在分析之前不得不先誇誇招商銀行財報的製作水準，所有投資者最想了解的資料都被事無鉅細地整理好呈現在你面前，不像某些銀行很多資料都需要自己算或者要到財報附註裡挖，浪費了大量時間和精力，光這一個細節就能體現出招行超越同行的優勢所在。
招行的這份年報很好的維持了他超一流銀行的水準，最大的亮點莫過於提高了股利支付率和不斷上升的撥備率，不足之處主要有活期存款佔比的下降和信用卡不良率的上升，綜合考慮之下，這份年報我依然維持三季報時的評分：86分。
財務資料
營業收入與歸母淨利潤：以2016年為零界點，2016年之前招行還一直處在增收不增利的狀態，但2016年以後，招行每年的淨利潤增長都能顯著超過營業收入，這一方面是由於招行持續深化“輕型銀行”戰略，輕規模，重質量；更重要的原因是招行從2017年開始已連續三年實現不良雙降，影響淨利潤的大頭信用減值損失不再增加，所以每年的淨利潤增速就自然而然地大幅超出營收增速了。
淨資產收益率：招行16.84%的淨資產收益率遠高於其他全國性股份制銀行，很大一個原因就是招行已經實現了多年的內生性增長，不再需要依靠外部融資，所以ROE不會因為增發而被攤薄，今年將股利支付率由30%提高到33%，也更加有利於2020年ROE的繼續提高。
在研究銀行股財報時，我最關注的就是下面兩張生息資產和計息負債的分解表，這兩張表集中體現了每家銀行的核心競爭力和淨息差變化趨勢，值得重點研究。
生息資產
招行全年生息資產的平均收益率上升0.04%，達到4.38%，根據上圖可以看出，招行進一步最佳化了自己的資產結構，收益率較高的貸款和墊款比例由61.3%上升到64.1%，其中，收益率最高的零售貸款表現尤其突出，平均餘額同比增長17.70%。
零售貸款的增量主要來自於個人住房貸款和信用卡貸款，招行個人住房貸款19年末餘額同比增長19.31%，大家都知道房貸是非常優質的一類貸款，各家銀行都會積極爭取，壞賬率極低，招行個人房貸的不良率僅為0.25%，同比去年還下降了0.03%；而信用卡貸款的特點就是高風險高收益，十分考驗一家銀行的管理和風控水平，受共債風險等外部因素影響，招行的信用卡貸款也無法做到獨善其身，19年末不良率達到1.35%，較上年末上升0.24個百分點，而且這還是在信用卡貸款規模同比上升16.61%的情況下發生的，上升幅度還是比較大的，需要持續重點關注。
計息負債
負債端值得注意的就是活期存款佔比繼續下降，由18年的44.5%下降到19年的42.8%，零售定期存款平均餘額同比增長33.24%，且成本率也從2.69%大幅上升到了2.96%，招行對此的解釋是：“受存款競爭加劇影響，同時為承接客戶理財到期資金，本集團適度加大結構性存款、大額存單等成本相對較高的 存款產品的供應，存款成本率有所上升。”這個解釋挺令人信服的，招行如果能用2.96%的定期存款成本承接到那些理財到期客戶的資金，還是筆不錯的買賣。
除此之外，招行整體的負債端結構持續最佳化，客戶存款佔比不斷提升，由73.3%上升到了73.8%，合理控制了同業負債的佔比；由於市場利率持續下行，招行應付債券的平均成本率由4.27%大幅下降到了3.50%，抵消了一部分客戶存款成本的上升，所以招行19年負債端的整體成本依然能維持在1.90%的極低水平。
小結
招行的這份年報可以說是所有股份制銀行的標杆，得益於金融科技的大量投入，招行在零售端的優勢持續擴大，“招商銀行”和“掌上生活”兩大App月活躍使用者突破1億，開啟了未來發展的空間，面對2020年幾乎註定的經濟下滑形勢，招行高達426%的撥備覆蓋率為他提供了堅實的安全壁壘，目前8.43倍的PE估值較低，我會繼續將招行作為我的銀行股第一大持倉進行配置。
宣告：本文僅代表個人觀點，不構成任何投資建議
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