請小心加密資產放貸中「無風險」收入的概念！
在去中心化平臺和中心化平臺上貸出你的加密資產可能存在風險。讓我們嘗試透過透過與傳統金融資產進行比較，進一步評估用加密資產放貸產生的風險與回報。
風險/回報
風險/回報的定義是：一筆投資中獲得的收益和這筆投資中所承擔的風險之間的關係。下面幾個金融工具基本上遵循了風險/回報規律，即從低風險低迴報開始，慢慢獲得更高的風險和更高的回報：
短期債務 → 長期債務 → 財產 → 高收益債務 → 股權
讓我們做個假設，所有與加密資產相關的投資活動都落在了上述頻譜的最右邊，其中當然也包括加密資產的借貸。投資加密資產通常會被視為高風險，但實際上，大多數投資都是在非常高的回報預期中進行的，尤其是在過去的十年時間裡，其他資產類別的表現很少會優於加密貨幣市場。單就這一點，就足夠刺激許多投資者和投機者跳入加密貨幣市場追逐百倍收益了。
然而，加密市場本身與其他市場沒有什麼不同，同樣遵循經濟週期，特別當市場不確定的時候，投資者會轉向選擇安全避風港也就是低風險的投資替代方案。
在 2018-2019 年的熊市中，加密資產借貸平臺就曾被看作是「安全避風港」，可加密資產放貸的風險/回報是否真的值得呢？下面就讓我們來看看：
2019 年 7 月 31 日的風險/回報率，由於金融市場的不確定性，這一趨勢在七月底期間發生一些重大變化
上圖顯示了一些最受歡迎的加密放貸市場中的各種「證券類」產品，你可能注意到了圖中右上方的就是加密資產放貸，代表了它的風險是最高的，甚至高過加密資產——之所以會這樣，可能是因為加密資產放貸中存在交易對手風險等很多附加因素。
從本質上來說，利率是由供需關係決定的，但就目前而言，不可否認加密資產借貸市場存在一定程度的投機性質，所以我們會看到一些加密資產放貸具有令人瞠目的年回報率（Annual Percentage Rates）。穩定幣和比特幣基本上有高利率（大約 6-10%），但特殊情況除外，比如 DAI 出現過大約 12% 的年利率，而 Compound 平臺中甚至一度達到 15%。其他加密資產放貸的年利率更低一些，通常在 0.1％-2％，包括 ETH、BAT、REP 等。需要特別說明的是，任何超過此範圍的、更高的利率都是相當可疑的，也需要你特別謹慎地對待。
編者注：目前不確定加密資產是否屬於證券類產品，但為了便於分析暫將其統一納入相關金融產品類別中。另外，如果你想要了解更多關於如何確定加密借貸平臺費率的知識，強烈建議閱讀一下 Roy Learner 的文章：
https://medium.com/wave-financial/crypto-lending-too-good-to-be-true-fc010e7fc86c
基於上述資料，我們將其與傳統的固定收益證券進行比較，這樣就能更好地評估風險/回報。
舉個例子，我們以美國國債（10年期目前收益率約為 1.75％）作為比較標的，這些債券通常被認為是無風險的，因為它們都是由美國政府支援的債務背書，所以違約的可能性非常低，你甚至可以直接將美元存入基於當前匯率支付利息的貨幣市場賬戶來獲得大致相同的收益。如果對標美國國債的話，是否 2% 甚至更低一點的年利率能夠確保加密資產放貸不會受到交易對手風險的影響？顯然不是，因為人們總是期望獲得更高的回報。
當然，美國也有一些高收益債券（有時這些債券會被人稱為是「垃圾債券」），其收益率可以達到 6%——雖然此類債券也有較大違約可能性，但它們同樣也獲得了一些可靠的公司支援，因此與風險更高、且未定義的加密借貸平臺相比，即便是都有 6%的投資回報率，傳統債券的風險性仍然較低。而且從這個角度來看，對於 6%（甚至更低）年平均回報率的投資產品來說，風險/回報這套評估方式似乎並不太適合。
如果你拜讀過 Ari Paul 的分析文章，會發現加密資產的放貸收益率其實應該與創業貸款差不多、甚至更高（超過 20%），也許年收益率到這個級別時，才能證明風險/回報的合理性。到目前為止，只有 Compound 平臺中的 DAI 接近這個數字，其年收益率峰值達到過 18% 左右。然而由於 Compound 中的 DAI 是一個穩定幣，因此限制了投資者參與行情漲跌的機會，而實際上是可以創造機會成本的。
由於借款人不希望接觸太多不穩定的加密資產，因此在一些加密資產借貸平臺上，我們看到貸款來源最多的就是穩定幣——更高的需求=更高的收益（大約 8% 甚至更高）。即便如此，穩定幣借貸的收益率依然比現在大多數銀行提供的利率要高得多，這也是為什麼有那麼多供應方（即放貸方）湧入到加密借貸平臺的原因之一。
但是，確保每年可以賺取 8% 左右收益率的大多數穩定幣組合的機會成本是多少呢？
截至 2019 年 7 月 31 日年回報率排名前十的加密資產（BSV 和 Tether 未包含在內）
正如我們在上表中所看到的，加密貨幣市場價格自今年年初以來出現了明顯的轉變，單看比特幣，你會發現今年迄今為止其回報率已經達到驚人的 220%。對於任何一個想要在自己投資組合中分配加密資產的投資者來說，這絕對是他們所期望的投資回報型別。
不過，由於在加密資產領域進行投資會帶來很大的風險，加上額外交易對手風險和機會成本，每年只賺取 8% 的回報率似乎並不合理（也不合乎邏輯），要知道在傳統金融市場裡也有一些具有相似回報率的替代品，而且風險還更低。對於那些「HODLer」來說，這種「長期持有」的投資策略有弊也有利，至少可以讓投資者保持耐心，保管好自己持有的加密資產並等待它創造最大的回報。
事實上，每個人都有自己的投資策略和風險偏好，但投資者應該對加密資產放貸中「無風險」收入的概念更加謹慎。
謹慎的投資態度同樣適用於易變的加密資產放貸市場。舉個例子，如果你把比特幣借給某個不知名的交易對手，對方承諾給你提供 6% 的年收益率，假如對方是一個駭客或者是一個經常違約的人，那麼這筆投資可能就會竹籃子打水一場空，變成 100% 的損失。當然，如果區塊鏈和相關技術真的能在很多行業裡深根發芽、並實現顛覆創新，那麼此時帶來的投資回報應該可以滿足投資者的期望了。不過，如果你選擇的是每年額外增加幾個百分點的投資策略，那麼就有可能錯過高回報的機會，而這，也是你會失去的最大機會成本。
最後的想法
現在有人可能會說，加密信貸和借貸平臺比傳統金融有更多優勢。對於那些渴望獲得更多利息收入的人來說，加密資產提供了一個不錯的投資選擇，而且沒有很多約束（無需KYC / AML，信用檢查等）、流動性、透明度（去中心化）和簡單性。 筆者完全同意這一觀點，這些平臺（尤其是去中心化平臺）的優勢是不可否認的，未來這一領域裡肯定會與更多創新專案，想到這兒就會令人感到無比興奮。
