來源/沙丘路的毛圈獅子
PayPal的入場對Crypto市場來說意味著什麼？
今天早上爆出了一條可謂是crypto界2020年度最大新聞，PayPal宣佈將在App中支援購買加密貨幣，並且計劃在2021年支援在Venmo中交易加密貨幣，並作為支付方式在PayPal平臺的商家購物。
作為全球最大的國際支付網路之一，PayPal的背書也自然對資本市場產生了強大的刺激。比特幣價格從一天之初的不到12,500美元躍升至近13,200美元。PayPal的股價也應聲上漲了近6％，達到215美元以上。
PayPal在全球範圍內擁有近3億5千萬使用者和2千6百萬商戶，許多全球最大的銀行都是PayPal的合作商。所以，PayPal接受加密貨幣的舉動，可以被看做是加密貨幣邁向主流身份的重要里程碑。
相對於之前Square和Robinhood支援加密貨幣，甚至是Facebook的Libra計劃來說，PayPal的入場有什麼不一樣呢？PayPal相對於其他網際網路公司和Fintech公司的具體優勢又有哪些呢？
首先，商戶接受度是加密貨幣商業化的主要障礙。PayPal多年來積累的作為全球主要的非銀行卡支付方式的地位，以及後來收購的Braintree支付閘道器，都使它擁有巨大商戶網路。更重要的是這個商戶網路裡，包含著許多頭部的商家，能夠說服他們接受加密貨幣，無疑是加密貨幣成為主流支付方式的重要一步。
不過目前對於主流市場而言，加密貨幣仍然是投機性的金融資產類別。之前我們也都看到，像Square Cash和Robinhood之類的Fintech公司，透過向使用者提供加密貨幣交易服務，都賺到了一大筆交易佣金，也是一波漂亮的拉新騷操作。然而，這些Fintech應用成為爆款，非但無法說服大量商家接受加密貨幣作為支付方式，反而進一步增強了加密貨幣的投機性質。
不僅為使用者提供投機的溫床，這些科技公司自己甚至也加入了投機者的行列中。2020年8月，總部位於弗吉尼亞州的納斯達克上市公司MicroStrategy，市值僅有12億美元，2019年獲利也僅有3400萬美元，卻購買了高達2.5億美元的比特幣以押注其升值。10月下旬，Square也宣佈購買價值5千萬美元的比特幣，但未透露更多關於動機的細節。這些以獲利為目的的巨大押注發生的次數越多，主流市場就會越懷疑使用加密貨幣進行支付的交易價值。
持有懷疑的不只是主流市場。受Facebook過分激進（且在政治上不成熟）的Libra計劃的攪動，世界各地的政府從政治和金融的角度對加密貨幣可能產生的影響，大大提高了警惕。而PayPal的另一個優勢就是與全球各大主流銀行的合作關係，這無疑使PayPal可以比Facebook更輕鬆地與金融機構協商像託管和結算之類的加密貨幣服務。同時，由於許多國家的中央銀行已開始廣泛研究甚至試行發行數字貨幣，PayPal處於與監管機構和政策制定者合作的更好位置。
儘管PayPal這些獨特的優勢，那橫在加密貨幣主流化道路前面的，還有哪些難逾越的阻礙呢？
首先，從規模角度看，PayPal其實並不是最主流的全球支付網路。2019年PayPal的支付處理量僅為7千多億美元，而Visa和MasterCard的支付總量比PayPal高出了一個量級，分別超過8萬億美元和4萬億美元。PayPal的市值為2500億美元，僅略高於比特幣的2400億美元，而比特幣本身約佔所有數字資產市值的70％。這僅是支付網路同行Visa市值4220億美元的60％，MasterCard市值3330億美元的75％。甚至螞蟻集團在即將進行的IPO中都有可能實現超過2500億美元的市值。因此，期望PayPal能夠在一夜之間提高比特幣的主流地位可能會過於樂觀。
其次，PayPal其實依然沒有完全解決商家接受加密貨幣支付的問題。它在2021年的商戶支付計劃中，要求在付款時將加密貨幣轉換為法定貨幣，所以商戶本質上也只是像過去一樣簡單地接受法定貨幣。加密貨幣的應用仍難以破圈到PayPal的支付網路之外。
同時，儘管PayPal透過收購Braintree獲得了龐大的商戶網路，但如果沒有一個完善的、以商家為中心的產品體系，來幫助商家簡化持有和管理加密貨幣的複雜性，就不可能轉化其2千6百萬商家中的很大一部分成為加密貨幣的使用者。
此外，商戶使用率與消費者使用率是密不可分的。實際上，由於加密貨幣仍然只佔總支付量的很小一部分，所以很少有企業商戶有多餘的資源來搭建另一套用於處理加密貨幣的支付系統。商戶們忙於現有的支付業務都已經應接不暇，比如處理普通支付中的授權、反欺詐、結算、退款和退款等各個環節，以及對接世界各地的本地支付方式和不斷湧現的新興移動支付方式。
所以，除非PayPal帶來的加密貨幣使用者與現有的價格投機者完全不同，都是長期價值主義者與實用者，否則這些新使用者不太可能廣泛使用加密貨幣來進行支付，從而無法顯著增加加密貨幣的支付交易量。
最後，加密貨幣市場的價格波動也是一個PayPal無法解決的問題。由於大多數加密貨幣仍然遭受價格動盪的影響，加密貨幣市場仍然會吸引更多的投機者而不是實用者。因此，即使是高度的商戶接受度和金融框架完備的理想狀態，也充其量只是完成了鋪平道路的必要條件，而不是加密貨幣主流化的充分條件。
在我看來，Coinbase也許在是大型Fintech公司中唯一一家聚焦於建立以商家為中心的產品體系的。2020年1月，Coinbase聘用了前Flipkart的產品主管和Google Shopping的產品副總裁Surojit Chatterjee擔任其首席產品官。Coinbase的CEO Brian Armstrong表示：“我們正在嘗試將加密貨幣從這種投機性資產類別轉變為推動現實世界的效用。” Surojit加入管理團隊這一舉動，可以清楚地表明Coinbase的產品策略將圍繞加密貨幣的商業用途進行。
自從Surojit上任以來，Coinbase Commerce已經發布了許多功能，使商家能更便捷地接受加密貨幣支付。幾天前的10月12日，Coinbase Commerce的產品負責人，我的好友John Zettler宣佈了一項新產品功能，使Coinbase平臺商戶可以輕鬆管理自己持有的加密貨幣，從而使他們更願意將加密貨幣作為一種常見的支付方式。到目前為止，Coinbase經整合了Shopify網店平臺，並且已經累計處理了價值超過2億美元的支付。儘管目前規模還很小，但我覺得它正在朝著加密貨幣商業化應用的正確方向發展。
