幣(從自我監管機構開始)。建立適當的保證系統以保護投資者免受欺詐。提供機構質量託管解決方案，保障加密資產。在不久的將來，我們可以確信，ICO和加密貨幣市場作為一個整體將越來越受到監管。這是一件好事。一個有效監管的加密貨幣市場將意味著，在加密貨幣價值持續上升之際，波動性將會降低，這將刺激市場。
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