作者|Jamie Holmes
價值儲存即意味著該資產可以在不貶值的情況下維持其價值，比如黃金和類似於美國國債（T-bonds）一樣的生息資產。因為BTC（BTC）和其他數字貨幣本質上是數字化的所以不能被偽造，並且隨著時間的推移價格呈上升趨勢，因此其可以認為是價值儲存資產。
但似乎還有其他因素阻礙了BTC成為價值儲存資產。從2018年初開始的熊市行情讓人們對BTC的長期穩定性/盈利性提出了質疑（它是否會在幾十年後仍然存在？鑑於BTC的技術性質以及未來可能出現的災難性漏洞，沒有人可以確定地回答這一問題）。
此外，可替代性對於價值儲存至關重要，因為如果BTC被用作犯罪活動中使用的交易媒介，那麼人們就無法在BTC中儲存價值，因為這些BTC將無法在交易所出售，交易地址也可能會被列入黑名單（儘管他們也可在場外交易市場出售BTC）。
有人指出，在過去幾年裡BTC/USD的年度最低價一直在增高，以維持其關於BTC是價值儲存資產的觀點。但這在我看來這個理由並不充分。因為幾乎沒有人在這些極端的價位進行交易，包括年度最高/最低價。
上表顯示了每個特定價格區間的成交量。成交量對應的價格由右側的黃色和藍色條形圖表示，它表示了75%的BTC是在Coinbase交易的。而不太透明的條形圖的顯示了剩餘25％的交易量所對應的價格。
在過去兩年左右的時間裡，BTC交易量的75％的是在5,300美元至11,500美元之間的價格交易的。其餘25％的交易量是在其他價格區間進行的，即低於5,300美元或高於11,500美元。因此，這意味著在5300美元以下購買的BTC數量（和/或交易員購買量）是少於在5300美元至11500美元的區間內購買的BTC數量的，而在11500美元以上出售的BTC數量是小於上述區間內賣出的BTC數量的。
儘管BTC相對美元的年度最低價不斷走高，這並不能證明BTC是一種價值儲存資產。過去兩年內的大部分交易都在5,300美元至11,500美元之間進行。沒有多少人經歷過極端的低點/高點。甚至在兩年之後，許多持有者仍處於虧損狀態。
用現金購買/出售BTC的體驗有待提升
有關BTC並不能成為價值儲存資產的另一個觀點，是由於在數字資產交易所、BTC ATM之類的地方出售BTC時所經歷的宕機體驗。例如，隨著BTC在2017年底進入拋物線式增長時，ATM在此時突然無法使用。
我在3月19日遇到了類似的問題。我想從Cashin服務購買一些BTC（當時BTC約為5700美元）。但是我被告知他們的系統當時無法正常工作，並讓我一小時後重新嘗試。
讓人吃驚的是，BTC價格在接下來的一個小時裡像火箭一樣猛漲，並呈現持續上漲的態勢。一個小時的時間裡，價格上漲了將近1,000美元。我已經準備好現金來購買BTC，但他們實際上卻把我拒之門外，不讓我以預想的價格購買BTC。當然，我本可以使用透過交易所購買，但現金購買的話則需要幾天的時間（先是存入銀行，然後再傳送至交易所再等待BTC在賬面出現）。
那些提供便捷購買BTC的服務通常會讓你錯過最佳購買機會，即客戶錯過了在他們認為的最佳時機進場的機會，這限制了BTC對某些人來說是價值儲存資產的想法。當然，您也可以使用現貨交易所或移動應用程式購買BTC（這也是我所做的），但這些方式侵犯隱私的程度更高（因為它涉及KYC / AML），並且您仍然必須要依靠銀行。
我們不能僅透過檢視價格趨勢就認定BTC是價值儲存資產，我們必須知道新買家是否能夠進入數字資產市場並達到儲存價值的目的。在我看來，BTC就像是薛定諤的貓。對於一些進入市場較早（即2018年之前）的人來說，它可以當作價值儲存資產；而對其他人來說，它已成為一種負債。
當然，在足夠長的時間範圍內（即3年或更長時間），BTC持有者是處於盈利狀態的。但是我們可以確定他們未來還能繼續盈利嗎？
隨著時間的流逝，透過BTC獲得正投資回報所需的時間增加了。例如，過去曾經有一個買過BTC的人只要持有兩年便會獲利。但是，自從其價格接近$ 19,000的高位並在後來進入熊市之後，那些以$ 14,000價格購買BTC的人們都已經持有超過兩年時間了，他們的投資收益仍然是負的。
某些人的價值儲藏資產=其他人的負債
另一個觀點在於那些被支付BTC的自由職業者。
根據我的經驗，BTC自由職業者每兩週被支付一次報酬。之前我有一位持有很多BTC的匿名客戶，他以BTC的形式支付給我。但很多時候情況是這樣的：他們並不是以嚴格的兩週時間頻率支付的，即他們通常會根據市場情況提前或延遲付款。
而往往每次收到付款後我們都會遇到同樣的問題：收到付款後，BTC價格很快就會下跌。在2017年12月的BTC狂歡中，我實際上得到了兩個月的工作報酬（還是提前了一個月支付的）。如果在收到付款與兌現或花費BTC之間，BTC價格呈現急劇下降的趨勢，那就就很難稱BTC為價值儲存資產了。
當然，他們會說BTC是用來長期持有的。但如果我們僅僅被支付BTC，那麼在短期內我們還應該被支付一些其他費用（房租、餐飲等）。日常生活中缺乏穩定性和可預見性，便否定了其是價值儲存資產的觀點。
也許有一小群“巨鯨”很有可能知道BTC的價格何時會上漲或下跌，它們可以在上升趨勢的頂部附近減輕債務負擔。隨著價格達到頂峰，“巨鯨”清償了債務，而當自由職業者的薪資價值下降時，他們又可以藉此機會囤積更多的BTC。
其實我還沒有看到很多人談論這件事，它充其量只是一個軼事證據，但也是為什麼BTC還沒有價值儲存特徵的另一個論據。另一方面，如果用黃金或更穩定的資產支付給我，那麼它就不再像是一個燙手山芋的遊戲了。知道BTC會長期（或至少直到現在）上漲，大規模持有者可以在損害他人利益的情況下玩遊戲，這使得BTC對小規模參與者來說充當價值儲存資產的意義不大。
讓我們拋開軼事來看看一些實證資料，這些資料可以幫助我們評估哪種數字貨幣最適合作為價值儲存資產。首先我們先了解下Into The Block提供的一個有趣的衡量指標，稱為“實值/虛值（In the Money/Out of the Money，簡稱ITM / OTM）”指標。
ITM / OTM的計算方式如下：計算當前有餘額的每個鏈上地址購買代幣時的平均價格。如果平均價格低於當前市場價格，則這些地址是“In the Money”的，而如果平均價格高於當前市場價格，則這些地址是“Out of the Money”的，然後“In the Money”和“Out of the Money”的地址數量作比。而“At the money”指的是平均價格與市場價格非常接近的地址。
該指標既可以透過地址的數量計算，也可以按地址上的交易量計算，若以交易量計算，則其表明的是按照特定價格購買流通BTC供應的比例。
BTC的ITM / OTM指標如下所示，它可顯示有多少地址處於盈虧狀態。以當前的價格6,613.39美元計，In the money/Out of the money的地址數量大致相等，佔所有地址的46％。剩餘的7.41％地址基本處於收支平衡狀態。
按照BTC對應的價格來說，46.38%的BTC地址是盈利的。
就交易量而言，上述情況要更好一些，幾乎49%的BTC都是盈利的：
那麼BTC與其他數字貨幣相比而言表現如何呢？
縱觀其他熱門數字貨幣，那些具有與預挖礦（pre-mines）、創始人獎勵（founder’s rewards）或中心化結構（centralised structure）的代幣，其價值儲存能力遠不如BTC。
具有預挖礦/創始人獎勵的數字貨幣是不具有價值儲存功能的
例如，下圖紅色部分顯示了像以太坊這樣的幣種大多數地址(82%)是紅色的。
就交易量來說，儘管數值稍微好看一些，但是還是有很多代幣是處於虧損狀態的：
Zcash（ZEC）是價值儲存功能方面表現非常不好的幣種，僅有3.77%的地址是盈利的：
就交易量來說，情況可能會表現的好一些，但是還是有很多持有者是處於虧損狀態下的：
BTC分叉幣和程式碼分叉表現如何呢？
另一個有趣的資料點是，BTC分叉幣比BTC本身更像是一種價值儲存（根據ITM/OTM指標）資產。
請記住，許多BTC持有者因為哲學上的原因，而沒有認領他們的BCH、BSV，或是因為丟失的BTC數量(估計約為150萬枚)。因此這些分叉幣與BTC價格的走勢高度相關（就像大多數數字貨幣市場一樣），但由於分叉幣流動性較低，其價格變動更大。
請注意，每當BTC的漲幅高於正常水平時，諸如BCH之類的分叉幣通常就會表現更加出色。例如，3月19日，BTC/USD從5,400美元上漲至6,200美元左右（上漲了14％），而BCH/USD上漲了19.71％。另一方面，當BTC價格呈現降幅時，BCH之類的分叉幣表現則會更加糟糕。
In the money的地址由上圖所示。對於BCH而言，該數值為84.27%，而僅有14.76%的地址處於虧損狀態。
就交易量而言，流通的BCH中有一半以上是獲利的：
另一個可能令人驚訝的結果是，硬性且固定的供應限制並不是數字資產價值儲存資產的必要條件。以Dogecoin為例，它沒有固定的限制，但它是一個程式碼分支，這意味著Dogecoin是基於BTC的，但是BTC持有人並沒有以新的數字貨幣形式獲得“分紅”。
當使用ITM和OTM的地址數量來評估代幣是否可作為價值儲存時，我們發現Dogecoin竟然比BTC本身略勝一籌！以當前價格計算，有超過一半的地址是盈利狀態的：
但是，就交易量而言，BTC是一種更好的價值儲存資產，因為Dogecoin更多的代幣處於虧損狀態（儘管Dogecoin的表現仍優於以太幣和Zcash）。
平臺幣表現如何？
如果人們持有平臺幣，那麼他們能獲得一些實在的好處（比如交易手續費減免等其他福利），就會有額外的動機去持有這些代幣。就ITM/OTM指標而言，這些代幣最近的表現是優於BTC的。
從火幣的代幣（HT）來看，我們看到大多數代幣持有者都在盈利，而且就交易量而言，情況看起來更好：
而對於OKEx的代幣OKB而言，大多數持有者是處於虧損狀態的。
FTX的平臺幣也是如此：
但從交易量來看，60%是盈利的：
最後我們來看一下KuCoin Shares(KCS)，我們發現這種代幣比大多數平臺幣就價值儲存特點而言表現更好：
藉助ITM/OTM資料決策交易
ITM / OTM指標也可以用作交易訊號。
例如，在一段時間裡我們可以尋找極端點，而在這些極端點上，大多數持有人處於虧損或盈利狀態。假設超過80％的BTC持有者處於綠色狀態，那麼可以合理預期有人會鎖定投資收益並實現其利潤。因此，拋售壓力應該隨之而來，這將是做空BTC/USD的好時機。
另一方面，如果大多數持有人都處於虧損狀態，這應該是賣出壓力的最低水平，因為沒有人願意實現虧損。因此，這可能是做多BTC/USD的好時機。
BTC的歷史ITM/OTM資料同樣由Into the Block提供，如下所示：
在這裡，我們看到2020年2月12日，ITM地址數量達到86.39％，這是自2019年8月以來的最高水平。指標中的這一極高點也與BTC達到最高價10,360美元這一事件密切對應。此後，隨著價格下降到新的低點，ITM的地址數量開始減少，而OTM的地址開始增加。
同樣，由於過去一週左右BTC價格下跌，自Into The Block提供該指標以來，我們見證了OTM地址佔比最大的水平。到2020年3月13日，有86％的地址是OTM的，此後該比例一直在減少，這表明這是OTM地址佔比的本地最大值，價格也很可能從此時開始恢復。
總結
為了成為真正的價值儲存資產，我們還有很多事情要做，首先服務提供商不應在BTC價格波動加劇時關閉交易。
其次BTC需要更加成熟，以便可以提供存款利息。我們現在已經可以將BTC在交易所借出或存入定期存款賬戶。但是Lightning Network的進一步發展將意味著人們將能夠在其路由節點上賺取BTC，這將讓人們認可其能成為價值儲存資產。
透過區塊鏈資料我們也可以驗證數字貨幣是否是良好的價值儲存資產。我們已經瞭解瞭如何使用ITM / OTM指標來評估數字貨幣滿足價值儲存標準的程度，以及如何使用它來確定市場上的區域性最高/最低價。
以目前的價格，幾乎一半的BTC持有者處於虧損狀態。我們需要繼續等待才能知道BTC是否能發展成為真正的價值儲存資產。因為目前為止，跟蹤記錄的資料太少了。我們最好將BTC迴歸本真：即無可比擬的，能夠跨境傳輸價值（這是交易者的夢想！）的支付網路。
其實各種說法也會隨著時間而改變的。最初，BTC是用來為沒有銀行賬戶的人提供銀行服務的。如今它是一種價值儲存資產。但人們似乎已經忘記了它從交換媒介到價值儲存的過程。隨著BTC緩慢普及，如果世界以某種方式陷入物物交換系統，BTC將變得毫無用處。食物，黃金，水和其他有形商品將是人們真正想要交易的媒介，而不是BTC。
然而，如果Lightning Network被證明是能夠廣泛採用BTC的催化劑，那麼這可能成為隧道盡頭的曙光，將會有更多的非專業人士使用BTC。而支付BTC則會創造了新的BTC持有者並擴大了BTC的分佈範圍。但是囤積BTC成為BTC富翁還不能成為人們實現真正富有的夢想，因為目前只有率先進場的持有者才能實現BTC的價值儲存功能。
Jamie Holmes 作者子銘 翻譯
Roy Wang 編輯
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