比特幣s2f資產體系模型
英文原名: bitcoin stock-to-flow cross asset model
作者：planb
科學中重要的事情不是獲取新事物而是發現新的思考方式。--威廉·勞倫斯·布拉格
簡介：
比特幣s2f模型釋出於2019年3月[1]。
最初的比特幣s2f模型是基於每個月的價格公式。由於資料是按時間順序索引，因此這是一個時間序列模型。該模型已啟用了全世界的定量分析人員。許多人已經驗證了s2f和比特幣價格之間的非虛假關係[2][3]。
如果您不熟悉s2f模型，強烈建議您閱讀原始文章，因為它解釋了背景和術語。
在本文中，我透過節省時間並在模型中新增其他資產（銀和金）來鞏固當前s2f模型的基礎。我將此新模型稱為比特幣s2f交叉資產（s2fx）模型。 s2fx模型可以使用一種公式對白銀，黃金和比特幣等不同資產進行估值。
首先，我將描述相變的概念，因為它介紹了一種有關比特幣和s2f的新思維方式。它解釋了為什麼s2fx模型很重要。
其次，我將描述s2fx模型，其工作方式以及結果的含義。
相變：
相變是理解s2fx模型的重要視角。在相變期間，事物的性質完全不同。 過渡通常是不連續的。相變的三個示例是：
- 水
- 美元
- 比特幣
水
水是相變的經典例子。 水以四種不同的狀態（狀態）存在：固體，液體，氣體，離子化。 都是水，但是水在每個階段都有完全不同的性質。
美元
相變也存在於金融中。 例如，美元已從金幣（一美元= 371.25粒純銀= 24粒金），過渡到以金為背景的紙幣（“可按需兌換成金幣”），變成了無後盾的紙幣（“錨定所有公共和私人債務貨幣”）。 儘管我們一直稱其為美元，但美元在這三個階段中具有完全不同的屬性。
比特幣
比特幣也是如此。 尼克·卡特（nic carter）和哈蘇（hasu）在他們的2018年研究中展示了比特幣描述如何隨時間變化[4]。
比特幣主要描述如何隨時間變化
這些比特幣描述在圖表中似乎非常連續。 但是，如果我們將圖表與財務里程碑（以及後來的s2f和價格資料）結合起來，則它們看起來非常像具有更突然過渡的階段：
- “概念”(proof of concept) ->在比特幣白皮書之後 [5]
- “付款(payments)” -> 和美元等價之後(1btc = 1美元)
- “黃金(e-gold)” ->第一次減半之後，接近和金等價(1btc = 1 盎司黃金)
- “金融資產(financial asset)” ->第二次減半之後 （交易量達到1億，日本和澳大利亞有法律保障，芝商所和bakkt的開啟期貨市場）
水，美元和比特幣相變的這三個例子為比特幣和s2f提供了新的視角。 重要的是，不僅要考慮連續的時間順序，而且要考慮突然過渡的階段。 在開發s2fx模型時，我將每個階段的比特幣視為具有完全不同屬性的新資產。 合理的識別每一步量化比特幣相變。
比特幣s2f價值體系(s2fx)模型
下圖顯示了原始s2f模型中使用的每月比特幣s2f和價格資料點。 可以從視覺上識別出四個群集。
這四個簇確實可以展示相變。
可以透過最小化每月比特幣資料和群集之間的距離來量化這些群集。 我使用遺傳演算法（最小化絕對距離）來量化四個聚類。 未來的研究可能集中在不同的聚類演算法（例如k-means演算法）上。
四個確定的比特幣叢集中的每個叢集都有一個非常不同的s2f市場價值組合，這似乎與減半和不斷變化的比特幣表現是一致的。
- 比特幣 “概念(proof of concept)” (s2f 1.3時市場價值 1百萬美元)
- 比特幣 “付款(payments)” (s2f 3.3時市場價值5.8千萬美元)
- 比特幣 “黃金(e-gold)” (s2f 10.2時市場價值5.6億美元)
- 比特幣 “金融資產(financial asset)” (s2f 25.1時市場價值 114億美元)
像水和美元一樣，這四個比特幣叢集代表了四個不同的資產，每個都有不同的敘述和特徵。 具有s2f 1.3和僅100萬美元市值的比特幣“概念”與具有s2f 25和114b美元市值的比特幣“金融資產”完全不同。
從比特幣叢集作為不同資產的階段過渡角度來看，現在我可以在模型中新增其他資產，例如銀和金。 這使其成為一個真正的跨資產模型。 對於白銀和黃金，我使用jan nieuwenhuijs [6]的最新分析得出的庫存和流量數字和tradingview的ultimo 2019年12月價格。
5.白銀s2f 33.3（900,000 / 27,000噸），市場價值561億美元
6.金s2f 58.3（190,000 / 3,260噸）和市場價值10,088億美元
該圖表顯示了四個量化的比特幣叢集（加上原始比特幣月度資料作為背景），白銀和黃金。 它們形成一條完美的直線。
我使用迴歸分析製作s2fx模型。 請注意，與原始s2f模型的最大不同是，我在迴歸分析中使用了白銀和黃金s2f和市場價值資料。 s2fx模型顯示了s2f與這六種資產（低p值f檢驗和低p值係數）的市場價值之間的顯著關係，具有很好的擬合度（99.7％r2）。
s2fx模型公式可用於估計下一個比特幣階段/叢集的市場價值（btc s2f在2020–2024年將為56）：
市值 = exp(12.7598) * 56 ^ 4.1167 = $5.5t.
這意味著比特幣價格（在2020–2024年為1900萬btc）為28.8萬美元。
比特幣價格預測顯著高於原始研究中的$ 55k。 請注意，s2fx模型是第一步，尚未被其他人驗證和審查。
儘管有六個觀察值很低，但是我還是很重視s2fx模型的結果。 我將s2fx模型視為一個可行的假設，就像s2f模型一樣。 未來的研究可能會集中在為分析新增更多資產上。 但是，大多數資產具有較低的s2f值（≤1），因此並非有用。 相反，鑽石具有較高的s2f，但估值非常複雜（毛坯/切工，克拉，不同的顏色和亮度等）。
s2fx模型允許插入，而不是原始s2f模型中的外推。 原始的s2f模型做出的預測超出了模型製作所使用的資料範圍。 新的s2fx模型進行的預測落在匯出公式所使用的資料範圍內。
結論
在本文中，我透過節省時間並在模型中新增其他資產（銀和金）來鞏固當前s2f模型的基礎。 我將此新模型稱為比特幣s2f交叉資產（s2fx）模型。 s2fx模型可以使用一種公式對白銀，黃金和比特幣等不同資產進行估值。
我已經解釋了相變的概念。 相變引入了一種有關比特幣和s2f的新思維方式。 這使我想到了s2fx模型。
s2fx模型公式與資料非常匹配（99.7％r2）。
s2fx模型估計下一個比特幣階段/叢集（btc s2f在2020–2024年將為56）的市場價值為$ 5.5t。 這意味著比特幣價格（在2020–2024年為1900萬比特幣）為28.8萬美元。
s2fx模型鞏固了原始s2f研究中的已知事實，為btc過渡到第五階段提供了新的思路。
follow planb@100trillionusd
引用
[1] planb@100trillionusd, modeling bitcoin value with scarcity, mar 2019
[2] nick emblow, falsifying stock-to-flow as a model of bitcoin value, aug 2019
[3] marcel burger, reviewing “modelling bitcoin’s value with scarcity”, sep 2019
[4] nic carter, hasu@hasufl, visions of bitcoin — how major bitcoin narratives changed over time, jul 2018
[5] https://bitcoin.org/bitcoin.pdf — satoshi nakamoto, 2008
[6] jan nieuwenhuijs, how much silver is above ground?, dec 2019
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translation by afen.部份藉助google翻譯，有不同意見或錯誤跟我聯絡。
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