區塊鏈專案的代幣各有自己的用途。有的是價值儲存方向，如比特幣，可以用它來儲存價值和流通價值。（藍狐筆記：當然，比特幣當前還遠未成熟，更多是投資或投機為主，價值儲存和流通為輔）

除了比特幣，有的代幣可支付交易費用，ETH用來支付gas費用；也有的作為工作權利，只有質押一定量的代幣才能參與網路的出塊，如各種PoS代幣（如EOS、Harmony等）；也有的可以捕獲交易費用，比如kyber等透過銷燬代幣來捕獲價值；也有的代幣以治理為主，例如MKR、0x等代幣。當然，多數代幣都不止一個用途。有的代幣既能捕獲費用，也可用以治理，如MKR和Kyber。捕獲交易費用的代幣，其價值的基本面往往來自於其業務量，比如交易規模，其溢價來自於人們對其未來業務量的增長預期，這個大家比較容易理解。今天藍狐筆記想要聊的是DeFi治理代幣的治理價值捕獲，它的博弈價值不像交易費用那麼明顯，所以很容易被人們忽略。DeFi治理代幣的溢價主要源於專案本身鎖定的資產規模，這也與安全相關。隨著鎖定資產規模的增大，對治理的博弈需求也隨之增大。治理博弈帶來的溢價

早期的區塊鏈專案，例如PoW的比特幣，在治理上很難達成一致。擁有記賬權的礦工和核心開發者之間一旦出現分歧，往往會走向極端的硬分叉。後來不少專案吸取了教訓，例如治理代幣在一定程度上可以緩解決策的爭議。DeFi專案也存在一些治理代幣，例如MKR、COMP、Kyber等，它們可以透過治理代幣來解決問題。當前DeFi專案質押資產不到10億美元（隨著ETH下跌，從10億多美元高點回落，當前7億多美元），相對規模不大。如果未來DeFi專案鎖定的資產價值達到幾十億、幾百億甚至上千億美元，那麼，這裡牽扯的利益就很大了。就像當初比特幣，隨著其價值規模達到幾百億上千億美元，對其發展路線的爭議就變得越來越大。假設一下，如果Maker上鎖定的資產達到1000億美元，發行的DAI達到400億美元，那麼，Maker採取的任何措施，如穩定費率調整、抵押品的調整等都會引起極大的關注。一旦不能形成一致或相對多數的看法，社羣的分歧擴大，那麼，這必然會對治理方向產生控制的需求。各方不僅需要動員人們支援自己的方案，不同派別為了實現對決策的控制，必然有大量購入MKR的需求，這會為治理代幣帶來溢價，各方都會擔心某一方獲得絕對控制權，這種博弈賦予治理代幣價值。當前的MKR代幣，捕獲了部分穩定費用，而從長期來看，它更主要的價值捕獲也許來源於對治理的巨大需求。特殊事件帶來DeFi治理代幣的可能飆升同為公鏈，比特幣的治理和智慧合約平臺的治理有所不同。在比特幣硬分叉方面，礦工的力量具有決定性作用，而智慧合約平臺的硬分叉可能會更取決於其上的生態系統。一開始公鏈為協議和應用提供執行的基礎平臺，但隨著業務的增長，使用者利益的交織，生態之上的協議和應用就掌握了更多的話語權。

假如以太坊因為某個事情（如ProgPoW之類的）導致硬分叉，那麼，DeFi生態系統的選擇至關重要。Maker、Compound、Synthetix、Uniswap、Kyber等DeFi生態專案選擇了那條鏈，那條就是事實上的正鏈，是價值更大的鏈。由於Maker等協議在DeFi中的重要性，一旦出現硬分叉，這些DeFi專案的最終決定具有重要意義。而這些最終決定是需要透過治理來實施的。這意味著分叉雙方為了獲得優勢，有可能試圖掌握DeFi專案的治理控制權，尤其是對DeFi基礎專案MakerDAO的控制權，這會導致對治理代幣（如MKR）的需求在短時期內大增，為了獲勝，有可能會購入大量的治理代幣（如MKR），從而在治理決策中獲勝，這種短時間內對MKR等DeFi治理代幣大量需求，可能導致價格的短期飆升。當然，這種特殊事件不常見，不能作為常態價值來看待。也就是說，治理代幣的價值不僅取決於其在市場上捕獲的費用，也取決於治理的價值。一旦出現極端博弈的情況，MKR、COMP、Kyber等治理代幣就變得尤為重要。即使沒有極端情況，為了保證DeFi專案的安全，只要其鎖定資產的規模足夠大，那麼，治理代幣必須捕獲足夠的價值才能維護其安全。這也是治理代幣的價值。治理攻擊帶來對治理代幣需求的增加前一段時間bZx事件讓大家看到了閃貸的威力，也看到DeFi可組合性的威力。未來對DeFi專案的攻擊肯定也不會消失。如果說因為發展方向的爭議帶來對治理代幣的需求是正常的博弈，而治理攻擊則是一種惡意行為。前段時間發生閃貸攻擊之後，為了防止對Maker的治理攻擊，有些MKR代幣持有人將大量的MKR代幣從Uniswap池中撤出，主要是為了防止攻擊者透過閃貸策略購入MKR實施治理攻擊。當然，後來隨著MKR透過延遲週期，新程式碼部署到系統之前須先由模組封裝，並等待24小時的審議週期，降低了治理攻擊的可能性。

不過，未來還會有什麼新事物，現在還不清楚。一旦出現治理攻擊的可能性，會造成市場對治理代幣的大量需求，從而在短期內推高其價格。但這種需求對於專案發展和可持續並無益處。結語DeFi治理代幣的價值除了來源於交易費用，也源於其治理博弈帶來的價值。一是，常規的治理博弈需求，以達成治理均勢。二是源於特殊事件的治理博弈需求，例如涉及到底層公鏈的硬分叉或治理攻擊，這些都可能導致對治理代幣的需求大增。隨著DeFi專案鎖定價值的提升，以及DeFi專案對整個生態的重要性，治理代幣捕獲價值的能力將增強，這在未來的兩到三年內會越來越明顯。