加密資產Vs傳統資產:誰有更多黑天鵝?【一】

買賣虛擬貨幣

前言:如果風險越高回報越高,對於投資來說,是正常的。但有些資產風險不可預見,回報卻微薄。加密貨幣波動性很大,但有部分代幣在其尾部風險類似的情況下,比傳統資產具有更好的回報預期。不過,研究是根據歷史資料得出的結論,大家做投資時,要根據自己的風險承受能力進行慎重的決策。本文作者SophonEX,來源於medium,由“藍狐筆記”公眾號社群的“Sien”翻譯。

“如果你聽到某位“知名”經濟學家使用“均衡”或“正態分佈”這樣的詞語,不要跟他爭辯;不用理睬他,或者試著把一隻老鼠放進他的襯衣。”

——納西姆·尼古拉斯·塔勒布的《黑天鵝》

(源自:Reddit u/FluxSeer

波動性不能衡量真正的風險

通常來說,當人們量化金融風險時,他們會使用一種稱為“波動性”的概念。這其實只是“波動”或回報分散的幻象說法。它一般透過股份收益(準確地說是對數收益率)的標準差來衡量。它反映了股票價格的典型日常變化。例如,如果我們說股票市場的日波動率是1%,那麼,在2/3的日子裡,股票波動是在-1%和1%之間,你只能看到在20天內少於1天的跳躍幅度高於2%。

但是,波動性以收益的標準差來計算,只是“正態分佈”的一個很好衡量標準。其日回報的分佈看起來像鐘形。如果資產的漲跌由很多獨立的隨機因素決定,那麼,根據中心極限定理,其收益分佈收斂於正態分佈。

(正態分佈的概率密度函式,即“鐘形曲線”)

正態分佈有很多好的特性。通常來說,將你的資金押在3級標準差事件(如高階債券違約)是佷安全的,並且把你的身家押在6級標準差事件上也是安全的。

但是,你也可能注意到,市場上經常會出現一些遠超你預期的讓人難受的大動作,人們用“黑天鵝”事件來形容它,這個詞由塔勒布的《黑天鵝》一書推出並開始流行起來,尤其是在2008年金融危機的衝擊波之後。這些事件比人們預期的更頻繁,其對投資收益產生重要影響。

或者,我們可以把這些黑天鵝事件稱為“重尾(heavy tail)”事件,因為產生這些大意外值的分佈通常具有比正態分佈更粗的尾部。在接下來的部分,我們把這些事件稱為“重尾事件”,或簡稱為“尾部事件”。

金融界中,導致這些事件產生的原因是什麼?有無數的可能解釋,但幾乎沒有一個是良性的:資訊不對稱、內幕交易、過度槓桿、資產過於集中,甚至公然操縱市場?這些都不利於金融市場的長期健康發展。

現在讓我們來看看如何量化這些尾部事件以及衡量它們在不同資產類別中的流行程度。

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