2019年1月30日，TokenGazer釋出區塊鏈專案Decred（DCR）評級報告。
目前TokenGazer往期專案評級報告、深度研究報告、加密貨幣月報均已收錄在官網：www.tokengazer.com。
1 估值、評分、指標趨勢
1.1 基本資訊
1.2 綜合評分：4.2分
1.3 指標趨勢：穩定
技術：穩定趨勢
Decred專案透過PoW+PoS的混合共識機制來達到真正的去中心化，有效扼制了節點因算力過大導致的中心化問題。【利好】
在區塊確認後，PoW礦工與PoS驗證者都能得到合理的獎勵分配，使得他們之間互相制約保證了主鏈的安全性。【利好】
目前Decred主網可擴充套件性較差，雖然專案的路線圖中有多個針對可擴充套件性提升的提案，包括閃電網路等，但現階段並未有太大進展。【利空】
Github中的程式碼質量以及關注程度都較出眾。【利好】
Decred作為底層基礎設施，相較ETH、EOS等並沒有良好的可擴充套件性，對於dApp開發者來說不具備吸引力。【利空】
專案路線圖中多個提案由2018年第一季度提出，但目前並未取得重大進展且未提供預計完成日期。【利空】
Decred全網PoW算力在近一年內漲幅顯著，能更有效地抵禦51%算力攻擊，全網安全性得到進一步提升。【利好】
社羣：上升趨勢
Decred專案並未進行1CO，其研發進展以及規劃都是去中心化的治理模式，且由社羣開發人員一起推動開展，這種類似比特幣的社羣文化在精神品質層面受到好評。【利好】
鏈上治理需要社羣內大部分成員達到共識，造成專案推進的效率不高。【利空】
Decred研發團隊擁有比特幣開發經驗，實力出眾。【利好】
專案基金池內的DCR提取情況都有明細，資金流動透明公開。【利好】
專案基金池內的DCR儲備較多，對於專案目前的預期規劃較為充裕。【利好】
使用者：穩定趨勢
目前DCR日均活躍地址數約為10,000個左右，且每日交易筆數較為恆定，受到市場影響較小。【利好】
Decred專案的知名度遠不及比特幣，使用者選擇使用DCR作為支付手段的應用場景較少。【利空】
市場：穩定趨勢
DCR的投資回報率在三年時間內幾乎都處於正收益，目前ROI值仍有17左右。【利好】
根據TokenGazer模型測算，DCR目前市值佔比處於預測區間內且靠近預測上限，上升空間有限。【利空】
自上線交易所以來，DCR的價格變動趨勢普遍都高於整體市場的走勢。【利好】
2 技術評估
2.1 技術願景
Decred的目標是成為一個真正去中心化的數字貨幣，並且擁有公開治理、開放協作、不斷進化等特點的自由社羣。
2.2 專案背景
[1]Decred專案是由幾位比特幣核心開發人員創立的，由於當時對比特幣現狀的不滿，無法忍受比特幣core團隊壟斷比特幣的軟體開發，他們認為中本聰發明比特幣的初衷是建立一個開源社羣，一個點對點網路體系，任何人都可以參與其中。然而，PoW機制卻讓礦工掌握比特幣的實權，這與中本聰發明比特幣的初衷是相違背的。而且比特幣已經被“中央化”，且缺乏良好的管理和升級機制。在這樣的背景下，他們離開了比特幣團隊，並且開始研發Decred，旨在解決比特幣設計機制中的一些弊端。
2.3 共識機制
Decred的共識機制運用了PoW與PoS的混合方式。簡單的來說，就是所有經過PoW挖礦產生的區塊都需要再一次進行PoS投票選舉驗證，最終區塊才會被確認。具體過程如下：
1) 首先，礦工透過PoW挖礦進行區塊的打包與廣播，過程與BTC的挖礦原理一致但耗時縮短一倍，大約5分鐘生成一個塊。
2) 其次是一個PoS的驗證過程，系統會隨機選取5張選票進行區塊驗證的投票，在至少3張選票同意的情況下區塊才被承認有效且達到最終性，否則區塊將會被廢棄而PoW礦工也得不到區塊獎勵。
每名使用者都可以將DCR進行質押來購買選票，每張選票的價格將在144個區塊（大約12個小時）後進行變動，Decred系統難度演算法將計算出一個新的選票價格以保證首輪選票池中的票數大約在40,960左右。每個區塊會根據上一輪區塊的雜湊值隨機抽選20張選票進入到最終選票池，而被選中的20張選票將經歷256個區塊後才正式生效。擁有投票權的使用者將在之後隨機（平均大約為28天）被委派進行PoS的區塊驗證投票，使用者直至某一區塊需要驗證時才會被系統通知進行投票，這樣使用者將預先不知道自己將被委派至哪個區塊進行投票，防止了使用者操控區塊驗證而進行積累選票的惡意行為。如若過了142天仍未被選中（大約有0.5%的機率），那麼選票會作廢且系統將會退款。
當使用者被選中進行投票時，使用者的錢包應當保持線上，如果無法投票，則使用者不能獲得獎勵。對於無法保持全天線上的使用者，使用者可以選擇PoS礦池代為投票，並向PoS礦池支付一定的費用。
區塊獎勵分配情況如下：
表1 Decred 區塊獎勵分配
在傳統的PoW機制中，大部分專案的出塊權利往往都集中在擁有大算力的礦場中，而普通持幣者因為算力不夠難以進行出塊。Decred試圖打破這種弊端，除了PoW挖礦之外額外增加了PoS的驗證過程，使得大算力的礦工們受到一定的限制，也減少了他們對於網路作惡以及攻擊的可能性。同時，PoW礦工與PoS驗證者之間又互相制約，PoW礦工在提交合理的區塊且透過驗證的情況下才能拿到獎勵，PoS驗證者的獎勵又依附於礦工獎勵基礎之上，形成兩者的共生互利關係。
2.4 不可能三角
圖1 Decred 不可能三角
上文提到，Decred的共識機制保證了出塊的安全性，透過PoS的質押投票驗證使每個人在全網中都擁有幾乎相同的權利，算力幾乎不會被壟斷，做到真正的去中心化。然而整個系統的效率並沒有得到提升，在PoW礦工提交區塊後需要等待驗證者的投票。雖然出塊時間（約5分鐘）以及區塊最終確認時間（約30分鐘）都比BTC快一倍左右，但Decred一個區塊容量最大為393,216B，因此Decred的TPS與BTC相比差別不大，目前可擴充套件性較差。Decred專案的路線圖中有多個針對可擴充套件性提升的提案，包括閃電網路等，但現階段並未有太大進展。
2.5 Git影響力
表2 Decred Github資訊
Decred在Github上的程式碼庫較多，其主要程式碼為dcrd，由btcsuite/btcd分叉而來。btcsuite是一種寫在Go程式上的比特幣全節點客戶端，該應用的創始人想要改善BTC的治理問題，因此在此程式碼的基礎上分叉並重新開發了Decred專案。dcrd與btcsuite程式碼庫中的主要開發人員幾乎相同，程式碼質量以及關注程度都較出眾。
2.6 技術路線圖（主網上線時間）
Decred主網於2016年2月正式上線。基於Decred專案社羣擁有去中心化治理以及自我升級的特色，社羣內的每個使用者都可以提案進行功能的增加以及迭代，只要社羣內的投票達到一定數量，此項提案將會納入Decred專案的路線圖中。
圖3 Decred路線圖
Decred官網路線圖中列出了諸多未來開發計劃，一些提案都於2018年第一季度提出，但目前大部分都仍未完成。一些重要程序，例如對主網的擴容規劃，隱私安全性、移動端錢包的開發等都仍在研發中，專案方也並未提出預期完成日期。總體來看Decrerd路線圖具體研發細節清晰，Github中展示了各個功能的進展，但整體進度較為緩慢。
2.7 開發者生態發展
Decred專案擁有去中心化自治的特點，其研發的進展以及規劃都是去中心化的治理模式，且由社羣開發人員一起推動研發。目前Decred Github中已擁有40多名程式碼貢獻者，研發內容以及形式以一種自由的形態對外開放，這種模式較友好，有助於開發者生態的發展。
Decred的PC端錢包Decredition已經對外開放使用，其功能較為完善且UI設計人性化，包含了轉賬交易、質押投票等諸多功能，可以進行便捷的操作。
圖4 Decredition PC端錢包
圖5 硬體錢包Ledger Nano支援Decred
圖6 硬體錢包Trezor支援Decred
目前，硬體錢包Ledger Nano以及Trezor已支援Decred。
從另一方面來看，Decred作為底層基礎設施，相較ETH、EOS等並沒有良好的可擴充套件性，對於dApp開發者來說不具備吸引力。
2.8 全網挖礦算力
圖7 Decred全網PoW挖礦算力
根據Decred區塊瀏覽器上資訊顯示[2]，Decred全網PoW算力在近一年內漲幅顯著。Decred採用的是Blake256演算法，相較BTC的SHA256演算法而言更加安全，且可以透過顯示卡來挖礦。在2018整一年市場低迷的情況下，大量BTC礦工因幣價的下跌而選擇退出，造成BTC全網算力的下降，但Decred的算力卻始終處於增長的趨勢，能更有效地抵禦51%算力攻擊，全網安全性得到進一步提升。
2.9 技術綜述
Decred專案的技術核心是利用PoW+PoS的共識機制來達到真正的去中心化，這種共識機制能帶來很好的安全性與去中心化，但可擴充套件性並不高。Decrerd路線圖中的具體研發內容都由社羣投票選出，且有具體研發進展，但整體進度較為緩慢且未提供預計完成日期。
3 治理和運營
3.1 投資機構
Decred專案主要由社羣推動開展，期間僅接受過一輪融資。根據Crunchbase網站內資訊[3]，在2018年6月14日，BlueYard Capital對Decred進行了融資，具體金額未知。BlueYard Capital還曾對著名專案Filecoin以及其母公司Protocol Labs進行過投資。
圖8 Decred專案的投資機構 來源：Crunchbase
3.2 核心成員
Decred主要團隊由社羣成員組成，總共分為了開發、設計、社羣運營、市場推廣以及策略這五個部門。Decred採取一種新穎的承包模式，它能夠讓得到證明的貢獻者因其出色的工作而獲得報酬。
團隊內的主要研發工作由Company Zero公司提供，Company Zero公司在2016年由Conformal System公司演變而來，Conformal System原本是一家負責底層安全技術研發的公司。目前公司內的核心成員也曾是比特幣社羣的重要開發人員，具體如下：
圖9 Company Zero團隊人員
團隊大部分成員在Linkedin網站上披露資訊較少，過往履歷並不詳細。Dave Collins以及David Hill是Decred程式碼主要貢獻者。
綜上，Decred整個團隊人員充足，研發團隊擁有比特幣開發經驗，實力出眾。
3.3 治理機制
Decred專案並沒有設立基金會，社羣完全是去中心化的治理模式。
Politeia是一個允許Decred社羣中使用者進行各項民主決定以及未來資金使用情況的提案系統，DCR持有人都可以透過Politeia來進行社羣治理的提案以及投票，例如一些軟體的升級或者社羣政策的改變。提案透過需要滿足以下條件：
1) 指定時間內在Decred平臺購買總票數中超過20%的選票進行了“YES”或者“NO”的投票。
2) 總投票數中超過60%的“YES”投票。
Decred專案的治理機制是一個特色，自由以及開放的社羣自治模式能很好地解決目前大多數專案權利高度中心化的問題，而這也是Decred專案開展的初衷。
治理一直是一個熱門話題，依靠區塊鏈技術來解決對於專案本身具有一定的吸引力。然而DAOs專案早已在區塊鏈上有所嘗試，鏈上自治這一話題在區塊鏈行業內也存在著較大分歧，很多資深技術極客在網路上就應該實行鏈上治理還是鏈下治理爭得不亦樂乎。
鏈上治理雖然能很好地解決去中心化的問題，但效率並不高。社羣內成員需要經歷提案、投票、透過、實施等步驟才能完成事項，這一系列的行為往往需要社羣內大部分人的共識，而這會延緩工作進度。正如上文所提到，Decred專案路線圖中的提案諸多但完成度並不高。
3.4 代幣供應機制
Decred的代幣名稱為DCR，其總量為2,100萬枚與BTC相同，數量恆定且永不增發。DCR的預挖礦佔發行總量的8%，其餘92%則都透過後續挖礦產生，因此並不存在代幣鎖倉情況。目前已有43.7%的DCR被挖出且在市場中流通。
圖10 DCR代幣供應曲線
根據Decred區塊鏈瀏覽器上資訊[4]，未來DCR代幣供應曲線大致呈線性增長。
3.5 組織運營現金流
Decred專案是一個純靠社羣維護以及推動的專案，因此並沒有直接的現金流狀況。對於專案的研發以及推廣，若需要資金且達到了社羣中大部分成員的共識，那麼挖礦獎勵中10%的社羣基金將會被使用。
圖11 Decred主網資訊
截止2019年1月23日，根據Decred[5]官方區塊瀏覽器資訊所示，目前每個區塊的生成都有約1.9DCR將存入Decred專案基金池內。專案基金池內現有約599,213DCR，根據CoinMarketCap資料[6] （DCR單價約$17.4）大約為10,426,306美金，對於Decred專案的預期規劃進展來說較為充裕。專案基金池內的DCR提取情況都有明細，資金流動透明公開。
3.7 治理和運營綜述
Decred團隊基本都由社羣成員組成，研發人員擁有比特幣開發經驗，實力出眾。在治理方面，Decred社羣完全是去中心化的治理模式，能很好地杜絕中心化高度集中的情況。專案基金池內的DCR提取情況都有明細，資金流動透明公開，且較為充裕。
4 市場評估
4.1 活躍地址數
圖12 DCR活躍地址數量
DCR活躍地址數在2016年2月剛上主網後每日波動幅度較大，直至2017年末逐漸穩定在13,000左右。在經歷了2018年的市場弱勢，DCR活躍地址數並沒有大幅下跌。目前DCR日均活躍地址數約為10,000個左右，甚至超過了ADA、XRP等市值靠前的主流幣種，擁有潛在使用者人群。
4.2 每日交易筆數
圖13 DCR每日交易筆數變動情況
根據Decred區塊瀏覽器網站[7]上圖表可得，DCR的每日交易筆數圖與每日活躍地址數圖具有高度相關性，且目前DCR每日交易筆數較為恆定，日均保持在5,000左右，市場環境對其影響較小。
4.3 ROI
圖14 DCR ROI
DCR的投資回報率在三年的時間內幾乎都處於正收益，且ROI峰值幾乎達到120，目前ROI值約為16左右。
4.4 相關性分析
圖15 DCR與BTC 30天相關性
圖16 DCR與BTC 90天相關性
透過數字貨幣資產30天與90天相關性圖表分析可見，DCR與主流幣BTC的相關性不高，相關係數浮動較大，說明DCR擁有獨立行情的時期較多。
4.5 交易市場與交易對
圖17 DCR價格與交易量
圖中可見，DCR在2016年剛上線的一年內並未得到足夠的關注度，交易量與價格都較低，此後價格與交易量在市場的作用下經歷了一定的起伏。目前在弱勢市場的情況下，DCR價格有所回落但仍具有一定的交易量。
圖18 DCR上線交易所情況（部分）
根據CoinMarketCap網站2019年1月21日資訊[8]，DCR目前市值在整個數字貨幣市場中排名第35名，上架了18家交易所，包括了幣安、OKEX以及火幣。
4.6 市場綜述
目前DCR日均活躍地址數約為10,000個左右，且每日交易筆數較為恆定，受到市場影響較小。從相關度分析來看，DCR與主流幣BTC的相關性不高，多數時刻擁有獨立行情。DCR現已上線多家知名交易所，且擁有一定的日均交易額，整體市場表現尚可。
5 社羣評估
表3 DCR社羣媒體關注者人數
圖19 Twitter關注者人數累計概率
Decred在Twitter上有約4萬關注者，累計概率約為0.9214，意味著其Twitter粉絲數超越92.14%的二級市場專案。
圖20 Telegram關注者人數累計概率
Decred在Telegram上約有4630關注者，累計概率約為0.5，意味著其Twitter粉絲數超越50%的二級市場專案。
綜上，Decred專案在各社交媒體平臺上具有一定的關注度，Twitter粉絲數量排名在整個二級市場專案中突出。
6 價值評估
6.1 市值區間分析
表4 DCR市值區間預測
圖21 DCR市值佔比
根據TokenGazer模型測算，DCR目前市值佔比處於預測區間內且靠近預測上限，屬於合理的範圍。
6.2 市值趨勢和策略
圖22 DCR市值與整體數字貨幣市場市值的趨勢
從DCR市值以及整體數字貨幣市場市值的趨勢圖來看，DCR在上線交易所後大部分時間內，其價格變動趨勢普遍都高於整體市場的走勢。
6.3 價值評估綜述
Decred專案的主要價值體現在完全去中心化的自治模式，從共識機制、區塊獎勵分配、提案投票、社羣推動等方面形成了一個自我發展進化且具有持續性的專案。本文以上分析的資料圖表顯示，DCR價格變動趨勢普遍都高於整體市場的走勢，且市值佔比靠近模型預測上限。因此TokenGazer認為若整體市場處於合理的變動趨勢，那短期內DCR的漲幅已有所透支，上升空間不大。
參考資料
[1]https://www.jinse.com/bitcoin/139863.html
[2]https://explorer.dcrdata.org/charts#pow-difficulty
[3]https://www.crunchbase.com/organization/decred#p-funding-rounds
[4]https://explorer.dcrdata.org/charts#coin-supply
[5]https://explorer.dcrdata.org/
[6]https://coinmarketcap.com/currencies/decred/
[7]https://explorer.dcrdata.org/charts#tx-per-block
[8]https://coinmarketcap.com/currencies/mainframe/#markets
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