加密貨幣市場一直在等待美國SEC對加密貨幣是否是證券的判斷基準，2018年10月，美國SEC成立專門為金融科技公司提供服務的FinHub，並加快起草對加密貨幣是否是證券的判斷基準，2019年4月3日，SEC釋出了第一份指南，以幫助發行人判斷其代幣是否屬於證券。
當前，美國對一個金融工具是否是證券的判斷主要依賴Howey測試，Howey 測試主要有以下幾個判斷的條件：利用金錢進行投資；投資於一個共同的企業； 期望透過第三者的努力而獲得利潤。
SEC首先強調，市場上大量的數字資產符合上述條件
（1） 利用金錢進行投資。大量數字資產需要使用數字貨幣進行購買，數字貨幣同樣具有價值
（2） 投資於一個共同的企業。在分析數字資產時，SEC認為共同企業普遍存在
（3） 期望透過第三者的努力而獲得利潤。大量數字資產的持有者希望能夠在二級市場出售獲利，而這依賴第三者對網路的建設以及宣傳等。
哪些數字資產屬於證券？
SEC隨後提及了兩項特徵，符合程度越高的數字資產越可能是證券。
（1）依賴第三方的努力
包括是否有一個第三方對網路進行升級和改進，尤其是購買數字資產時網路功能尚不完全時；第三方是否會進行回購、銷燬等行為來支援價格；是否有第三方在做出重大決定時扮演核心角色；投資者能否期待第三方對自己的利益進行宣傳，並提升網路的價值等。
（2）對利潤的預期
包括數字資產是否給與投資者分紅的權利；數字資產是否在二級市場上交易；數字資產是否出售給廣泛大眾，包括那些並不可能實際使用的人；數字資產總價值是否與服務或商品相匹配；第三方募集的資金是否超過了所需；第三方能否從其持有的帶幣種獲得收益等。
數字資產在生命週期中可能有著多種屬性
此外，SEC還專門提及了對以經發布的數字資產的“重新判斷”，重新判斷將依據當前狀態，其重點如下：
（1）投資者已經不能期待第三方繼續對網路繼續進行開發，或第三方已經不成為網路發展的關鍵因素。
（2）代幣價值與服務價值體現出強相關性。
（3）代幣交易量與實際實用代幣數量接近（奇點財經注：投機需求低）
（4）代幣是否已經可以實用，即可以用來消費服務和商品。
奇點財經認為，這代表著一個代幣在生命週期可能有著不同的屬性，也就是說，曾經屬於證券的代幣隨著發展可能會變成非證券。此前，SEC主席認為以太坊：“拋開ICO時期不談，當今的以太坊不屬於證券”就與這一說明相符。
哪些數字資產不屬於證券?
SEC認為，滿足以下條件的數字資產不屬於證券，滿足的條件越多符合程度越高。
（1）去中心化程度高
（2）數字資產可以立刻得到使用，甚至採取激勵措施鼓勵使用
（3）設計上鼓勵使用而不是投機，例如只能應用在特定網路等
（4）升值可能有限，使理性購買者不會長期持有
值得注意的是，同一天，SEC釋出首份無異議書，認定TurnKey Jet ICO不是證券發行。該代幣擁有以下特徵，包括生成代幣產生的資金能用於開發公司的平臺技術、代幣立刻可以使用、代幣TKJ保持一美元的固定價格、代幣只能用於包機服務、回購代幣只能用折扣價回購等，與上文提及的特徵高度一致。
