報告來源：Grayscale Investment
翻譯：Amy Liu
灰度投資公司（Grayscale Investment）美東時間2月3日下午釋出了一份關於以太坊的價值評估報告，旨在概述評估以太坊的重要考慮因素。該報告探討了三種評估方法及其相關指標：ETH作為貨幣，ETH作為消費品，ETH作為計息資產。
灰度公司成立於 2013 年，隸屬於 Digital Currency Group 集團旗下子公司，是世界最大的數字資產管理公司。
以下為正文：
自2015年推出以來，以太坊作為第二大區塊鏈網路備受關注。儘管該網路已經發展成一個數十億美元的P2P價值轉移的強大結算層，投資者往往發現很難確定投資案例。
以太坊強大的網路可確保應用程式根據編碼後的邏輯執行，無需第三方，也不太可能受到干擾。
以太坊和比特幣有著共生關係，吸引了外界的流動性。比特幣是數字生態系統中首選的價值儲存，而以太坊已成為領先的金融基礎設施，每天結算超過120億美元。
ETH作為貨幣
ETH是新興的去中心化金融系統的本地資產，並且是建立在以太坊之上的應用程式的主要資金來源。
ETH在以太坊網路上扮演著新時代數字貨幣的角色。每當使用者在以太坊網路上部署智慧合約，為應用程式提供流動性或在去中心化交易所進行交易時，ETH都必須支付網路費用。
如果投資者確實認為ETH是貨幣，那麼值得探討其與其他貨幣競爭對手的相對價值。以當前價格計算，ETH是否能夠以合理的價格從競爭對手那裡獲得市場份額？
ETH市值佔其他貨幣的比例
在去中心化金融生態系統中，ETH作為抵押品的使用範圍繼續擴大。然而，穩定幣(主要與美元掛鉤的數字貨幣)和比特幣作為以太抵押品的使用增加，可能會挑戰ETH作為生態系統首選抵押品的地位。WBTC是比特幣在以太坊上的合成版，它使比特幣能夠在以太坊網路上傳輸。USDT和USDC是以太坊上最大的美元穩定幣。下圖顯示了WBTC，USDC和USDT的增長情況。儘管以太坊上替代資產的增長可能會挑戰ETH作為抵押品使用，但以太坊作為結算網路使用量增加是一個積極趨勢。
以太坊上的比特幣和美元
ETH作為消費品
ETH是以太坊網路不可或缺的一部分。網路上的每筆交易都會產生一定的費用，該費用以ETH計價。隨著對網路需求的增加，費用也隨之增加。
作為商品，ETH的價格將根據市場上的供求而波動。幸運的是，以太坊區塊鏈是透明的，我們可以分析使用者活動，對ETH的潛在市場價格做出解釋。
我們可以檢查以太坊網路每天收取的總交易費，以衡量需求，如下圖所示。由於ETH是支付這些費用的商品，高昂的費用會推動對ETH的需求，就像旅行增加可能會推動對汽油的需求一樣。值得注意的是，2021年1月的交易費用總額幾乎是2018年1月峰值費用的5倍。然而，ETH的價格大致相當於2018年的峰值價格。
每日總交易費用
交易費用是在以太坊網路上支付的交易總額。考慮ETH價值的另一種方法是將ETH的歷史價格與網路上的銷售（費用）進行比較。下圖以“價格與銷售額”比率說明了這種關係：比率越低，表明該網路相對於ETH的歷史市值產生較高的收入。
ETH價格與銷售額比率
ETH作為計息資產
以太坊已經開始進入該協議開發的下一階段，即以太坊2.0。以太坊2.0旨在成為可擴充套件的權益證明區塊鏈。這意味著持有人可以將自己的ETH作為抵押品，成為網路上的驗證者。
這是ETH價值的另一個關鍵轉變。以太坊2.0將ETH從一種商品轉變為我們所描述的生產性商品，持有人將能夠透過抵押ETH來產生利息。這種資產結構與現實世界中的任何其他資產結構都不同。在以太坊2.0中，ETH可以作為商品消費，也可以作為現金流的債權進行抵押，類似於股權。
它的初始價值來自其商品用途以及市場的供求動態。那些對ETH未來價格前景充滿信心的人，可以透過抵押資產以賺取抵押品的收益。這可能會進一步減少ETH的浮動供應。如果大量的ETH被抵押，這將減少可供消費的供應，可能對ETH的價格起到正反饋迴圈的作用。請參閱下表，瞭解價值如何透過以太坊2.0網路流動。
以太經濟
其他相關指標
每日活躍地址是網路增長的重要指標。梅特卡夫定律指出，網路的價值與使用者數量的平方成正比，這一定律曾被用來評估Facebook的價值。目前，以太坊每天有近70萬個活躍地址。
以太坊活躍地址
同樣，以太坊上的雜湊率也達到了新高，雜湊率用於衡量礦工用來驗證交易的計算機能力。由於礦工收回其初始投資需要時間，這表明礦工對以太坊將繼續產生高額交易費抱有信心。如果礦工們認為交易費會下降，他們將不願意為採礦分配資源。
以太坊雜湊率
結論
以太坊比比特幣更年輕，其協議在不斷變化。因此，評估ETH的方法也在不斷變化。將ETH視為貨幣，消費品以及計息資產，可以使投資者在為資產分配價值時考慮一系列可能的結果。
以太坊上的大量活動，以及以太坊2.0帶來的可擴充套件性使以太坊社羣感到非常興奮。我們可以從資料中觀察到，ETH的價格往往會隨著網路上的活動而變化。如本報告通篇所述，包括活躍地址、雜湊率和網路費用在內的多個指標正在達到新高，這對投資者來說是一個積極的跡象。
圖片來源：Grayscale Investment
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