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2020/10/29|行業¹——
交易不確定性
年初至今，比特幣已經達到了它的最高價格，最終突破12000美元的價格阻力位！這發生在9月大跌之後大約兩個月，那時比特幣價格創下了當時的紀錄，之後又回到了1萬美元的水平。此後，價格一直緩慢上揚，月波動率在週三從33%（此前在7月下旬觀察到的三個月低點）上升至43%。以太幣市場也遵循了類似的模式。
比特幣的穩定增長是在全球新冠肺炎危機期間實現的，部分原因是更多的機構投資者進入市場。然而，這也帶來了新的風險。2020年是比特幣與標普500指數相關性最高的一年。週三，一個月比特幣與標普500指數的相關性僅為7%。然而，年相關性一直保持在45%的中等水平。由於近期全球第4季度前景仍不明朗，市場回撥或加速復甦可能再次考驗加密貨幣安全港理論。
當股市出現意料之外的大幅下跌時，投資者往往會平倉表現最好的資產，以彌補在其他資產上的損失。比特幣今年的表現超過了大多數資產，因此，如果市場再次低迷，比特幣可能會出現與今年3月類似的遭遇。因此，股市下跌可能引發對比特幣的獲利了結。這種微妙的平衡狀態表明，存在波動性如此之低、偏斜相當平穩的機會。
標普500與比特幣實際相關性(1個月和1年)。
巨集觀展望
未來幾個月可能會給當前新冠肺炎疫情的恢復週期帶來重大變化。最受關注的事件 – 美國總統大選只剩兩週了。然而，它對全球經濟的影響可能會持續較短時間，而科技行業增長停滯、新冠肺炎疫苗療效資料延遲以及新冠肺炎緩解措施進一步推遲，可能會對全球經濟造成更持久的衝擊波。
美國大選結果預期改變的影響也可以從標準普爾500波動率指數11月期貨中觀察到，該指數已從9月3日的收盤價36.15跌至10月20日的29.85。對選舉結果不確定性的恐懼以及這種不確定性可能持續多久，可以解釋選舉日之後預期波動率的激增。不過，隨著更多的民意調查資料出爐，這種擔憂有所減弱，但整體波動率水平仍居高不下，標普500波動率指數12月期貨為29.1，1月期貨為28.6。過去10年平均波動率指數在15到20波動點之間變化。
標準普爾500波動率指數11月期貨價格。
全球市場的預期波動率表明，未來幾個月可能會更加動盪，由於2020年與加密貨幣的相關性增加，加密貨幣交易者應意識到風險。典型的選舉總是伴隨著更大的波動率。因此，那些在選舉後幾天到期的期權，相比於比那些期限較長的期權總是溢價交易，因更大的價格衝擊和低剩餘時間價值而補償波動率賣方。
在10月第一週，12月18日期權的波動率比11月4日高出2個點2，這是選舉期間的不尋常定價。不過，這些預期在過去兩週有所改變，目前只有11月9日期權較11月4日期權有0.5個波動點的溢價。溢價結構的變化表明，此次大選預計將對市場產生類似的影響，而較長期的預期波動表明，影響更大的事件即將到來。
對加密貨幣的影響
下表顯示了2020年標準普爾500指數的10個回報率最佳和最差交易日，以及比特幣和以太幣在相應日子的回報率。
標準普爾500指數 – 10個回報率最佳和最差交易日。
對於比特幣和以太幣來說，30%的最差交易日和20%的最佳交易日都與標準普爾500指數相吻合，這表明市場震盪會對加密貨幣市場產生相應的影響，價格下跌的幅度大於上漲的幅度。7月中旬，比特幣和標普500指數的月關聯性上升到79%。因此，監控可能影響加密貨幣投資組合的重大巨集觀事件，是一個必要的方面，以限制價格下跌風險。
什麼會動搖市場？
技術– 一直是新冠肺炎危機期間股票市場復甦的主要驅動力。然而，過度依賴某一行業可能會導致市場大幅回撥，如果該行業的增長下降的話。十多年來，科技板塊的表現一直優於大盤，而這種快速增長可能不再是可持續的。尤其是個人電腦行業在過去3個季度表現優異，儘管其他方面增長緩慢，以及230條款（保護言論自由）針對IT公司的嚴厲批評。更嚴格的監管措施和恢復到新冠肺炎前的增長率可能會導致預期收益的大幅下降，並對整個指數造成價格下行壓力。最近幾周，更多對沖基金開始做空該行業，引發市場情緒的轉變。3
生物技術– 新冠肺炎疫苗可能最終讓世界回到正常的生活方式。因此，大約在11月底，第3階段療效試驗第一個預期結果的訊息傳出後，市場反彈也就不足為奇了。然而，強生和阿斯利康這兩家新冠肺炎疫苗的主要開發者此前曾面臨試驗挫折。如果出現更多問題，更多的延遲可能會導致市場整體看跌。
美國– 儘管經濟刺激方案仍未達成一致，但自5月份以來，在沒有向經濟注入任何大規模流動性的情況下，市場已經開始復甦。目前，美國財政部一般賬戶已經積累了超過1.68萬億美元，準備投入美國經濟。這可能會對市場整體復甦產生積極的推動和加速作用，比特幣由於潛在的通脹擔憂也會受益。
預期比特幣市場活動
一個活躍的期權市場能揭示很多關於基礎市場的資訊，並能提供有價值的洞察，幫助你調整交易策略，考慮廣泛的市場預期。隱含波動率使我們能夠分析加密貨幣交易者的市場前景，因為它是從一個期權的市場價格衍生出來的前瞻性指標。當針對到期日繪圖時，它顯示一段時間內市場不確定性的預期，以及特定事件對市場的潛在影響。這被稱為波動率的期限結構，可以與跨越期限範圍的債券利率的期限結構進行比較。
下圖顯示了Deribit比特幣期權的期限結構。由於期權的時間價值，期限結構趨向於向上傾斜。然而，這些駝峰表明在特定時期內的預期價格劇烈波動。與傳統市場類似，在10月30日至11月6日的選舉周，比特幣市場已經消化了潛在的波動。市場波動加劇預計將至少持續到第4季度結束。
來自Genesis Volatility的比特幣訂單期限結構。
隱含波動率可以用作對未來實際波動率的無偏估計，並可以作為你交易策略的基石，同時考慮你自己對市場的預期。
波動率趨勢
本週開盤時，比特幣日隱含波動率跌至年初至今的最低點2.9%。儘管不久之後出現反彈，但由於過去的橫盤活動，它仍比年平均水平低15%。以太幣隱含波動率遵循了類似的模式，然而，由於去中心化金融炒作在早期下跌時有所放緩，其隱含波動率甚至跌到了實際波動率之下。
由於波動率被認為是均值迴歸（在加密貨幣市場中觀察到的一種趨勢 – 低波動時期之後是顯著的波動率飆升），當前波動率在加密貨幣期權市場顯示了一個良好的切入點。
比特幣和以太幣每日實際波動率和隱含波動率。
在最近的價格上漲之後，加密貨幣市場看漲，顯示出-9.1% 25-Delta偏斜溢價。與一個月前9.6% 25-Delta偏斜溢價相比，這是一個顯著的轉變。儘管眾所周知加密貨幣交易者更能承受風險，但這與SPY的9.8% 25-Delta偏斜溢價形成鮮明對比，後者隨著選舉的臨近和不確定性的增加，市場情緒變得更加悲觀。在潛在巨集觀動盪事件（比如即將到來的大選）期間，風險厭惡程度較高的加密貨幣交易者可以利用期權對沖自己的市場敞口，從中受益。並根據不斷變化的市場情緒，將其頭寸展期，以將長期期權的高溢價成本降至最低。
那些對價格方向沒有看法，但相信波動率會增加的人，可以從多重波動率交易策略中獲益。更有經驗的交易者可以從動態對沖、Gamma Salping和高度相關資產（如以太幣和比特幣）之間的波動性套利中獲益。初來乍到的波動性交易者可以透過使用跨式和異價跨式策略對價格大幅波動進行押注，這種策略風險有限，但上漲潛力巨大。或利用風險逆轉來交易偏斜。
不確定的時期需要更先進的交易策略，加密貨幣期權可以提供你所需的靈活性！
附錄連結
1. 原文連結：
https://insights.deribit.com/行業/交易不確定性/?lang=zh-hans
2. 在10月第一週，12月18日期權的波動率比11月4日高出2個點:
https://www.man.com/maninstitute/views-from-the-floor-2020-oct-06
3. 最近幾周，更多對沖基金開始做空該行業，引發市場情緒的轉變：
https://www.ft.com/content/0a14e904-5fac-41bd-a9b4-a8a588db15c5
作者
Ulla Rone
Deribit業務發展經理
https://insights.deribit.com/author/deribit/
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