跨式和寬跨式——Deribit入門|| Deribit Insights

• 執行價格一般選擇平值附近，即當前標的價格。

• 以相同的執行價格和相同的到期日，同時購買看漲期權和看跌期權。

• 當您購買兩個期權組成跨式組合時，您支付的權利金比只選擇一個方向時要多。

• 這會使您的盈虧平衡點更加遠離行權價，這意味著您需要更大的波動才能盈利。但由於跨式有兩個盈虧平衡點，價格向上向下的大幅波動都可能會盈利。

• 該頭寸的損失是有上限的，最大損失是您已經為開倉支付的權利金。

• 波動對跨式的多頭有利。一旦開倉，多頭希望隱含波動率增加，因為這會增加跨式的價值。多頭希望價格波動，越大越好，而且哪個方向都可以。

• 執行價格一般同樣選擇平值附近，即當前標的價格。

• 以相同的執行價格和相同的到期日，同時賣出看漲期權和看跌期權。

• 當您賣出兩個期權組成跨式組合時，您支付的權利金比只選擇一個方向時要多。

• 這會使您的盈虧平衡點更加遠離行權價，這意味著您可以承受更大的波動才會虧損。但由於跨式有兩個盈虧平衡點，價格向上向下的大幅波動都可能會虧損。該頭寸的損失是無限的，而且任何方向的大幅波動都可能產生虧損，限制風險可以考慮蝶式。

• 跨式最大收益是您已經收到付的權利金。

• 波動對跨式的空頭不利。一旦開倉，空頭希望隱含波動率下降，因為這會降低跨式的價值。空頭希望價格越穩定越好。

我們使用PB構建一個執行價格為 3500 美元的多頭跨式期權示例，並假設當前的 BTC 價格為 3500 美元。對於這個例子，我假設看跌期權和看漲期權的成本均為 0.1BTC。

所以這個頭寸是：
+1 看漲期權，執行價格為 3500
+1 看跌期權，執行價格為 3500

您會注意到下方圖表的美元盈虧看起來與其他文章中的跨式盈虧結構圖完全相同，但 上方的BTC 計價圖表看起來有些變形。這是因為BTC期權的抵押品和盈虧也是BTC 。我們將在另一篇關於比特幣損益不對稱的文章中更詳細地介紹這一點。

現在讓我們在同一張圖表上新增賣方盈虧，即具有相同引數的空頭跨式組合：
-1 看漲期權，執行價格為 3500
-1 看跌期權，執行價格為 3500

圖3 跨式多頭為藍色，跨式空頭為紅色

由於賣方的盈虧一定是買方的盈虧的負數，因此您可以將其視為圍繞 x 軸翻轉的盈虧曲線。因此，您可以看到盈虧平衡點（線與 x 軸交叉的位置）對於買方和賣方來說是相同的。

讓我們簡略看看跨式與單腿的比較。以下是與上述相同的多頭跨式組合，僅與看漲腿相比，執行價均在 3500 美元。

透過開倉單腿Call（紅色），您選擇了看多方向，因此您需要 BTC 價格上漲來獲得利潤。使用跨式（藍色），您現在可以從任一方向的移動中受益，但代價是您為看跌期權支付的額外權利金將整個盈虧平衡點向更高的價格移動，這意味著您需要更大的波動才能達到盈虧平衡。

支付的總權利金增加，會使期權買方的盈虧線向下移動，而對期權賣方而言則向上移動。我們將在另一篇文章中詳細介紹這一點以及一般的期權定價。

由於跨式期權通常是用平值期權構建的，因此權利金可能很昂貴。建立類似頭寸的一種更便宜的方法是使用虛值期權，這就出現了寬跨式。

寬跨式期權組合與跨式期權組合非常相似，它是多方向性的組合，由一個看漲期權和一個看跌期權組成，但看漲期權和看跌期權的執行價格不同，通常都是虛值期權。這具有降低權利金（對買方有利，對賣方不利）和移動盈虧平衡點位置（對賣方有利，對買方不利）的效果。

圖5 寬跨式多頭（左）和寬跨式空頭（右）

• 標的當前價格通常介於行權價 A 和 B 之間。

• 一般在執行價 A 處買入看跌期權，並在執行價 B 處買入看漲期權。

• 當您購買兩個期權時，您支付的權利金比您選擇一個方向時要多，但由於這兩個期權都是 OTM，這個組合比跨式期權便宜。

• 由於您的兩種選擇都是 OTM，價格大幅變動對多頭有利，但哪個方向無關緊要。

• 該頭寸多頭最大損失有限，其最大損失是已經為開倉支付的權利金。

• 波動對多頭有利。一旦開倉，多頭希望隱含波動率增加，因為這會增加多頭的期權價值。多頭希望價格移動，並且移動很多，但哪個方向並不重要。

• 標的當前價格通常介於行權價 A 和 B 之間。

• 一般在執行價 A 處賣出看跌期權，並在執行價 B 處賣出看漲期權。

• 當您賣出兩個期權時，您收到的權利金比您選擇一個方向時要多，但由於這兩個期權都是 OTM，這個組合比跨式期權便宜。

• 由於您的兩種選擇都是 OTM，所以盈虧平衡點一般比跨式更遠。

• 該頭寸空頭最大損失無限，限制最大損失可以考慮鐵鷹組合。最大收益為收到的權利金。

• 波動對空頭不利。一旦開倉，空頭希望隱含波動率下降，因為這會降低空頭的義務價值，空頭希望價格平穩。