/ 第一環節：一對一提問 /
鏈聞-龔博：大家都知道前一段幣安收購了JEX。那麼幣安選擇收購JEX的背景和原因，Binance期待JEX在未來的Binance生態中扮演什麼角色？
Binance JEX 創始人-陳欣：現在的區塊鏈行業正面臨一個關鍵的轉折點，一方面，前期的ICO業務規模已經非常的龐大，市場正在尋找新的模式和興奮點；另一方面，Libra和央行數字貨幣隨時可能推出，將會給這個市場帶來巨大的機會和變化。在這個時候，也是各大交易平臺跑馬圈地，搶佔新業務新市場的時機。
JEX團隊的核心成員都是幣圈的老人，擅長於區塊鏈市場業務的創新，在過去曾經推出過多個市場首創的創新產品，例如區塊鏈場內交易期權，交易所指數基金等產品，在未來，我們在幣安生態中將擔任一個創新者的角色，透過不斷的業務創新，向使用者提供更多更優的交易品種選擇，開拓新的市場和業務模式。
鏈聞-龔博：都知道BHEX是巨總創辦的。傳統金融領域的期貨與加密通證領域的合約究竟有何區別，BHEX如何看待目前的合約市場，對未來有怎樣的規劃？
BHEX 運營副總裁-白洋：傳統金融領域期貨和目前加密通證領域合約的區別還是不小的，傳統期貨有一個很重要的功能是價格發現，而目前的數字貨幣合約普遍缺少這個功能，這主要是產品設計上的差異。bakkt即將推出的比特幣實物交割期貨會在一定程度上探索期貨對比特幣的定價功能。
期貨和合約的爆倉機制也不盡相同，這主要是由於傳統交易所和數字貨幣交易所與各自客戶的關係的差異造成的。目前的合約市場可以說非常精彩。除了老牌的BITMEX、OK以外, 火幣於今年上線了交割合約而且增長很快，幣安剛剛推出了自己的測試平臺，我們BHEX也馬上會正式上線一整套的合約系統，可以說各大交易所正各顯神通。
作為一個使用者，我感到很期待，因為每家的體系都各有特點，體現了設計者不同的考慮，而且都在不斷快速迭代。這種良性競爭一方面展現了加密通證市場的繁榮，另一方面也給使用者帶來更多的選擇更好的體驗。我們BHEX對未來市場的持續繁榮非常有信心，而且我們判斷在未來一段時間內加密通證領域都會是群芳共賞、百家爭鳴的狀態。BHEX除了堅持為使用者提供更好的交易體驗外，也專注於賦能我們的合作伙伴，我們的合作伙伴成功了，我們就成功了，這是我們和競品的根本差異。
鏈聞-龔博：作為由頂級區塊鏈投資人與傳統金融領域創辦的數字貨幣衍生品交易平臺。在目前交易所之間競爭激烈的環境下，Bybit面對的挑戰和機會有哪些，如何看待加密通證領域的馬太效應？
Bybit CEO-Ben Zhou：今年新起的交易所非常多，對於新交易所來說，前期起步最大的一個是技術門檻，如何保持系統高可用性和穩定性，同時另一個大門檻則是流動性。現在通證領域的交易所馬太效應也大部分是由於流動性都彙集在頭部交易所， 機構還是零售客戶也都是在追逐流動性，哪裡流動性高就代表滑點少，訂單成交快，價格更優秀。
Bybit在起步初期也是把這兩點徹底執行透，後期隨著全球使用者量猛增，我們現在的流動性在永續合約裡已是全球第二。雖然競爭很多，但是市場最需要真正聆聽使用者聲音，並且能夠快速迭代的交易所，Bybit作為合約交易所的新起之秀，一直本著使用者第一的原則，使用者需要什麼功能，我們就出什麼功能。在現在這個合約市場無監管的大環境下，競爭多一些才是對交易者來說最大的福音，由於競爭平臺才會不斷的提高自己的服務和產品。
/ 第二環節：圓桌討論一/
鏈得得-齊靈鴿：隨著整體市場向暖，現貨市場交易活躍，加密通證期貨市場19年2月至7月月均交易量增速達39%，越來越多的人參與期貨交易。那麼期貨對於電子通證市場究竟是投機還是金融工具？究竟有沒有套期保值者參與交易？
Bybit CEO-Ben Zhou：通證合約交易肯定是金融工具，我們滿足的不光是投機使用者，同樣還有套利以及對沖類使用者的需求。套期保值使用者在bybit還是挺多的，bybit是一家專注於永續合約的合約交易所，由於永續合約的產品屬性，有很多客戶還是會1倍槓桿做空來進行對沖風險。不過此類對沖也都是階段性的，大部分使用者會擇機解倉再回到市場中。
Binance JEX 創始人-陳欣：本質上來說，合約就是一個工具，工具的使用方法和目的取決於最終使用它的人，對於投機的人來說，合約是一個高槓杆的投機工具，可以很好的放大持倉和收益；對於希望使用合約來進行套利的人來說，合約就是一個可以提供相對穩定利潤的市場；而對於風險管理者來說，合約就是一個風險管理工具。
所有的使用者抱著不同的目的在一個市場中交易，構成了現在的合約市場，從市場健康的角度來講，交易使用者的目的越多種，市場交易越活躍，市場越有效，整個市場也就更健康。
BHEX 運營副總裁-白洋：從我們瞭解的情況來看，確實是有的，而且量不算小，近期甚至有專業的做市公司開始對沖比特幣的波動率，這也意味著加密衍生品市場正在逐漸與傳統市場接軌。
/ 第三環節：圓桌討論二 /
鏈得得-齊靈鴿：投機者和套期保值者比例如何？套期保值對於數字通證有沒有意義？
Bybit CEO-Ben Zhou：至少以我的角度來看，投機者還是偏多的，不過這兩者身份並不是對立的，有可能經常互換身份。這波小牛市是主流btc領跑，大部分使用者對山寨幣也失去了信心，所以很多使用者選擇了衍生品和槓桿類合約交易。主流零售力量還是投機心態為主，尋求利益最大化。換句話，我想問問各位為什麼關注通證和進入這個領域？可能大部分也是因為它的賺錢效應和投機性吧？從我們的資料來看，平均下來bybit使用者的平均槓桿使用率在5-10倍左右。
套期保值對於數字通證有沒有意義？肯定有意義，這個市場的參與者越多，對於各種金融衍生品的需求就會越來越多。像剛剛所說合約交易所的使用者主要分為三大類，投機類客戶，對沖類客戶和套利客戶。由於客戶的屬性和交易策略的不一樣，才能讓整個市場的流動性越來越好，套期保值客戶也是不可缺少的一部分。
Binance JEX 創始人-陳欣：當前的市場中已經有一部分套期保值者，例如一些大規模的戰略投資者，他們的現貨持倉數量較大，當市場存在短期風險時，他們的持倉量又難以在現貨市場進行倉位調整，此時他們就會利用高槓杆的產品來對沖他們的倉位風險。除此之外，理論上來說，所有以非投資為目的的持幣者都是潛在的套期保值使用者。但是由於目前區塊鏈專案應用落地的進度還不是很快，所以此類使用者的規模還不是特別的大。
我相信未來套期保值使用者會是市場的重要組成部分，但這部分使用者的入場速度還取決於區塊鏈應用的逐步落地。從長期來看，合約產品套期保值的功能非常重要，當區塊鏈專案應用真正落地的時候，大量的使用者出於使用代幣而非投資的目的持有代幣，他們對於代幣價格波動的風險是厭惡的，如果沒有一個工具幫助他們來對沖掉價格波動風險，那麼這個風險就可能會導致他們不願意使用代幣，從而成為區塊鏈專案應用落地的一個巨大障礙。
另一個方面，剛才提到的大型機構，如果市場的流動性不好，沒有套期保值工具幫助他們管理風險，那麼他們就不敢大規模的投資區塊鏈資產。因此對於數字通證和區塊鏈資產而言，套期保值都是一個非常重要的工具。
BHEX 運營副總裁-白洋：從人數上比較，投機者是遠多於套期保值者的。從資金比例上來比較，情況能比人數差距好一些，但成交量依然是遠少於投機者。
/ 第四環節：圓桌討論三 /
區塊律動-張瓏馨：我們注意到，傳統期貨交易所如鄭商所、大商所和中金所都施行不同的強制平倉標準，這是可以理解的，因為這些交易所涉及的交易品種各不相同。然而，加密通證期貨合主要集中在BTC、ETH等相同標的，基於合約的一致性，是否應該設立行業統一的強平標準？
Bybit CEO-Ben Zhou：現階段雖然各個交易所強平標準雖然均有不同，但是應該大部分相似。主流幾個交易所都是使用階梯式強平機制，通常第一檔起步在0.5%維持保證金這個比例。所以這個標準可能已經存在了，當大部分使用者接受了這個普遍的強平機制後，使用者也就有了可比性，哪家平臺公平透明，一目瞭然。隨著合約交易逐漸普及，強平標準我相信也會逐漸同質化。
Binance JEX 創始人-陳欣：我個人不認同設立統一標準。區塊鏈行業本身是一個快速變化的行業，行業內的創新速度很快。這個時候一方面交易平臺的業務規則需要快速的去適應行業變化，另一方面交易平臺也需要快速的進行創新，這個時候統一標準並不利於創新和適應變化，所以我認為在行業發展到一個平穩期前，不應該設立統一標準。
BHEX 運營副總裁-白洋：我和陳總的看法類似。加密通證與傳統金融最大的區別就是其去中心化的本質。如果要引入統一的強平標準這種規則，無疑是將加密通證的特色抹殺。現在的交易所格局基本是，頭部交易所佔大頭，剩下的交易所一片紅海。很多交易所為了吸引交易開發出了很多很新穎的交易方法。因此，交易規則都不一樣，非要強行統一是不現實的也是需要花費大量時間和成本的。
區塊律動-張瓏馨：關於這一問題我們還有一些別的疑問：設定這一標準能如何促進加密通證衍生品行業的發展？如果設立行業統一的強平標準，誰會是真正的受益者？如果設立行業統一的強平標準，誰的利益可能會被影響？
Bybit CEO-Ben Zhou：1.設定這一標準能如何促進加密通證衍生品行業的發展？
A: 在統一標準下，使用者能更好的評判不同的交易所，優勝劣汰。
2.如果設立行業統一的強平標準，誰是受益者？
A：使用者是直接收益者，但是長遠來講這個行業才是最終受益者。
3.如果設立行業統一的強平標準，誰的利益會被影響？
A：和傳統金融商品交易所相比，通證交易中沒有券商參與來分散交易所風險，交易所直接承擔全部市場極度波動的風險，統一的標準會讓風控能力較弱的交易所受到比較大的衝擊。
Binance JEX 創始人-陳欣：首先，如剛才所說。我認為統一規則會扼殺創新的機會。若說受益者與受害者的話，受益的將會是在制定規則時有話語權的平臺，而受害者則是被迫接受規則的平臺，以及失去了選擇權的使用者。
BHEX 運營副總裁-白洋：如果設立行業統一的強平標準，誰會是真正的受益者？
A: 使用者體量大，交易標的相對標準化，已經有成熟體系的交易所。
如果設立行業統一的強平標準，誰的利益可能會被影響？
A: 交易標的相對比較新，期貨交易規則與主流有偏差的交易所。
/ 第五環節：圓桌討論四 /
幣世界-賽博：隨著市場向暖，越來越多人參與期貨交易。應當以何為依據設立行業統一的強平標準？
Bybit CEO-Ben Zhou：首先我重申一下我的觀點，這個標準不需要誰來設定，隨著玩家多了客戶會自然而然的選擇一個標準。 再回答一下您的問題，通證領域一則沒有國界，二則沒有明確的監管。傳統金融產品交易所的規則都值得借鑑參考，同時也要考慮行業本身的特性和使用者的習慣。我們當然希望能設定出一套權衡使用者利益和行業規範的準則。
像Bybit的強平標準是採用雙套價格機制，強平標準是根據標記價格而定的，並非是場內市場價格。Bybit的標記價格將採用三大現貨交易所（Bitstamp,CoinbasePro和Kraken）的現貨價格，並進行了一些最佳化，可以智慧降低價格失真交易所的權重，甚至剔除。這樣可以避免像之前因為亞馬遜伺服器異常，導致一些交易所接入現貨交易所的價格出現失真狀況。
Binance JEX 創始人-陳欣：如果由於某些原因確實需要確定統一的標準的話，那麼出發點應該有三點：1.要保證市場的穩定程度，規避爆倉單踩踏的情況。2.保護使用者權益，規則應當儘可能的保護投資者的正常交易不受影響。3.實現風險的合理規劃和劃分，在設立規則時儘可能的鼓勵使用者合理管理風險，避免強平，從而提高市場的穩定程度。JEX的合約採用指數風控機制，並且對於大倉位的使用者小幅提高了初始減倉價格，就是基於上述考慮。
BHEX 運營副總裁-白洋：加密通證領域和傳統金融領域有所不同：傳統金融領域受到政府的監管，所以有規則來標準化其運營方式；但是加密領域則有所不同，加密貨幣領域看中無為而治，多樣化的運營方式帶來的是散戶和交易所之間長期的博弈。如果交易所因強平標準不合理而導致：1.損害散戶的利益 2.損害自身的利益；那麼長期而言，散戶會因為自身利益受損而尋找更公平的交易所或者交易所會因為強平標準不夠嚴苛而虧損關閉運營。
隨著未來去中心化交易所的推出，交易所會喪失虛報賬目的能力，屆時虧損或者盈利將一目瞭然，這種博弈也會變得更加公開和透明。加密領域期貨不一定非要設定統一的準則，而且本來很多交易所的期貨設計理念也不太一致，所以去中心化，讓使用者選擇，這才是新時代的標準。
幣世界-賽博：即使在相對於加密通證而言較為穩定的商品期貨交易所，也有可能因行情劇烈變化而調整保證金比例。如果設立行業統一的強平標準，各成員交易所是否還應保留臨時小幅調整規則的自由度？
Bybit CEO-Ben Zhou：在行情劇烈變化時，交易所可能會要求提高起始保證金，但通常不會調整強平規則。但無論做什麼規則調整，都要給使用者充分的事前披露，說明調整的參考依據和手段。
Binance JEX 創始人-陳欣：我認為合理調整規則的自由度是非常需要的，不同平臺的客戶群體，流動性情況等各種指標可能完全不同，所需要的風控指標也是不一樣的。讓各個平臺根據自身情況自定風控體系才是最合理的。
BHEX 運營副總裁-白洋：加密領域是新興市場，所以說能有臨時小幅度的調整能力是很重要的。交易的標的不同（尤其是加密領域標的多到超乎想象），需要的保證金比例有時候也不會相同。不同標的對應的波動率不同，所以有時候需要的保證金比例也會偏高或者偏低。這就好比，大部分貨品都有建議零售價，但是很少有貨品價格是跟那個價格完全一樣的。
