作者| Matteo Leibowitz
重點預覽
Uniswap第一季度的交易量較19年第四季度增長225%
繼2月該市場流出1000萬美元后，3月和4月出現正流入
流動性提供者的活動表明，人們對單一資產風險敞口的需求持續存在
Uniswap於2018年底推出，是一種基於恆定函式（即x*y=k）的自動做市商交換協議。區別於傳統的中心化限價訂單模式，Uniswap市場的結構為共享的被動流動性池；任何交易者都可以沿著確定的價格曲線對資金池發起訂單，換取固定的30個基點費用。
隨著Uniswap臨近其 "版本2 "的釋出——它帶來了ERC20/ERC20市場、"閃電交易 "（flash swaps）、時間加權的喂價機制以及一些架構最佳化——我們回顧了該協議自2018年11月釋出以來的表現。
交易
自2020年開始，Uniswap的交易量出現了顯著增長。20年第一季度的交易量與19年第四季度相比增長了225%以上。
與其他行業交易所一樣，Uniswap在3月份的月度交易量創下了1.914億美元的歷史新高，這與新冠疫情引發的 "黑色星期四 "相吻合。4月的交易量在4月下降了大約60%（7730萬美元），而5月的交易量則有望達到1億美元左右。
DAI、USDC和MKR市場仍佔交易活動的大部分。在4月份，僅這三種資產的交易量就約佔全部交易量的72%。
然而，資產交易量市場份額的日益分散表明，Uniswap正傾向於其核心價值主張——作為交易長尾資產的平臺。
Uniswap資金池的數量似乎與資產流動性相關，但Synthetix的合成ETH（sETH）和Augur的REP是例外。我們觀察到流動性的冪律分佈，前五名資產（DAI、USDC、sETH、REP和MKR）約佔整個協議流動性的70%。
Uniswap的月度使用者圖表顯示出穩定的正增長。儘管交易量較3月下降了60%，但2020年4月與Uniswap協議互動的地址達到了創紀錄的15,280個，較1月增長了47%。
與此同時，每個使用者每月的平均交易量從19年4月的高點（15,565美元）繼續呈現下降的趨勢。20年4月的平均每個使用者交易量為5,064美元。這些資料表明業餘散戶的採用率在增加。
Uniswap月交易量同樣繼續保持增長勢頭，2月（227,924）和3月（267,990）接連創下了歷史新高。自19年1月以來，平均每個使用者每月的交易量一直保持在10-20筆的範圍內。
2020年前5個月平均每筆交易量為420.94美元，至此我們再次看到了Uniswap的主要受眾是散戶為主的證據。相比之下，基於限價盤單保證金的交易所dYdX的平均每筆交易量大約為5000美元。
檢視一下歷史上按交易量排名前20位的交易者，可以看出交易聚合器（execution aggregators）的重要性越來越高：前兩位’交易者‘——0x31e0和0x111111，都是與Kyber和1inch相關的合約。如此大的成交量來自聚合器，反映出在交易所行業中維持網路效應的難度，在這個行業中，消費者最終看重的是最佳執行力而不是品牌。
雖然Uniswap繼續保留著重要的非監管交易所市場份額，但其未來的成功將在很大程度上取決於其開拓利基市場的能力（很可能是在長尾資產領域內），以及其吸引實質性流動性的能力，使被動池能夠與限價交易商在滑點上進行有效的競爭。
流動性提供
每個月新增的市場數量繼續呈上升趨勢，2020年2月達到433個，創下歷史新高。現在有3197個Uniswap市場。
同樣，新增流動性池的持續增長證明了Uniswap作為一個平臺的價值，它為數字資產的長尾無縫建立了市場，同時也反映了新代幣發行需求的持續強勁。近期新增的產品涵蓋了收入分享協議類的 "個人代幣"、期權和代幣化實物收藏品等產品。
雖然像Coinbase、Gemini和Binance這樣的中心化流通商還在繼續增加對非 "藍籌 "加密貨幣的支援，但Uniswap的市場建立過程中的無許可性質意味著它將永遠在資產上市方面佔據優勢。
每個月的流動性提供者的數量——被定義為那些向現有市場新增流動性的人（無論他們隨後是否著手移除上述流動性），自2020年1月創下1,568個歷史新高以來，每月的流動性提供者的數量一直維持在1,500個左右。自Uniswap推出以來，已有7,960個個人地址提供了流動性。
在2月和3月連續兩個月的負流入之後，4月的單月流動性淨流入量回升至600萬美元以上。1月1370萬美元的單月流入量超過了整個2019年的淨流入量之和，2月1000萬美元的流出量可能是受加密貨幣市場的動盪造成的。
對前50大流動性提供者的概述表明，至少在規模較大的參與者中，他們似乎沒有什麼興趣在多個市場上提供資金。相反，資料表明，流動性提供者並沒有分散其做市敞口，而是選擇將頭寸集中在特定的流動性池中。
這與傳統的做市業務不同，在傳統的做市業務中，公司通常同時參與多個市場。投資組合的集中可能對Balancer的發展產生影響（Balancer是一種替代性的恆定函式的自動做市商）。
我們看到過去30天內每個市場的LP費用分佈呈冪律分佈，與市場交易量一致。USDC和DAI的LP分別賺取了98,496美元和93,439美元，而按30天費用計算的第三大市場——imBTC，則賺取了33,947美元。
值得注意的是，imBTC的30天費率很大程度上是由於最近Uniswap的imBTC池被採用而虛增的。
DAI市場目前擁有最多的LP。然而，奇怪的是，USDC（在過去30天內流動性池(590萬美元)排名第二，交易量最大）只有342個LP。儘管REP支援超過550萬美元的流動資金池，但它仍然擁有109個LP。
每個市場的LP流動性的分佈情況可以幫助我們更好地瞭解資金池的構成。DAI和USDC屬於分佈較廣的兩類，在這兩種情況下，最大的LP分別提供了24.81%和19.61%的流動性。
由於使用了“ Synthetix Unipool”協議，sETH的LP分佈存在一定的誤導性，因為該協議將單個存款轉發到Uniswap協議之前將其合併。
在前10大流動性池中，REP和SNX池分佈最少，最大的LP分別持有94.09%和67.64%的流動性。雖然大型個人LP在引導初始市場流動性方面可以起到一定的作用，但為了緩解單點流動性失效的問題，流動性分佈隨著時間的推移而正態化是非常重要的。
Matteo Leibowitz 作者
凌傑 翻譯
子銘 編輯
內容僅供參考 不作為投資建議 風險自擔
版權所有 未經允許 嚴禁轉載
