作者|Mika Honkasalo
摘要
Ampleforth的AMPL是一種具有“彈性價格”特點的加密貨幣，它會根據需求調整供應量--即當價格高於1美元時就會上漲，反之亦然。
2020年6月1日，AMPL的市值為780萬美元。如今，它的市值為3.305億美元（+4130%）。
Ampleforth的彈性供給並沒有提供超越比特幣等加密貨幣的實際功能。唯一的區別是波動性在哪裡(價格/供應量)？
什麼是Ampleforth？
大多數加密協議代幣的作用類似於協議股份所有權，但Ampleforth的AMPL的目的是成為一種貨幣。最近，人們對Ampleforth的興趣大大增加。6月1日，AMPL的市值為780萬美元。不到兩個月後，它的市值為3.305億美元，增長了4130%。
2019年6月，Bitfinex平臺上舉行的首次交易所發行(IEO)就是AMPL。在發行過程中，Ampleforth僅用了11秒就籌集了500萬美元，達到了這次募資的硬性上限。此前，Ampleforth已經在兩輪風險投資中籌集了980萬美元，投資方包括Pantera Capital、Arrington XRP Capital、Slow Ventures、FBG Capital、The Spartan Group以及Coinbase的CEO Brian Armstrong。
Ampleforth被描述為 "一種根據市場情況每天調整供應的數字貨幣"。當1個AMPL的價格高於1美元時，AMPL的供應量將增加，直到達到1美元的理想價格平衡水平。如果AMPL價格低於1美元，供應量就會降低，直到恢復價格平價（準確地說，AMPL的目標是2019年CPI調整後的美元價格，目前是1.009美元）。
資料來源：Coingecko Coingecko
在實際操作中，這種效果相對平滑，每24小時調整一次。該協議使用前一天的平均價格自動調整供應量。目前，用於計算供應量調整的公式是(x / 10)%，其中x是當前匯率與1美元之間的差額。比如AMPL的價格上升到1.1美元時，供應量將調整(10 / 10)%或1%。
供應調整是透過增加或縮減每個錢包持有的AMPL量來實現的。這一點是非常重要的，因為這意味著使用者持有的價值會隨著AMPL的市值而波動。
如果使用者錢包裡持有100個AMPL，總價值100美元，而AMPL的市值增加了50%，那麼使用者持有150美元的AMPL，單個AMPL價值1.5美元。供給調整之後，使用者仍然持有價值150美元的AMPL，但其持有的AMPL數量將增加到150個。
資料來源 The Block Research
使用者中一個常見的誤解是：AMPL的目的是穩定性，即它是某種型別的穩定幣。但事實上並非如此，值得注意的是，雖然Ampleforth過去曾推銷自己為一種穩定幣（這可能與系統的早期設計有關），但團隊後來明確表示，AMPL並非穩定幣。
使用者的持幣量仍然在波動，因為保持價格穩定還是單位穩定之間並沒有太大的差異。如果所有使用者都以同樣的速度經歷增長和縮減，那其實就等於根本沒有供給變化存在。
透過改變使用者持有的供應量來應對價格變化是一種會計的手段。如果比特幣的供應量在每當價格翻倍之後也翻倍，讓一枚比特幣與日常購買成本相匹配（在1美元到1000美元之間），這樣其實也不會影響比特幣稀缺性的特點。
比特幣的稀缺性是在系統層面上的，無論你把比特幣劃分成多少塊，都不會讓總量變大或變小。
Ampleforth的設計目的是什麼？
據Ampleforth的開發者介紹，這個系統主要有兩個好處：
鼓勵一個穩定的單價
它運用了逆週期的壓力(counter-cyclical pressure)。這意味著，如果價格下跌，AMPL的動態會限制價格的下跌，反之亦然。
第一條沒有問題，因為如果你想把波動性從價格轉移到供應上是可行的。如果比特幣在每個錢包裡的供應量在價格翻倍時也翻倍，那麼比特幣的單價就會保持相對穩定。
供應量可以因為任何原因進行調整。例如，Polkadot正計劃用100倍或1000倍的分割來重新定義DOT代幣的面額。這樣做的理由是它減少了對小數點的需求，從而提高了可讀性。這也有心理層面上的好處，就是人們現在能夠買得起一整個DOT代幣了。但其實唯一有用的只是增加了那些不懂的使用者的投機行為，因為重定面額並沒有對Polkadot的價值帶去什麼改變。
但第二條有沒有道理呢：將波動率從價格轉移到供應量上，是否有任何經濟上的用處呢？
Ampleforth針對逆週期行為提出的主要論點是，當價格上漲時，賣出的動機就會增加，當AMPL價格下降時，買入的動機會增加。這意味著給快速交易者創造了一個套利機會，讓他們在AMPL的市場價格還沒有來得及調整之前獲取利潤。
有人認為，這種動態使得AMPL在加密投資組合中作為一種有用的對沖工具，因為加密貨幣通常是相互關聯的，當加密貨幣價格下跌時，AMPL價格會上升，因為AMPL的價格會迴歸平衡。此外，這可能幫助AMPL成為MakerDAO等系統中非常有用的抵押品型別，因為它可以抵消ETH等抵押品的下跌。此外，AMPL的目的就是透過供給調整來抵消失控的通貨膨脹和通貨緊縮。
Ampleforth透過 "慢"（持有者）和 "快”（投機者）兩者交易者對價格和供給變化的反應作為例子來說明這一點。下表展現了“Ampleforth逆週期的邏輯“。
來源：Ampleforth Red Book
在上述的擴張例子中，1個AMPL的價格達到1.2美元（使用者持有價值為1×1.2美元=1.2美元），在供給調整後的一瞬間，Alice和Bob都會變成持有1.2個AMPL（現在使用者持有價值為1.2×1.2美元=1.44美元），但價格還保持在1.2美元。由於供應量將增加，就會有人在AMPL價格回到均衡狀態之前，有動機在價格高於1美元時賣出。這樣就形成了逆週期的壓力。
Ampleforth將這樣的行為描述為：套利者在供應量調整後市值瞬間超過預期價值之後，在價格迴歸到平衡值（1 AMPL等於1美元時）之前進行獲利。
來源：Ampleforth Red Book
這個邏輯的問題在於，沒有理由說明它的基礎假設是正確的--當你增加供給時，就會存在套利機會。增加或縮減供應量相當於股票拆分，那並不能改變系統本身的價值。供給的變化是有演算法的，而且是能提前知曉的，所以市場也大概知道在某一時刻的市值是多少。
舉個例子，如果蘋果公司做了一次股票拆分並把股票數量增加一倍，在蘋果公司市值瞬間翻倍之後，沒有人會認為 "快速 “交易者有在迴歸正確價格之前的套利機會。如果我們把這個過程變得稍微複雜一些，讓蘋果的股票目標價永遠是1美元，那也不會有套利機會的產生。
如果實施這種重新鎖定目標的方法，蘋果的股票就不會被認為是一種逆週期的金融工具。如果比特幣分叉成兩個版本，比特幣和比特幣AMPL（除了將價格波動轉移到供給上以外，其他的一模一樣），但市場很可能會認為這兩個產品是相同的，這兩個產品合在一起也並不會降低任何風險。
來源：The Block Research
如果我們以AMPL作為抵押品建立一個MakerDAO的資金庫，而且加密貨幣價格整體下降的話，AMPL並不能起到逆週期抵押的作用。如果AMPL的價格下降，為了維持價格掛鉤，AMPL的供應量也會減少，但鎖定的總價值不會改變。如果在供給調整和價格調整之間存在套利的機會，那這實際上意味著MakerDAO的資金庫會在很糟糕的情況下被清算。在上表中，如果我們考慮這個套利機會，資金庫中的AMPL價值瞬間就只有50美元。
如果Ampleforth沒有任何逆週期的作用，那就意味著它不會以任何方式抵消失控的通貨膨脹或通貨緊縮。這也是說得通的，因為當AMPL的市值增加或減少時，唯一發生的變化只是表面上的--即餅的分割方式發生了變化，但實質上並沒有什麼改變。
現在，AMPL的價格為2.5美元，從上面分析的角度來看，這並不科學，因為價格應該會被立即調整。從套利機會的角度來看也不合理，因為持有者只要現在賣出他們的代幣，就能輕鬆獲得150%的免費回報。對於為什麼會出現這種情況，我們猜測是那些不知道Ampleforth如何運作的投資者，看著他們持有的代幣和相應的美元價值同時增加感到很興奮。如果是這樣的話，這應該也是一把雙刃劍，因為當拋售開始時，人們將同時失去代幣和這些代幣的價值。
似乎Ampleforth帶來的逆週期壓力最多就是一種心理安慰，幾乎沒有任何經濟上的理由去相信它能降低波動性或以逆週期的方式作用於任何其他的加密貨幣。Ampleforth的文件中充滿了高深莫測的類比，將自己比作熱膨脹，並模糊地引用了流行的主流經濟概念（例如Daniel Kahneman的《思考，快與慢》）--但歸根結底，它只是一個有關波動性的簡單系統。
