Telegram今天迴應了2018年17億美元代幣銷售違反了美國證券法的指控，其迴應稱自己發行的“Gram”代幣不是證券。另一方面，該公司在提交給曼哈頓聯邦法院的檔案中表示，他們與投資者簽署的“購買協議”才是證券。
美國證券交易委員會（SEC）最近在一起“緊急”訴訟中命令這家加密通訊公司暫停即將推出的代幣。Telegram原本計劃在10月31日向投資者分發其預先購買的價值17億美元的 “Gram”代幣，但一項禁制令導致這個計劃被擱置了。
這些代幣都是預先購買的，他們承諾Telegram將在10月結束前上線一個功能齊全的區塊鏈平臺TON，如果做不到這一點，投資者就可以獲得全額退款。所以SEC的禁制令是個大問題。
Telegram現在已經反咬一口了。在一份提交給紐約南區法院的動議中，該公司辯稱，他們出售代幣的合同，即“未來代幣簡單協議”（SAFT），是一種享受“有效豁免”的證券供應。他們堅稱，Gram本身不是證券：也就是說，它們更像是比特幣和以太坊，監管機構暫時將它們視為“大宗商品”。
Telegram還透露，其定期與監管機構“接觸”，稱這次突發的起訴行為“顯然是為了獲得戰略訴訟優勢”（即在TON區塊鏈尚未上線的時候說明Gram無法用於任何內部服務）。SEC在起訴書中稱，在調查過程中Telegram沒有就發出的傳票作出迴應。今天提交申請的一部分原因是為了讓法院駁回傳票。
然而，前SEC法律顧問Philip Moustakis在接受採訪時表示，無論如何，“Gram不是證券”的論點可能會落空。Moustakis是第一個對比特幣相關公司提起訴訟的人。他說，儘管Telegram認為代幣是為了內部使用而存在的，所以不屬於有價證券，但該應用目前還不存在，這一說法毫無意義。
“在對Telegram的指控中，SEC稱，Gram offering（供應）和Gram token之間沒有區別。相反，SEC認為這是傳統的募資行為，因為該公司將募集到的資金用於經營和建立其網路。Gram無法用於任何商品或服務，一旦該公司成功做出了其承諾的功能，Gram購買者絕對有理由期待分享收益。”
“以航空里程為例。理論上，一家剛成立的航空公司可以透過航空里程購買協議預售航空里程，以籌集資金支援該公司的發展。這些資金可以用來購買飛機，維護運作，建立路線，聘請員工。然後，一旦航空公司開始運營，在購買協議中出售的預售里程就可以交付給那些購買了這些里程的人，這些里程可用於購買機票，或用於支付行李費，或用於購買機上娛樂設施。”
“但這個例子與Telegram的行為不同。根據SEC的指控，Telegram預售的代幣是對Telegram網路發展的投機性投資。無論Telegram未來是否可能取得成功，這些代幣還是會被分發出去。在SEC看來，這裡沒有飛機，也沒有運營中的航空公司。”
SEC對Telegram提起的訴訟是其在過去一個月裡對第二起備受關注的加密貨幣眾籌的打擊，美國監管部門的標準是什麼？我們或許能從中找到一些規律。
上一個被SEC起訴的是Block.one，其在2018年募集了40億美元的資金。其同樣被指發行未經註冊的證券，但憑藉巧妙的法律依據，該公司最終以2300萬美元的罰款了結了這場麻煩。
但許多人認為Block.one被罰得不重，並認為管理眾籌機制的規則已經過時。SEC用的是一種三步走的經驗法則，即豪伊測試（Howey Test）。根據豪伊測試，如果“一個人將資金投資於一家普通企業，並被暗示可從發起人或第三方的努力中獲取利潤”，那麼該測試就會判定這種資產是一種證券。
包括Kik執行長在內的業內人士已經開始呼籲替換豪伊測試，要考慮到加密資產的差異。
Moustakis說，這種做法是錯誤的。他說，從本質上來看，交易還是一樣的，只是採用了一種更新的技術。“證券曾經是以紙質形式存在的，現在我們可以在網上買證券，”他說。“現在從網際網路到了區塊鏈，為什麼規則要變？”
Moustakis解釋說，SEC的職責是保護投資者，而特定交易所涉及的技術並不重要。“當人們說，‘我們需要一個新的豪伊測試，’他們的意思實際上是，‘我們需要新的法律。’”
Moustakis說，如果Telegram在法庭上敗訴，它可能會面臨的民事處罰有兩種：一種是追繳資金，這將迫使該公司放棄其非法所得；另一種是廢除協議，這將讓投資者有機會退回代幣，挽回損失。
