5月市場暴跌,Aave 協議表現如何?

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過去兩週是對以太坊去中心化金融(DeFi)生態系統的一次重大壓力測試,該生態系統因ETH價格的高度波動性、高gas費用和流動性讓使用者感到擔心。

同時,過去兩週為DeFi的各個有機組分提供了一個非常重要的壓力測試。例如,從許多指標來看,過去兩週以太坊網路的擁堵程度甚至比312還要更嚴重。

此外,自312以來,Compound和Aave持有的資產漲幅超過了100倍,這可能導致更危險的螺旋式清算。這篇文章將分析一些來自Aave協議的高階統計資料以及未來的計劃。總體來看,以太坊的鏈上借貸協議在這些極端條件下的表現良好!

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中心化交易所發生的清算

為了瞭解在DeFi發生的一切,讓我們先來看看中心化交易所的清算情況。在最近的市場拋售中,中心化交易所清算最多的一天發生在5月19日。在圖2中,我們可以看到中心化交易平臺多頭的清算金額共計709億美元(火幣達到了29.5億美元)。這個數字高於4月22日發生的清算總價值,同時也超過了4月17日發生的90億美元的清算。4月17日幣安有價值47億美元的倉位被平倉,這可以部分解釋5月19日8.7億美元的平倉量大幅下降的原因。除了清算外,幾家中心化交易所也遭遇了技術困難。

圖1:2021年中心化交易所清算金額。(來源:https://www.theblockcrypto.com)

圖2。中心化交易所多頭清算量2021年。(來源:https://www.theblockcrypto.com)

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鏈上協議清算

透過上面的分析,我們可以知道5月19日是大額清算主要發生的日子。雖然這不是ETH最近的最低價格,但它確實出現了最劇烈的盤中波動。ETH從高點的3400美元到低點的2000美元波動約為41%。(在中心化交易所中,有的甚至出現了低至1700美元的價格)。因此,Aave和Compound都經歷了歷史上最大的單日清算總額。

從5月17日至5月23日,Compound清算的抵押品總額約為2.6億美元,Aave清算的抵押品總額約為3.1億美元。當時Compound和Aave分別有價值100億美元和130億美元的抵押資產。請注意,已清算抵押資產價值以清盤的收盤日期作價目表,若以最接近清盤的價格來作參考,由於價格變動劇烈,可能會有差異。

5月19日,Compound(約1.6億美元)和Aave(約1.7億美元)發生了單日最大的清算。下面我們就來仔細看看Aave清盤的具體抵押品和償還資產。

圖3:Aave抵押資產和償還資產清算,2021年5月19日。

在上圖中,清算的總價值是按償還額來劃分的。正如預期的那樣,大多數清算是以穩定幣借款為抵押的不穩定的加密貨幣資產。另外一種計算方式也很重要,即將清算總額與每種資產的總供應量進行換算。按比例計算的清算量排名為:

YFI (5.6%)

WBTC (3.2%)

LINK(2.4%)

WETH (2.3%)

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Gas費用激增和網路擁堵

5月17日至23日,gas競價最高的前50%在100 gwei以上,gas競價最高的1%在1000-4000 gwei左右。在2020年3月11日和3月12日,gas價格最高的50%在60gwei以上,最高的1%在400gwei以上。高gas費用將對Aave協議產生負面影響(詳見我們的報告)。

一般來說,接近清算額賬戶的充值交易和清算交易對協議的償付能力都非常重要。在gas和網路高度擁堵的時期,這些交易可能無法及時處理,導致使用者無力償還債務。為了評估網路擁塞的影響,我們檢視了Gauntlet模型的清算和借款人行為。

請注意,在圖4中,5月19日的大多數Aave清算並不需要高的gas報價。然而,在2000gwei的gas競價中,卻發生了30多起清算事件,這令人擔憂。由於清算人願意支付如此高的gas費用,這最終會導致更多的清算和更糟糕的使用者體驗。

圖4:清算事件對應的gas價格,Aave協議,2021年5月19日。

圖5:所有清算事件的清算規模與gas價格,

Aave協議,2021年5月19日。

比較借款人在同一時期的行為也很重要。在圖6和圖7中,我們檢視了Aave協議上的充值情況(或附加存款)。請注意,在圖6中,所有2000 gwei以上的gas競價都包含在2000 gwei中。儘管在同一時期,充值交易的數量約為正常時期10倍,但超過2000 gwe gas競價的交易數量顯著減少。

圖6:充值時使用的gas價格一覽,Aave協議,2021年5月19日。

圖7:抵押品規模與所有充值gas的價格,

Aave協議,2021年5月19日。

圖8是一個有價值的比較,合計充值金額相對於每種抵押資產的相對難度。用於補充某些資產(LINK、CRV、YFI、UNI)的平均gas競價明顯高於其他資產。

圖8:總充值量和按資產補充的平均gas競價,

Aave協議,2021年5月19日。

在失敗的充值事件之前,Aave協議上有18次不同的清算。補充貸款是指在清算前償還債務或增加抵押品的嘗試。這個指標絕對沒有考慮到由於極高的gas價格而不鼓勵(在押金或還款方面)充值的使用者,但它確實說明了網路擁塞如何影響協議的使用者。

圖9:充值失敗賬戶的清算規模與gas價格,

Aave協議,2021年5月19日。

此外,超過一半的未償還貸款是由於gas費用不足。約3500萬美元的抵押品因未能償還而被清算。

圖10:在Aave協議上充值失敗賬戶的清算行為,

為2021年5月19日。

圖10描述了那些因為嘗試充值失敗從而面臨賬戶被清算的清算人。請注意,這些清算人在精打細算(以小面額增加gas價格)和私人交易行為方面都相當老練。

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無力償還貸款

我們的市場風險評估的一個重點是理解和模擬協議的彈性。

用來確定彈性的關鍵指標之一是淨資產資不抵債,即水下債務。

在3月初,當Aave V2的存款規模和總鎖倉價值開始超越V1,在Aave V2協議上已經有大約價值14000美元的破產債務,但其中1萬美元破產債務是一個帳戶借ENJ、UNI、BAT和ZRX。

大多數都是非常小的倉位,清算人無法獲利地平倉。截至今天,在Aave協議上大約有價值6萬美元的資不抵債。只有一個超過3000美元的賬戶無法償還。賬戶中使用的大部分抵押品是WETH、LINK或YFI。在超過100億美元的總鎖倉量,這是低於0.05 bps的協議破產!對於Aave協議及其使用者的未來來說,這是一個很有希望的統計資料!

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下一步

根據Gauntlet在協議安全性、協議破產和保險基金削減方面的主要指標,Aave協議表現出色。此外,Gauntlet現在有過多的資料來測試和驗證我們的模擬中的關鍵假設和代理行為。與此同時,發生的大量清算並不表明使用者體驗是最佳的。雖然Aave經受住了壓力測試,但這些事件暴露了協議面臨的問題:

未來如何透過減少清算(清算總數和清算獎金損失)來改善使用者體驗?

除了抵押和健康因素外,哪些指標是賬戶償付能力的主要指標,我們可以繼續監測?

借方行為在過去幾周內是如何變化的,協議能否更新引數以促進受益使用者的行為?

解決這些問題的一個辦法是允許協議根據市場狀況更新風險引數。在過去,分析的重點是償付能力和減少保險基金削減,但這只是協議最佳化的一個方面。隨著Aave的發展和成熟,平衡安全與使用者回報最大化將成為一個日益優先考慮的問題。

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