那麼 1 T 是多少錢?
根據嘉楠耘智招股書,取 2017 年與 2018 年整年的加權算力均價,(2114637 x 613 + 7158666 x 369)/ (2114637 + 7158666)=424 元/T 算力。
或者我們換一種演算法。
區塊律動 BlockBeats 瞭解到,嘉楠耘智目前的市場份額大約是 21%,而根據嘉楠科技 IPO 招股書中披露的資料,和 A7-A9 代礦機 100% 使用的理想情況計算,2018-2019 年嘉楠科技 A7、A8、A9 系列礦機整體銷售額約 29.22 億元人民幣,類似能耗比礦機的市場規模為 139.14 億元人民幣。
把礦機看做是礦工對中期比特幣價格押注的期貨/權,我們能不能算出,如果價格依舊萎靡,理論上會有多少錢打水漂呢?根據 F2pool 的電費佔比資料,嘉楠科技 A7、A8、A9 系列礦機整體佔比都在 50% 以上,這意味著理想狀態下,比特幣下次減半之初,這些礦機的電費佔比將大於 1,那麼礦工的浮動收益將變為負值。假定礦機銷售市場在減半前保持勻速增長,則 2020 年 5 月類似能耗比礦機的市場規模為 139.14*([10 個月+5 個半年*6 個月]/10 個月)=174 億元。同時根據上文對算力淘汰率的估算,174*(1-20%)=139 億元。
那麼,在不考慮已有礦機固定成本的前提下,礦機市場將損失 139 億元人民幣。
這與我們第一種按照全網算力的方法的結果,幾乎一樣。
不管用怎樣的演算法,在理論上都可以預見,大部分礦機,包括 S9 這樣的撐過一輪牛熊的一代機皇,都將在這輪減半中成為歷史車輪下的石頭。
但是實際情況,與理論上總會有差別。區塊律動 BlockBeats 採訪了一位礦場主,對於比特幣與價格的關係,在挖礦一線的礦場主有不同的看法。
電費並不是一個唯一值,剛才的關機幣價是按照 0.35 元計算,而挖礦是一個全球行為,並不是全球的電費都一個價錢,也就是說,即使在減半後達到關機幣價的礦機,也依然有可能在另一個地方開機。「有人 0.39 元就關機了,我可以把他的算力切過來,因為我的電費不到 0.2 元。」
算力會不會大跌?
算力的上漲與下跌,與礦機是否開機緊密相關,最顯而易見的例子就是今年剛剛產量減半的 LTC。區塊律動 BlockBeats 曾發現,相比於今年減半前的算力最高點,因為價格的下跌,LTC 的全網算力已經下降了 70%,主流的 LTC 礦機都已經關機了。
按照我們剛才得出的結論,即使比特幣價格不變,因為電費的關係,礦機也不會關機,由此,比特幣算力在減半後是不會大跌的。
但是,上述礦場主告訴我們,還有一個因素必須要考慮,就是礦機商的生產週期。
如果在減半前,位元大陸或者嘉楠耘智這些礦機生產商的新型大算力機器產出,且產能滿足的情況下,全網的整體算力並不會大跌,只會上漲。換句話說,所有人都換到了新機器,算力難以出現暴跌。
但如果有新型大算力機器產出而產能不足,也就是隻有部分大算力礦機在市面上出現,而大部分還在使用低算力礦機,那麼比特幣算力有可能會大跌。
2020 年減半即礦難?
最近,市面上有一個流行的觀點,那就是算力保持在現有基礎上穩步增長,待比特幣在 2020 年 5 月區塊收益減半後,如果價格依舊在 7200 美元附近,那等價於減半前 3600 美元的收益水平,由於 2020 年 5 月的算力比 2019 年初的算力高出 2~3 倍,因而會發生超級「礦難」。
乍看之下,這種邏輯推演很有道理,實際上是站不住腳的。
我們從歷史資料中找到了依據。比特幣已經經歷了兩次減半,分別在 2012 年 11 月、2016 年 7 月,由於 2012 年的比特幣市場還太小,也不成熟,參考意義有限,故我們重點研究上一次減半的情況。
在 2016 年 7 月的減半週期中,已經出現過上述「礦難預言」的情況。2015 年 10 月,比特幣價格接近週期底部,報 240 美元,全網算力 400P。2016 年 7 月,減半實際發生時價格上漲至 680USD,但算力以更快的速度增長到 1.5E。
所以,扣除減半的收益縮減,2016 年 7 月減半時,每個比特幣的法幣區塊收益同週期底部增長約 42%,算力同比增長則高達 275%,幅度遠小於算力。換句話說,搶蛋糕的人增速增幅遠遠高於蛋糕增長的比例。而我們知道,在 2015 年的熊市中,礦業也是十分艱難的,那是否意味著 2016 年 7 月減半後的礦業比 2015 年週期底部更加艱難呢?
顯然,事實並非如此。礦業在隨後的 2016、2017 年實現高速發展。
同理,2019 年初 3600 美元附近 45E 算力,礦業艱難。2020 年 5 月減半後,假設價格依然是 7200 美元,扣除減半的收益縮減,屆時 BTC 單個區塊的法幣收益相當於 3600 美元水平,增長率為 0,此時全網預估算力在 150E,增幅 233%,這也並不能說明礦業一定會發生更大規模的踩踏。
這背後的原因是什麼?
上述關於區塊收益和算力的推演都是巨集觀層面的,在實戰中,礦機商、礦場主、散戶礦工和投資者的微觀決策要複雜得多。挖礦行為也不是一個時間點的博弈,而是一箇中期時間段的博弈。對於礦機商來說,每單位 T 算力的售價是動態的,每批訂單有一定的排期,最終傳導到全網算力的價值也是變化的。
對於實力強的礦場主來說,他們會在散戶礦工率先堅持不住的時候,以更低廉的價格接管礦機,從而擴大自己的算力份額,本質是比特幣挖礦市場邊際成本不斷降低的過程。對於投資者,如果機構一致擁有減半看漲預期,部分礦工也因為看漲情緒而持幣不賣,這會導致場內供需發生變化,價格的高增長會抵消減半造成的區塊法幣收益的減少。
所以,從這種推理邏輯來看並不準確,從歷史的資料看,這種邏輯並不能推匯出減半後會發生礦難。
根據我們的計算與採訪,在減半時,如果礦機商的產能和週期正常,比特幣算力大概率不會發生大規模下跌,一些理論上要被淘汰的礦機,可能也還會換到其他電費更低的地方繼續挖礦。
所以,減半時的礦難,可能不會發生。
你認為呢?