隨筆
上週末我們釋出了《元宇宙Metaverse：網際網路的下一站》，不少朋友看完仍有些雲裡霧裡，私信問到：“寫了50頁的大報告，對咱們二級市場有哪些機會呢？”正好趕上通訊板塊戲稱“1/365”的領漲，咱們就展開聊聊這個話題。
先從通訊行業說起。從去年上半年“新基建”熱之後，通訊板塊一路預期下行，慘到什麼程度呢？先看機構持倉——0.4%，沒錯 ，11年以來的新低。
問題是，被機構拋棄的原因並非業績不行，而是估值下行。當前核心標的中，中興通訊、新易盛、中際旭創等的PE-Band已明顯處於歷史下沿，市場預期在低位。當然，我們認為，在5G建設放緩、海外出口受限、晶片供應趨緊的背景下，預期下修可以理解，但市場最根本的擔心是需求放緩，Q1業績好，大家擔心Q2；今年業績好，大家看不清明年；5G今年有量，大家懷疑明年全球能否還有增量？因為缺少殺手級爆款應用，信心難以提振。
這種現象在過去曾出現過，根本的轉折在應用。2011-2012年，通訊在3G建設後也面臨類似處境，板塊連續兩年排名倒數，巨集觀層面的影響不論，行業層面的轉折點在智慧終端普及之後手遊等應用的興起，可以說，上一輪蘋果手機成為科技創新的標杆——手機硬體創新+IOS開放生態，將通訊網路的優勢極大發揮。
而這一輪，為什麼說元宇宙或將是創新的集大成者呢？
我們將元宇宙的技術創新歸納為BAND——Blockchain、Game、Network、Display，共同打造一個具有可靠經濟系統、虛擬身份與資產、強社交性、沉浸式體驗、開放內容創作的數字時空，這樣的實現過程對軟、硬體皆有挑戰——5G網路、雲遊戲平臺、AR/VR、全息影像、UGC工具和平臺、底層區塊鏈與NFT等等。我們現在已經看到Roblox、Minecraft等已經向這方向前行，但差距還很遠。
即便是這一點的進步，依然讓世界看到了元宇宙虛擬幻境+巨集大場景的魅力，這種興奮感或許將轉化為對TMT新的預期。這麼說吧，80後與父輩們相比，對網際網路的接受度更高，而Z世代天生就是數字世界的原住民，他們的網路形態會不會升維？我們現在會沉浸在抖音的UGC短影片中不可自拔，未來我們可能會在虛擬世界裡呆上一整天，購物、工作、社交；現在PC就能上網衝浪，未來元宇宙時代，沒個3090、VR眼鏡可能畫面都刷不出來，流量消耗更打不住，到那時沒人會懷疑5G是多餘，如果再加上AIOT呢？物聯網可不僅僅是抄表，萬物互聯、感知世界才是願景。
元宇宙是遊戲，又不止於遊戲。
Roblox為世界展現了內容開放+社交+初級經濟模型的吸引力，截至2021年Q1，其DAU為4210萬人，最高570萬人同時線上，有超過1800萬種遊戲。在Roblox的使用者當中，16歲以下未成年使用者數量高達67%，62%使用者來自歐美，15%使用者來自亞洲，72%使用者透過移動裝置登入，完美呈現了Z世代對於遊戲的追求和認知。
可是一看報表，股價連續新高的背後，收入和利潤明顯“分叉”：收入迭創新高，卻連續N個季度虧損，21Q1還有所放大。其原因在於，隨著平臺創作者規模增加，分成費用不斷上升，同時也在加強基礎平臺建設投入，報表端的遞延確認亦有影響。從結果上看，上市公司盈利與內容創作者分成是此消彼長的，但作為Roblox整體而言，平臺與內容創作者是相輔相成，外部兌換生成的虛擬貨幣Robux統一體現了Roblox整體的價值，而這一指標（Booking）一路新高，如果疊加區塊鏈的經濟模型和清結算機制，會是什麼結果呢？
元宇宙帶來的變革才剛剛開始，遊戲與區塊鏈兩個行業正從不同的方向走向同一個羅馬。一邊有著成熟的工業化流程和人才儲備，一邊有著對映真實世界的工具和特有經濟模型，兩者還需要時間碰撞、融合，也期待傳統的行業領跑者Microsoft、Steam、Unity、騰訊等的加持，元宇宙有望引領下一輪變革與創新。
To be continued
