作者：MYKEY研究員 馬烈
為幫助加密市場參與者對穩定幣發展狀態保持更新，我們推出 MYKEY 穩定幣週報，分享我們對穩定幣發展狀態的解讀、對其發展趨勢的分析。如無意外，MYKEY 穩定幣週報將在每週二釋出，期待與同業保持交流，共同探索穩定幣的發展前景。
快速預覽
- 上週穩定幣的總市值增長了約 1.43 億美元，周增長率高達 1.33%
- 5 月 23 日 Tether 在 Tron 網路中增發了 1 億 TRC20 版本的 USDT
- 穩定幣總活躍地址數在 5 月 25 日創下歷史新高
- Centrifuge 在以太坊上釋出 Tinklake，支援將傳統資產作為抵押物，在該平臺上借貸穩定幣
- 資料表明，DAI 相比 USDT 的持幣分佈更集中，但更多地應用於去中心化應用中
- 西半球的 DAI 持有者比東半球 DAI 持有者更多地將 DAI 用於 DeFi 應用，但整體上 DAI 在東半球使用更多
一、穩定幣資料概覽
我們首先回顧在過去的一週中，各穩定幣基本資訊的變化。
市場流通量
來源：MYKEY，Coin Metrics
在過去的一週（2020 年 5 月 22 日 ～ 2020 年 5 月 28 日，下同），主要穩定幣的總市值增長了約 1.43 億美元，周增長率高達 1.33%。
來源：MYKEY，Coin Metrics
其中主要的貢獻者是 USDT，5 月 23 日 Tether 在 Tron 網路中增發了 1 億 TRC20 版本的 USDT；其次為 BUSD 和 USDC，分別增長約了1851 萬和 1354 萬；PAX、HUSD、DAI 跟隨其後，分別增長約 782 萬、486萬、186萬美元；GUSD 增長較少，約 48萬美元；TUSD 供應縮減了約 426萬 美元，值得注意的是，它之前的一週也幾乎沒有增長。
持幣地址數
來源：MYKEY，DeBank
以太坊網路中穩定幣的持幣地址數繼續保持上升。上週上圖中的穩定幣在以太坊網路中持幣地址共增加了 89, 748 個。
來源：MYKEY，DeBank
持幣地址數的增長主要來自 USDT，增加了 84,128 個；其次是 DAI 和 USDC，分別增加了 3,155 和 2,789 個；PAX 持幣地址數反而下降了 678 個。
活躍地址數
來源：MYKEY，Coin Metrics
上週穩定幣總體的活躍地址數保持增長趨勢，並在 5 月 25 日創下歷史新高。
24 小時鏈上交易筆數
來源：MYKEY，Coin Metrics
上週主要穩定幣每日的交易筆數也維持增長趨勢，目前處於三個月以來的最高水平。
24 小時鏈上交易額
來源：MYKEY，Coin Metrics
上週主要穩定幣每日的交易額保持穩定，各穩定幣每日交易額的佔比也沒有太大變化。
二、DAI 的溢價消失，增長空間擴大
自 2020 年 3 月 12 日市場暴跌以來，去中心化穩定幣 DAI 一直存在一定的溢價；直至撰寫該報告時，溢價才接近消失。
3 月 12 日的衝擊暴露了 DAI 穩定機制上的一些缺陷。市場下行會讓人們有拿穩定幣 DAI 的避險需求，但同時 DAI 的供給端也需要購買 Dai 償還債務，以防止因抵押品價格下行被清算——需求上升而供給下降，將導致 DAI 正溢價脫錨。
當 DAI 負溢價時，Maker 可以透過同時提升貸款利率和存款利率來將少流通、收縮供給，推動 DAI 回到錨定價格；但是當 DAI 正溢價時，正常情況下，Maker 調節手段的極致只是把貸款利率和存款利率都降到 0，如果還不能起作用，就可能會出現較長期正溢價的情況。
或許是 DAI 長期的正溢價推動 Maker 加快了其採用其他資產的步伐，也或許是來自 USDT、USDC、BUSD 等中心化穩定幣以及 Acala、Kava、Celo 等去中心化穩定幣的壓力使 Maker 打法更激進。
在近幾個月，Maker 先後將 USDC、WBTC 列為其 MCD 合約的抵押資產，增加了 DAI 的供給，也推動 DAI 迴歸錨定價格。
5 月 26 日，Centrifuge 在以太坊上釋出了 Tinklake。人們可以將傳統資產作為抵押物，在該平臺上進行借貸；穩定幣持有者可以在該平臺借出自己的穩定幣，並獲取相應的利息。截至撰文時，該平臺已為貨運代理公司放出 25.5 萬DAI 的貸款，抵押品為貨運代理髮票（Freight Forwarding Invoices）。
Centrifuge 和 Maker 的合作伙伴，將來或許能夠為 Maker 提供通證化的傳統資產作為抵押品。除了已經新增的 ETH、BAT、USDC、WBTC，未來我們將看到更多的資產成為 MCD 中的抵押品，提升 DAI 的增長空間。
DAI 的市值已突破 1 億美元，是市值最大的去中心化穩定幣。雖然其機制上依然存在上述瑕疵（筆者以為或可透過更新合約增加對負利率的支援加以改進），但已整體上證明了該穩定幣機制的有效性。目前其他去中心化穩定幣都基本採用類似的 CDP 架構，我們會在後續的研究中加以解析、對比。
三、用資料刻畫 DAI 的使用者畫像—— DAI 的使用者在哪裡？
來源：MYKEY，Etherscan
上圖是 DAI 和 USDT 持幣最多的前 100 個地址的持幣佔比情況。可以看到，DAI 相比 USDT 的持幣分佈更集中一些。DAI 持幣最多的前 100 個地址佔 DAI 總流通量的 75.50%；而 USDT 持幣最多的前 100 個地址佔 USDT 以太坊網路流通量的 44.59%。
DAI 和 USDT 的使用場景有很大的差異：
來源：MYKEY，Etherscan
根據 Etherscan 對地址的標註，目前 17.47% 的 DAI 被存於 DeFi 應用（DEX、借貸等）的地址中，而僅有 2.45% 的 DAI 存於中心化交易所的地址；以太坊網路中的 USDT 的情況恰恰相反，12.45% 的 ERC20 USDT 存於中心化交易所的地址，而僅有 0.16% 被存於DeFi 應用的地址中。
來源：MYKEY，Etherscan
我們在持幣超過 10 萬 DAI 的地址中篩選出主要的 DeFi 智慧合約地址和中心化交易所、借貸平臺的地址，並統計了它們 DAI 的餘額隨時間的變化。可以看到，在這些應用中，DAI 的餘額整體呈現增長趨勢。但如果以中心化應用和去中心化應用進行劃分的話，我們實際看到 DAI 在 Bitfinex、OKEx、Nexo 等中心化應用的地址中的餘額在 3 個月並無明顯增長；DAI 在各應用中餘額的增長主要來自 dYdX、OasisDEX、Curve、Aave 等去中心化應用。
來源：MYKEY，Etherscan
我們希望探索使用 DeFi 應用的 DAI 持有者的畫像，因此根據 dYdX、OasisDEX、Curve、Aave、Kyber 智慧合約過去三個月涉及的 DAI 交易情況繪製了上面的使用時間熱力圖（圖中時間為北京時間）。
上圖顯示，在過去三個月，DAI 的持有者更多地在北京時間 21:00 至第二天 9:00 （美國華盛頓時間 9:00 至 21:00）使用上述 DeFi 應用。這提供給我們很重要的資訊，即使用這些 DeFi 應用的 DAI 持有者更多地處在西半球，很可能是美國使用者。
根據我們的資料，在過去三個月 DAI 持有者使用DeFi 應用的次數大約佔其總交易次數的 45%，因此上面的熱力圖僅代表了部分 DAI 持有者的使用行為。因此，我們繪製了過去一個月囊括所有 DAI 交易的 DAI 使用時間熱力圖。
來源：MYKEY，Etherscan
我們看到，該熱力圖相比 DAI 在 DeFi 應用中使用時間的熱力圖發生了較大變化——在過去一個月，除 5 月 10 日外，DAI 的使用都主要集中在北京時間 9:00 至次日 1:00；而在 1:00 至 9:00 間 DAI 的使用相對不活躍。因此，此熱力圖顯示 DAI 的使用者更多地集中在東半球（貼近中國使用者的活動時間）。
綜上，我們可以得出結論：西半球的 DAI 持有者比東半球 DAI 持有者更多地將 DAI 用於 DeFi 應用，但整體上DAI 在東半球使用更多。我們可用下圖簡潔地展示 DAI 的使用情況。
本期的 MYKEY 穩定幣週報就分享這麼多，請大家關注後續的週報。在後續的報告中，我們將為大家提供更多對穩定幣發展狀態的解讀、對其發展趨勢的分析，幫助大家持續更新對穩定幣發展的認知。
