槓桿效應特點 || Deribit Insights

買賣虛擬貨幣


——2021/2/16|市場研究——

Leverage 101 – A Short Primer



槓桿作用是指投資者持倉量超出當前賬戶淨資產,從而使投資者可以用相同的初始資本開更大的倉位。獲得槓桿的方法有多種——加密貨幣世界中的主要三種,分別是借貸,衍生品交易和協議槓桿。本文主要關注從衍生品交易獲得的槓桿,但實際上槓杆的概念在各個領域都是相通的。


為什麼要使用槓桿?

那麼,面對諸多風險,我們為什麼還要使用槓桿?

非對稱定向投注

槓桿增加了交易的盈利和虧損的潛力,因此投資者最好在有很大的上升空間但沒有太大的下降空間時使用它。

舉個例子,當有尚未被市場知曉的訊息(例如新聞)出現時,有些投資者可能會更早知道。您可能可以利用這一機會,而且結果將是積極的或中立的,但不太可能是消極的。

在這種情況下,您可以考慮進行加槓桿,因為您認為投注存在很大的不對稱性。

Delta中性策略

在執行中性策略時,槓桿作用極具吸引力。這些策略,例如套利同一產品的不同期限,或跨交易所進行價格套利,幾乎沒有方向性風險。

參與這種交易的投資者爆倉的可能性較小,可以利用槓桿作用從現有交易中獲得更多收益,而幾乎沒有爆倉的風險。

但是,即使在投資組合總頭寸具有風險中性的策略,在每個交易所內也會存在風險。例如,投資者在Binance上持有多頭倉位,在FTX上持有空頭的倉位,仍可能在任一交易所爆倉。在這種情況下,交易者必須及時增加抵押品,直到套利交易能夠獲利了結(例如到期)為止。

降低交易對手風險,提高資本效率

通常,可以利用槓桿來提高投資組合中的交易效率。例如,您可以選擇對比特幣進行槓桿交易以重新建立風險敞口,將部分現貨比特幣用於其他投資,並且產生的收益高於槓桿成本。

為了說明這一點,我們再舉一個例子。假設您擁有1個比特幣(價值5萬美元),並希望保留1個比特幣的敞口。但您會注意到,有些理財產品可以獲得較高的收益。您可以將0.5比特幣存入交易所,並用2倍的期貨產品槓桿;剩餘的0.5BTC則可以存入理財。存入理財這部分資金足以支付槓桿成本。

當然,如果這樣操作,您應該時刻注意槓桿不要被爆倉。

比較不同型別的槓桿

交易者可以透過四種不同方式獲得槓桿。

1. 現貨槓桿

2. 永續掉期

3. 期貨

4. 期權

它們主要在兩個方面有所不同:融資成本和平倉風險。

資金

使用現貨槓桿時,交易者需要借幣或美元以增加其購買力,因此必須有放貸人。這個角色可以由p2p借貸市場中的其他客戶擔當,也可以由交易所本身擔當。

這與其他三種產品不同,後者沒有實際的借貸發生。永續,期貨和期權是對基礎資產衍生出的金融合約。每當買賣雙方匹配時,就會撮合建立新合同。

這樣,投資者不需要抵押整個頭寸。僅需要熟悉如何計算合同的PNL的規則,然後交易對手雙方僅交換他們實際負擔的PNL。

衍生品交易與現貨相比的主要優勢的資本效率

諸如Aave或Compound的分散式貸款協議還允許使用者從抵押品中獲取槓桿。去中心化平臺的抵押品要求通常較高,但借貸成本有時會更便宜。

永續掉期合約中,多頭和空頭相互支付資金費,主要是依靠標記價格與指數價格之間的差價產生的資金費率。多頭在邏輯上從空頭借入美元,而空頭從多頭借入BTC。美元的借貸通常比比特幣要貴,這就是為什麼在市場平淡時多頭大部分時間支付空頭資金費率的原因。

期貨合約中,資金成本是指期貨價格與指數之間的差值,稱為基差。這種差值是以年化形式統計的,短期期貨的價格通常高於長期期貨(在加密市場中尤其如此)。例如,在撰寫本文時,Deribit 9月期貨的交易價約為$55k,而目前的現貨價格約為$48k。這意味著您需要每年支付24%的年化利率才能維持期貨頭寸。購買期貨的好處是您可以鎖定利率,而永續則是可變利率。

期權合約中,您可以透過選擇具有不同執行價格的期權來控制槓桿。Deribit上的每份比特幣期權合約都代表一個名義上的比特幣。

同樣期限的期權越是虛值,其價格將越便宜,您可以用相同的抵押品購買更多的名義敞口。為了計算獲得槓桿的最便宜的方式,必須將期權的價格和期權的溢價進行對比。與價內期權相比,價外期權往往提供更多的槓桿作用。要在持有期權倉位時,計算您的整體槓桿作用,請計算倉位的總Delta加上未使用的比特幣,然後除以賬戶的總資產。例如,如果您的Deribit帳戶中有1個比特幣,並且購買了價值0.5BTC的期權,這些期權的總Delta為2,則槓桿將是(2 +0 .5)/ 1,即2.5倍槓桿。

平倉風險

平倉風險是平倉所涉及的風險。

在極端情況下,現貨槓桿和期貨比期權具有更大的風險。因為要平倉現貨槓桿或者期貨合約,一般需要市價訂單平倉。但是,很難預先知道平倉滑點,尤其是在市場崩潰或飆升時。

在這樣的情況下,隨著買賣差價的擴大,流動性經常從訂單薄中蒸發,而其他參與者的止損單和爆倉加劇了市場方向,使更多的頭寸被清算。

結果,交易者可以遠遠超出他們最初的止損位置被平倉,有時甚至根本沒有機會平倉。

與之不同的是,買入期權具有明確數量的風險,因為交易者永遠不會損失高於他們最初支付的權利金。

結論

槓桿是一種強大的工具,可以使您用相同的資本金進行更大的開倉。同時,因為槓桿還放大了下行風險,所以應該將其留給低風險的交易,無論它們是不對稱策略還是中立策略。

在使用槓桿之前,您應該熟悉本簡短入門中介紹的所有風險管理思想。槓桿效應風險和融資成本方面,不同的槓桿具有各自的特點






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作者:Deribit Insights,來源:Deribit德瑞的交易課

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