大家好，這是頭等倉二月份的去中心化交易所（DEXs）月報。整個二月份DEXs可謂是大放異彩，交易量持續創新高。二月份也是多事之秋，中心化交易所Fcoin炸雷，幣安臨時維護等，為DEXs在市場的話語權增添了一分重量，但同時DeFi生態也出了閃電貸事件，將Kyber和Uniswap的流動性問題擺在檯面。我們將會概覽整個DEXs交易情況，再梳理各個DEX的專案進展，順便對閃電貸與DEXs的聯絡做簡要的分析。（上期DEXs月報詳見《頭等倉研報：DEX一月份重大進展總結》）
DEXs交易概覽
注：交易額透過智慧合約統計，如果一個交易在Kyber上完成，而流動性來自Uniswap或Oasis，那麼交易會被統計兩次。
整個二月份，統計中的DEXs總交易額為4.77億美元，較一月份增長101.9%，這一方面得益於ETH價格的增長（二月份平均價格比一月份增長了52%），另一方面得益於交易人數的增長（二月份在每個DEX的交易人數平均增長36.3%）。
KNC（Kyber）、BNT（Bancor）、ZRX（0x）三個DEX的代幣表現不一，KNC交易量增長到驚人的114%，交易量大幅領先於ZRX，交易人數大幅領先BNT，背後伴隨的是二月份KNC價格的大幅增長。代幣BNT雖然交易量和KNC處於一個數量級，但是作為協議，相較Kyber與0x協議，Bancor協議則更少有人問津（從交易人數上可以看出這一點）。ZRX的交易量低了整整一個數量級，0x的使用人數卻是尚可。從上述的表現來看，代幣的經濟模型對於這三家DEXs協議來說，大概率只是一個錦上添花的東西，並不能夠雪中送炭，畢竟代幣對於協議存在的必要性仍然值得爭論。
KNC在DEXs生態中的高度活躍反應出兩個可能性：
1、目前KNC的通證經濟模型比BNT和ZRX更優，尤其是在0x已經於一月份推出代幣質押模型的背景下；
2、KNC本身的交易所設計更優，包括訂單簿機制、報價撮合機制等。
*專案進展以排名順序整理,排名選取Coinmarketcap網站2020年2月26日的資料。
0x (ZRX), #42
2月進展： 協議整合方：DeFi Saver，Zerion使用了0x API。0x是DeFi Saver整合的第四個協議，其他三個分別為Kyber，Uniswap和Oasis。透過Zerion，可以對Bancor和Uniswap這兩個自動化鏈上做市商(AMM)進行代幣質押管理。 新的功能：
1）推出了限價訂單功能，價格由Chainlink提供；
2）ZRX質押機制新增了轉移和移除功能，在一個紀元（epoch）中的任意時候，ZRX持有者都可以使用這一機制；
3）更新了0xTracker的網路瀏覽頁面內容，增加了Maker vs. Taker，活躍交易者，協議費用等資料。
0x API新的流動性橋樑：CurveFinance
看法&未來預期：
0x在它的0xpo大會上展示了兩張資料圖，顯示與其它兩個DEXs相比，有70%的時間中能獲得最好的價格，並且反應速度快了3-5倍。然而，這一資料在推特上立馬遭到了質疑，反對聲音在於對比的DEXs沒有寫名字，可能非主流的DEXs，另外，1inch.exchange（一個整合DEXs的交易所，能獲得所有主要DEXs的報價）也立馬發出即時的報價圖，否定了0x展示的資料。 0x的Staking數量至截稿為1283萬個ZRX（目前流通量為6.2億個），約323萬美元，和一月月報時的資料1168萬個只有少許增加，預計未來Staking會長期保持在這個數量級。 根據目前0x Tracker的資料來看，使用V3協議的交易平均只佔總量的20%，其餘仍是V2。未來一段時間，0x仍需要繼續和DeFi整合商，中繼器以及做市商溝通，讓其升級到V3，並推薦他們使用0x Mesh以共享訂單創造更大的流動性。
Kyber (KNC), #48
2月進展：
KyberSwap新功能：投資組合面板功能，可以展示你的交易歷史，分析交易行為習慣，從而更好地制定交易策略。另外，KyberSwap還推出了市場訊號功能，同時刪除了滑點緩衝區，從而更穩健地執行交易。
上架代幣：
1）自動化價格儲備（APR）庫新成員：Metronome（MET），SyncFab（MFG）；
2）價格供應儲備庫（FPR）：Tokenize（TKX）。
交易所：KNC在Coinbase Pro、Latium 和CoinEX上線。Delta Exchange上線KNC-BTC期貨交易，最大5倍槓槓。
協議整合方：Atomic Arbitrage推出的InstantToken Swaps上線，其底層協議用的是Kyber Network；AxieInfinity整合Kyber協議以接受NFTs的ERC20支付。
文章《第十一期生態報告》，Kyber團隊將0x API描述為
“實質上和Dex.Ag和1inch.exchange一樣……Kyber並不收取Uniswap和Oasis的流動性協議費，而0x會在這些dexs自己的費用之上收取自己的協議費，在所有其他因素相同的情況下，讓終端使用者使用0x API流動性的成本略高。”
《自動化價格儲備庫》簡單描述了APR以及它與其他AMM的區別。首先它提到完全鏈上的協議相比0x這樣的鏈下鏈上混合協議的好處：
“整合到智慧合約中非常簡單，適合更復雜的DeFi用例。”
文章重點比較了APR和Uniswap的差異：
“對於相同的價格範圍和庫存，Kyber的APR可以提供更多的流動性，更好的滑點和更大的交易量。”
看法&未來預期： Kyber在2月份可謂大放異彩，一方面是其代幣KNC登入Coinbase Pro，另一方面是鏈上交易量突飛猛進。當2月20日Coinbase Pro宣佈上架時，KNC價格便跳漲20%。Coinbase作為目前最能“證明”一個代幣價值的交易所，它上架KNC對Kyber來說是一個里程碑式的事件。
總結一下2月份的兩篇文章中關於其他DEXs的觀點：對於0x來說，Kyber全鏈上更易整合，資料更透明，更適合在DeFi生態中無縫使用，且0x API只是一個DEXs整合方，多收一道協議費用使其並不具備競爭優勢；對於Uniswap來說，APR在相同的情況能提供更小的滑點，支援更大的交易量，所以對於希望在鏈上提供流動性的代幣團隊來說，APR是最理想的選擇。 Kyber與0x孰優孰劣一直以來都是各執一詞，但就結果來看，目前全鏈上的協議確實佔領了大部分的市場，在DeFi方面，也確實是Kyber佔據了絕對的優勢。 而關於Uniswap的敘述也只是Kyber一家之言，頭等倉在這暫不對比它們的自動化價格模型，就鏈上交易資料來看，Uniswap的表現或者說使用者認可度是優於Kyber的。 Kyber團隊發推特說他們在加班加點地確認Katalyst的細節，以便在第二季度能如期推出。Katalyst包括KyberDAO和新的KNC經濟模型，具體來說，使用者可以質押KNC，獲得交易費用分配比例（在銷燬、給儲備庫和質押獎勵之間分配）的投票權，然後獲得ETH獎勵。具體細則還是要等Kyber團隊正式定稿。究竟KNC經濟模型修改會對Kyber網路有什麼影響？根據目前的0x的staking數量（見上文），它們的質押模型算是收到使用者認可了。所以大概率Katalyst出來後表現不會差。
Bancor (BNT), #158
2月進展： 交易所：Binance為BNT新增了兩個穩定幣交易對BNT/USDT和BNT/BUSD。 舉辦駭客松，Bancor團隊發出兩個挑戰：
1）前端開發，包括功能：建立新的Bancor流動性池，新增和刪除現有池子中的流動性，代幣的轉換，可調儲備權重；
2）新的流動性池模型：與貸款協議整合，費用和準備金比率的動態更新，超過兩個代幣的儲備（穩定幣陣列），質押者只對其中一種代幣承擔風險，最後也是最重要的，在不需要大量質押代幣的情況下擁有更小的滑點。 上架代幣：cUSD 協議整合方：錢包Pillar同時整合了Bancor和1inch，為錢包中的交易功能進行報價。
看法&未來預期：
Bancor把駭客松比賽延長到二月底，它舉辦這次比賽的目的非常的明確，前端和新的流動性池模型。Bancor團隊將他們以前的流動性池模型稱為AMM V1，他們希望透過這次駭客松，得到AMM V2，區別可以看上述挑戰內容。所以他們二月份一直在推駭客松，希望更多人參與。
流動性協議應該擁有代幣嗎？同樣作為AMM，Bancor團隊把自己和Uniswap作了對比，前者質押BNT，而後者質押ETH。流動性提供方面，持有ETH的人比BNT更廣泛，這是Bancor的劣勢。但在協議獎勵、網路效應和跨鏈流動性方面，Bancor團隊認為用BNT質押都要比ETH更好，因為BNT的獎勵更有效，協議的使用和BNT價格關聯更大。頭等倉認為，從邏輯上，Bancor並沒有給出令人信服的理由，說明BNT作為AMM的質押代幣優於ETH，從結果上來看，Uniswap目前的池子大了Bancor一個數量級。
Uniswap , #無代幣
2月進展：
2月6日Uniswap發表了文章《為什麼Uniswap是一個可靠的預言機》，文章用數學模型推匯出Uniswap具有良好的理論特性，支援它在去中心化市場或者價格預言機方面的穩定性。Uniswap的發明者Hayden說，Uniswap V2將會更多地提升預言機效能。 文中提醒到：
“短期的價格操縱是非常昂貴的，理論上卻是有可能的，所以任何協議都不應該依賴於Uniswap非常短期內的報價。”
這裡的邏輯就是，因為這是小概率的事件，而且團隊做了免責申明，所以依然能得出Uniswap是好的價格預言機這一結論。
看法&未來預期： Uniswap前腳剛說它作為預言機很穩定，後腳bZx的產品Fulcrum就出事了，其中涉及的DEXs分別是Kyber和Uniswap。兩次攻擊的核心是bZx的喂價機制，bZx用Kyber作為鏈上價格預言機，來檢查它的擔保代幣和貸款代幣的轉化率，而Kyber的報價又來自於它所有的儲備庫，包括APR和橋樑儲備庫Uniswap等。攻擊者透過大額的交易（5637個ETH）來製造Uniswap巨大的滑點（wBTC漲了三倍），從而製造了高價賣出BTC的機會。 因為去中心化交易所在大額交易時，會產生的巨大滑點，所以直接拿Kyber、Uniswap作為價格預言機是有風險的，這也是事件之後，bZx開始引入Chainlink作為新的喂價方。 事件之後，Uniswap又重申了一遍上述的“免責申明”，畢竟這兩次攻擊的責任在於bZx自己的機制漏洞，而非DEXs在極端情況下產生的巨大滑點，後一問題在目前的交易量級下終究是無解的。
Kyber團隊在推特上對攻擊事件發表看法，當中申明Kyber協議不是被設計來當作價格預言機的，目前的鏈上交易協議，包括Kyber，Uniswap，Bancor，Oasis都可能遭受類似的價格操縱。 Uniswap設計的V2將會在不久之後推出，其機制是否如V神所說，可以抵禦類似的攻擊，我們不得而知。
小結
得益於二月份高漲的交易情緒，DEXs都獲得了不錯的增長。未來我們將持續關注0x 是否能夠用0x API多吸引整合方，Kyber新的質押模型是否會與ZRX質押有較大的不同，Bancor能否靠依靠駭客松做出新的流動性池模型扳回一城，Uniswap的V2是否還依然堅持自己作為價格預言機的作用。究竟DEXs在三月份是否還能延續火熱的狀態，我們拭目以待。
