撰文：Jaden、Jill、Gisele
312之前，DeFi鎖定的資產價值最高達約12.5億美元，經過3個月的恢復，最終在6月初回到了312之前的水平。截至6月27號，鎖定在DeFi內的資產達到了16億美元。
這一個月，DeFi板塊的整體代幣市值大幅增長，最高峰突破60億美元。DeFi板塊的價值正被大眾挖掘。
根據5月31日至6月27日的資料統計（如上圖），由於Compound流動性挖礦正式啟用，Compound協議中USDT和BAT的供應量大增，存款資金量超10億美元，鎖定資金量佔DeFi鎖定總量的38.58%。Compound接力MakerDAO，成為DeFi板塊龍頭。
下面來看看6月份“DeFi三巨頭”的進展吧。
*專案進展以排名順序整理，排名選取Coinmarketcap網站2020年7月2日的資料。
Compound（COMP）, #23
6月進展：
6月16日，Compound開始向使用者分發治理代幣COMP，四年內每天向使用者分發2880枚COMP，代幣分發詳情可以檢視頭等倉5月的DeFi月報。
COMP代幣上線後不久，全球最大的交易所Coinbase和Binance相繼宣佈上線COMP交易對。
7月1日：Compound社羣高票透過了調整COMP代幣分配規則的提案，新提案將根據各個資產池的總借款價值來分配代幣。
看法：
COMP代幣初上線，就引發了“借貸即挖礦”的狂潮，Compound借貸池的資金規模也突破至10億美金。相較於Maker的資金池規模長期維持在5億美元左右，Compound一舉突破10億美元，抬高了DeFi的天花板。
Compound資金池規模，截圖時間2020-6-28
DeFi全民狂歡的背後，我們也不禁思考：
1）Compound如何在短時間內資產規模翻了近10倍？
可能是因為從Compound中借出的資產可以再次存入該平臺，再借出新的資產，迴圈往復；最終借出的資產規模最大可以達到 1/(1-x)倍，x代表指定資產的抵押率。所以，我們目前看到的Compound借貸池的總資產中，包含一部分加了槓桿的虛值。
例如：在不考慮幣價波動和清算的情況下，向USDC池（抵押率75%）中存入1萬美元，理論上極限狀態下可以借出4萬美元。又因為USDC池是Compound支援的代幣中抵押率最高的，所以以最極限的狀態來計算的話，當Compound的資產規模增加了9億美金時，至少需要花費2.25億美元。即便不是所有參與使用者都能以極限狀態挖礦，但也說明Compound現在的資產規模虛高。
2）Compound資金池中BAT的借貸利率獨樹一幟，為什麼偏偏是BAT呢？
Compound資金池中代幣的借貸情況
在當前COMP價格較高的情況下，無論是存款挖礦還是借款挖礦，基本上都是有利可圖的，所以使用者考慮的是如何擴大自己的“算力”，以獲得最高的收益。COMP借貸即挖礦的模型中，“算力”指的是存/借款所產生的利息。每週2880枚COMP將根據各個資產池產生的借款（或存款）利息的規模等比例地分配給各個資產池。資產池分得的利息會對半分給所有的存款方和借款方，並再根據他們貢獻/分得的利息等比例地分配COMP。所以利息就類似算力，利益最大化的使用者會選擇在等量資金下，能獲得的最大利息（算力）佔比的操作方式。在Compound的設計中，不同抵押資產的利率模型不一樣，並且資產規模也不一樣，這兩者的綜合作用就是目前使用者選擇標的的核心考量因素。
資產的利率模型大致可分為4類：第一類BAT/REP/ZRX,第二類ETH/USDC,第三類USDT/DAI，第四類WBTC了，如下圖所示：
每一類代幣的利率模型代表圖（紫線代表借款利率、綠線代表存款利率，黑線代表借款/存款比例）
可以看出，在“當前”的狀態下，如果使用者手上握有100萬資金，那麼他將會選擇BAT作為操作標的，因為BAT池當前的借款利率最高，可以貢獻的利息也最高（根據當前的標的價格、存借款利率等因素，當前借款產生的利息是大於存款的利息，所以這裡只選擇最高的借款利率即可），最後的結果就是獲得的COMP也最多。但這已經是BAT存款利率高漲後的表現，在一開始，BAT的借款/存款比例比較低，對應的借款利息也並沒有這麼高。那為什麼在一開始，大家就選擇BAT呢？答案見下表。
這是6月17日的資產池規模。可以看出，各個資產池的規模不一樣，BAT的規模最小，意味著一筆借款去借BAT比借其它資產，可拉高的借款/存款比例最高。結合上述的利率模型，同等資金量下，借BAT產生的借款利率最高，付出的利息也就最高，獲得的COMP數量也就越多。這就是為什麼在COMP代幣一出來的時候，精明的使用者就已經把目光鎖定在BAT身上的原因了。
3）新的COMP分配規則，可能產生什麼影響？
新規則上線之後，各資產池的利率可能會趨近持平狀態。對於挖礦使用者而言，儘可能付最少的利息是比較好的選擇，根據上述圖中的利率模型，可能導致更多資金流向ETH、USDC和DAI池。
7月計劃：Compound將透過鏈上治理提案來調整DAI的利率模型，最主要的變化是拐點從利用率90%更改為80%（拐點即利率曲線從平緩突然變陡峭的點）。未來，Compound可能還將調整USDT和USDC的利率模型。
當前DAI的利率模型
MakerDAO (MKR), #27
6月進展：
抵押品型別新增TUSD、KNC和ZRX：6月4日，Maker新增TUSD作為系統內的抵押資產，6月28日新增KNC和ZRX，但是由於TUSD突然升級合約觸發了安全措施，導致TUSD Vault暫時不可用，目前只能等待新合約程式碼升級和稽覈後才能與Maker協議互動。
ETH債務上限提高：6月6日透過執行提案將ETH債務上限提高2000萬，目前債務上限是1.4億。
看法：
目前多抵押Dai系統內，由ETH產生的Dai數量在1.14億，Dai總供應量在1.27億，佔比90.24%。單抵押Dai巔峰時期，Sai的總供應達到1.02億，按照這個引數來看，系統要實現大的資產規模突破有點困難，現在只能靠不斷增加其他資產型別。之前引流WBTC的效果顯著，已經為Maker系統帶來2000萬的資產規模。新增資產型別也是為了穩步推進Maker資產規模增長，實現資產多元化。
7月計劃：
團隊目前正計劃重新設計清算系統，最佳化Maker協議的抵押拍賣機制，改善對DAI流動性的依賴和使用者參與門檻。
Aave (LEND), #47
6月進展：
資產規模突破：Aave資產規模在6月10日首次超過1億美元，目前已達到1.23億。
提高漏洞賞金：Aave自主網上線以來一直在舉辦漏洞賞金活動，從初始最高賞金2.5萬美元提高至25萬美元，這是目前DeFi類專案給出的最高賞金。
看法：
Aave在主網上線的6個月時間內管理的資產規模達到1億美元，對於Aave來說是里程碑式的成功，然而資產快速上漲的同時，對安全性的要求也就越高，資金安全性是DeFi行業發展的重中之重。為保證資金安全，Aave自推出以來一直都會定期審查程式碼庫，同時與區塊鏈安全公司ConsenSys Diligence保持長期合作，這一次更是直接將漏洞賞金擴大十倍，以期提高協議的安全性。
7月計劃：
Uniswap市場整合已經完成，接下來的計劃是整合TokenSets。
6月DeFi新專案速遞
1）podToken，是一個鏈上期權協議，最大亮點是支援 aToken 作為期權抵押品（保證金），aToken 是借貸平臺 Aave 的計息代幣，這意味著，期權賣方可獲得更高的投資回報率，或者可以以更大的折扣購買標的資產。對於買方而言，則可以較低成本對目標資產價格進行對沖。
2）yToken，是基於「The Yield」的協議框架、可以在以太坊區塊鏈上發行的一種加密貨幣版本的零息債券。截至目前，各借貸平臺提供的借貸產品均無法固定期限和利率，都為浮動利率，且利率變化巨大，由此產生了利率掉期的需求。yToken可構建出特定代幣的利率曲線，為 MakerDAO、dYdX、 Compound 等 DeFi 平臺提供利率預言機，甚至投機（做多或做空）賺取收益。一個名為Yield的團隊正基於「The Yield」協議框架開發首款產品「yDAI」，並獲得了加密投資基金 Paradigm Capital的種子輪融資。
小結
自Defi熱潮開始以來，Maker一直是該領域的龍頭，但Compound 完成啟動「借貸即挖礦」模式、支援USDT、上調USDT存款利率一系列操作後，資金體量迅速趕超Maker。Compound透過借貸挖礦將治理型代幣分配給使用者，但是目前代幣的實用功能還比較單薄，僅有投票權，後期很有可能會借鑑Maker的代幣治理模型。未來一段時間，其他未發幣的DeFi專案很可能會借鑑此模式，吸引資金和使用者。但他們專案能否複製Compound的成績，還需綜合考察專案基本面、市場熱度和資金等因素。
