導  讀  ：目前主流貨幣理論仍然是商品貨幣理論，即認為貨幣的本質是交換媒介，源於物物交換的匹配困難，逐漸演化出固定充當交換媒介的商品——貨幣，即一般等價物。但實際上，現代貨幣體系脫離金本位之後，商品貨幣理論就解釋不了信用創造貨幣的主要貨幣現象了。信用貨幣理論正在興起，基本判斷是信用創造貨幣，國家信用背書的主權貨幣是信用貨幣體系的基礎。

無論是商品貨幣理論還是信用貨幣理論中，都沒有去中心化密碼貨幣的一席之地。基於商品貨幣理論，比特幣不是商品，沒有實物支撐，沒有內在價值，不可能是貨幣。基於信用貨幣理論，比特幣沒有國家信用背書，不具有法償性，不可能成為貨幣。商品貨幣理論就先不說了，信用貨幣論者的批判已經夠多了。信用貨幣理論是不是就一定正確了呢？如果是的話，比特幣和其他去中心化密碼貨幣真的沒有前途了，只能老老實實等央行數字貨幣了。然而，信用貨幣理論未必是正確的，現在世界通行的信用貨幣（法幣）體系未必是貨幣的終極形態。中國貨幣史上就出現過信用貨幣的興起與衰亡，回顧一下能夠為信用貨幣的狂熱降降溫。中國的信用貨幣最早可以追溯到漢武帝四年的“皮幣”。它以上林苑的白鹿皮製作，每張一方尺，面值四十萬，為了提高價值和防偽，上面繪有精美彩畫。皮也好，畫也好，都遠遠支撐不了四十萬的面值，這是真正的信用貨幣，不過似乎沒有廣泛流通起來。唐朝的時候出現了商戶之間匯兌票據，被稱為“飛錢”，也就是匯票，不具有流通性，不能算紙幣。學界公認中國最早的紙幣是北宋初年的“交子”。最早出現於四川，原因在於四川當時使用鐵錢，笨重低效，為了便於交易，民間自發產生了可以流通的紙質票據，並且逐漸由16家富商聯合承兌管理。但是，隨著這16個商家的衰敗，宋天聖元年（1023年）由朝廷接管，設定了益州交子務。中國紙幣從民間轉向官辦，這應該是最早的“法幣”了。

從北宋到南宋的200多年裡，紙幣一直流通。當然，既然是信用貨幣，就免不了超發和通貨膨脹，主要原因是朝廷的財政需要。因為通脹導致的法幣的信用喪失，朝廷的紙幣先後採用了“交子”、“錢引”、“關子”、“會子”等不同名稱，糊弄百姓二百年，也算相當成功了。1274年蒙古大軍滅宋的最後時刻，宋室還發行了一千萬貫的關子作為抗元經費，但已經來不及了。宋朝雖然滅了，但宋朝現金的紙幣制度卻沒有被滅，反而發揚光大了。宋朝的紙幣還是跟銅錢和金銀並行流通的，但還沒做到全國統一流通。金朝蹂躪北宋的時候，就看到了紙幣在籌集軍費方面的妙用，在更大範圍內採用了紙幣。隨著跟宋和蒙古的戰事擴大，金的紙幣體系快速膨脹，最後時刻加速了金的滅亡。蒙古滅了金和宋之後，極力推行紙幣制度。元朝禁止金屬貨幣流通，只以紙幣流通，民間可以買賣金銀，但必須換成紙鈔才能購物。元朝對紙幣的管理比宋略好，比金則好得多，它一開始就設定了紙幣的現銀儲備制度，保證了幣值的穩定。但後來隨著戰事的壓力，儲備制度未能堅持下去。元朝延續了近100年，至1368年滅亡時紙幣照例也是瘋狂通脹。有了宋、金、元滅國時期紙幣體系的崩潰，紙幣制度開始走下坡路了。元末的起義軍們已經開始恢復鑄銅錢流通了。明朝建立之初也曾效仿元朝，只用紙幣，禁止用銅錢和銀錢。但民間不願接受，後來不得不開始鑄錢，逐漸恢復了鑄幣流通。到了17世紀清朝建立。滿人是原金人的後裔，他們似乎對金朝的紙幣通脹崩盤這段慘痛歷史記憶深刻，畏懼紙幣制度，貨幣體系採用銀錢和銅錢。只在緊急的時候，才發行紙幣，但難關一過就會廢除紙幣。三百年後，人們已經忘了完全的信用貨幣（紙幣）制度下是如何生活的了。我們現代的信用貨幣制度跟宋元時期的紙幣制度毫無關係，現代的信用貨幣制度大致可以追溯到17世紀約翰·勞在法國搞的紙幣制度，這時候中國的紙幣制度已經終結了。約翰·勞的試驗玩崩了，但經過三百年的折騰，終於在第二次世界大戰之後，全球範圍內的信用貨幣制度終於確立了。

中國的紙幣制度一開始就不是完全準備金的，而是信用貨幣制度。從宋到元盛行了300年，元朝更是完全的紙幣體系。元之後紙幣制度衰落，到清朝已恢復到金屬貨幣體系。現代的信用貨幣體系在三百年的時間裡都是貴金屬本位的。脫離金本位之後的完全信用貨幣也就七八十年曆史，如果據此就把信用貨幣看做貨幣的永恆形態，那視野未免太短了。商品貨幣理論的確不能解釋信用貨幣現象，需要反思和突破。信用貨幣理論的出現是貨幣理論的進步，值得學習。但把信用貨幣看做貨幣的最終形態，把信用貨幣理論看做唯一正確的理論，以此來裁決各種貨幣現象就過於自負了。貨幣理論是經濟學理論中最為複雜，理論落後實踐也最為嚴重的部分。算上中國紙幣歷史，信用貨幣廣泛流通有上千年曆史了，而經濟學中的信用貨幣理論才開始興起。密碼貨幣是最新的貨幣現象，它既不是實物商品，也沒有信用背書。以史為鑑，貨幣理論研究者應該保持謙恭，多參與和研究密碼貨幣的實踐，即使不能提出密碼貨幣的理論，也不要急於用信用貨幣理論去扼殺密碼貨幣的實踐。