一個用以評估加密基金真實風險的有用量度的基本框架，作為量化篩選工具。
數字資產，作為一種新的資產類別，顯示出有趣的特徵，可以使傳統資產的多樣化組合受益。然而，接觸數字資產的方式有很多種——被動投資、主動管理、短期或長期投資等等，有超過800種不同規模的基金，從被動的指數到主動交易基金，再到風險投資基金和資金，很難沙裡淘金。
就像對沖基金一樣，加密基金也有各種各樣的形狀和規模，投資者傾向於透過他們通常的對沖基金分析視角來看待它們。然而，由於加密基金所涉及的是一種具有獨特特徵的新資產類別——數字資產，因此在使用傳統資產指標時，投資者可能會得出誤導性的結論。
接下來我們就來做一個定量的分析框架，以獲得對於加密基金的初步感覺。這是一套簡單的工具，幫助瞭解加密基金的潛在風險和可能的優勢。人們可以使用這些工具從資料庫中篩選一份加密基金的列表，並提取一份簡短的名單以供深入審查或更精確地評估選定的加密基金。然後對提到的基金進行非投資策略方面的評估，他們的運營、團隊、服務提供商等等，都不在本文討論範圍內。這並不是分析基金的實際方法，而是經過一段時間證明其穩健性的方法。
不同型別的基金
被動指數基金。這些基金以一種容易投資的形式——基金或憑證，對單一或一攬子數字資產進行被動投資，其價值與相關負費用掛鉤。大多數此類基金將持有實物資產，比如灰度投資，但其他基金透過期貨合約，與實物數字資產的價值掛鉤的衍生工具提供風險敞口，本質上是指比特幣。它們提供所持標的資產的效能，通常具有較高的每日至每週流動性和較低的費用。
首次代幣發行/風險資本基金。這些基金主要投資於處於早期階段的公司，透過扣留公司發放的代幣，而不是傳統的公司股份，但不擁有股權和未來股息的權利。這些基金與傳統的風險投資基金沒有什麼不同：他們投資有前途的專案，當專案成熟時再出售所有權，將投資風險分攤到不同的專案上，而不是採取“要麼全有要麼全無”的策略。對投資者來說，它們的流動性條件往往優於傳統的風險投資基金/私募股權公司，但它們仍然高度依賴基礎資產的流動性。
活躍交易基金。這類基金可分為兩大類：(1)提供交易所流動性的做市/市場中性基金；(2)定向交易基金。第一類基金傾向於透過作為交易對手，向交易所的交易員收取少量服務費來分享他們所獲得的利潤，從而實現穩定的業績；而第二類基金的表現往往比市場中性基金的波動性更大，但從中長期來看，其表現通常要高得多。
做市/市場中性基金由於在短時間內進行大量交易，往往是完全自動化的，但定向交易基金可以自由支配——即投資決策是基於人的，或者說是系統性的，也就是說投資決策是由人為設計的模型產生的，但由計算機執行以獲得最佳效率。
選擇加密基金——被動指數基金
對於只想投資數字資產等難以儲存的資產的投資者而言，提供被動風險敞口的基金是最佳選擇，前提是該基金託管實體數字資產，並能夠提供“實物”贖回。也就是說，該基金可以以實物數字資產和等值的法定貨幣的形式返還投資者的資金。
透過期貨提供數字資產被動敞口的基金是最糟糕的選擇。由於期貨必須定期“滾轉”，因此會產生額外的成本，包括交易成本、執行力下滑和“滾轉”的成本，這些都可以被視為額外的管理費用，隨著時間的推移，獨立於潛在回報去侵蝕投資者的投資價值。
此外，由於這類基金不持有任何實物資產，它們無法直接交付實物；如果提供實物，將給投資者帶來額外成本，因為基金必須購買市場上的實物數字資產，以便將這些資產交付給投資者——在考慮到所有購買成本後，以低於其市場價值的價格交付給投資者。
ico/風投基金
投資這類基金非常困難，因為沒有人能夠預測哪些早期專案會成為下一個獨角獸。投資者只能依靠基金管理團隊在專案選擇上的經驗和手段來加強和發展。抓住下一隻獨角獸可能會帶來天文數字般的投資回報，但這需要時間。
相對於大市場而言，投資於這類基金可以提供與整體市場不相關的回報，但在全球熊市期間，這些專案的估值往往也會下跌，基金的價值也會下降。
活躍交易基金
既不是被動指數基金，也不是風險投資基金的基金可以被認為是主動交易基金。首先，必須對管理投資策略有一個基本的瞭解：它會更偏向做市/市場中性還是定向的？長/現金或長/短？系統還是自由？交易的工具有哪些等等。這為基金的總體框架提供了線索。
市場中性基金往往表現得比較穩定，即低波動性和低跌幅，但與數字資產的回報率相去甚遠，而定向基金往往表現出更高的回報率，其代價是更高的波動性和更大的跌幅。
市場中性基金
市場中性基金通常比定向基金更容易評估，因為它們的業績預期會盡可能穩定：越穩定越好。
然而，在投資於同類基金中表現預期最高、回報率穩定的市場中性基金之前，投資者必須瞭解基金策略可能出現的問題。對於一個做市高頻交易基金來說，它可能是一個it問題，或者是大市場的一些混亂，導致非常大的利差影響到做市演算法(參見臭名昭著的2010年閃電崩盤)。
由於它們的回報率通常比定向基金低得多，但更高的穩定性，投資者可能會傾向於對此類投資工具進行槓桿化投資。然而，投資者必須記住，沒有穩定回報的保證，如果出現問題，幾倍於這些資金的槓桿可能會導致意外的、巨大的損失。
事實上，即使市場中性基金的淨風險敞口非常低，這並不意味著它們的總風險敞口就低；它們可以多次利用多頭和空頭，這可能會導致非常突然的巨大損失。
定向基金
與市場中性基金不同的是，定向基金試圖捕捉市場走勢是長(在市場上漲期間)或短(在市場下跌期間)，基金有能力發揮雙方的市場(長/短基金)，長/現金基金只會試圖捕捉市場上漲，而在市場下跌期間保持現金。
定向基金的波動性比市場中性基金大得多，它們的資金缺口可能會很大，尤其是對加密貨幣而言。
自由支配基金和系統定向基金
評估一個自由支配的、人為管理的基金比評估一個系統計算機驅動的基金更難。
過去的記錄。自主投資基金過去的實時業績記錄可能不能反映其未來的表現，因為基金經理會根據當時的市場環境做出一些交易決策，今後可能不會做出類似的決策。而系統性基金則是按照計算機的一套交易規則來執行的，保證基金經理不改變模型，不推翻模型決策，輸出將始終遵循相同的投資過程。
回測。基金的回溯測試是對交易規則的模擬，就好像這些規則在過去被應用過一樣。由於顯而易見的原因，投資過程必須始終相同，系統性基金的回溯測試是與生俱來的。一個快速檢查是將回測結果與同一時期內實現的結果進行比較，兩種記錄越一致，回溯測試就越有說服力和洞察力。然而，如果兩項記錄有分歧，人們就會對這位基金經理提出質疑。
24/7的市場。加密貨幣市場每週7天、每天24小時開放，而傳統資產市場每天只開放幾個小時，而且不在週末開放。因此，加密基金經理必須時刻保持警惕，因為一天中任何時候都可能在沒有太多注意的情況下快速變動——就像2020年3月12日比特幣在不到兩個小時內貶值50%一樣。因此，只有最具反應性的投資策略才能交易。
因此，一隻自由支配的定向交易密碼必須由至少三名投資組合經理團隊管理，相互依賴每八小時監控市場和相應的交易，以及兩名額外的投資組合經理作為主要替換人，但不能保證不同的投資組合經理反應在特定情況下是相同的。
另一方面，一個系統的計算機驅動型基金，如果設計得當，加上強有力的監督和風險管理程式，就可以24/7地執行，只需要一個小團隊進行簡單的監控。這就是為什麼大多數定向交易加密基金是系統的和計算機驅動的。
（本文不包含投資建議。每項投資和交易動作都涉及風險，因此您在做出決定時應該進行自己的研究。）
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