本文的目的，是為闡述“基於區塊鏈技術所發行的穩定幣，其幣值穩定性不可能超過法幣”，或者另一種表述為“基於區塊鏈技術所發行的穩定幣，其幣值穩定性的極限是法幣”。
1. 幣值的度量
說貨幣貶值到底在說什麼？什麼是幣值？
“幣值是物價指數的倒數”——歐文費雪《貨幣的購買力》。
物價指數升高，，一單位貨幣能買的東西就變少了，我們就說貨幣在貶值（幣值下降）。
所以我們說幣值，實際是說以該貨幣計價的一攬子商品的價格指數。
2. 法幣幣值穩定的實現
央行以物價指數為參考，透過調節貨幣供應量來保證法幣幣值的穩定：物價指數高了，就減小貨幣供應量，物價指數走低，就增加貨幣供應。
3. 區塊鏈穩定幣的困境-沒有參照物
“央行以物價指數為參考，透過調節貨幣供應量來保證法幣幣值的穩定”。
但對於區塊鏈穩定幣，沒有什麼商品以區塊鏈穩定幣來計價，也就沒有基於區塊鏈穩定幣的物價指數。
沒有參照物是區塊鏈穩定幣的一大瓶頸。
目前所有區塊鏈穩定幣均以法幣為參考，與法幣1:1錨定，如usdt、tusd、qc、bitcny、dai等。如果以法幣為參考所達成的幣值穩定，那麼法幣的穩定性就是其極限。
即使將基於法幣的物價指數作為修正幣值的參考，其又面臨著物價指數準確性、客觀性的問題，下一節將說明：企圖設計一種機制來獲得準確、客觀的物價指數，該機制的實現成本將異常之高。
4. 區塊鏈穩定幣的困境-自動調節機制成本巨高
區塊鏈穩定幣企圖透過自動調節的機制，來實現“確定性的”幣值穩定，但實際上自我調節機制需要經受住無孔不入的金融投機，其實現成本異常之高。
作者：舒國柱，從事數字貨幣/經濟模型理論研究，微信wahahaha015，如有經濟模型/激勵機制設計問題，歡迎聯絡一起討論！
