據美國證券交易委員會SEC昨日（8月22日）最新公示結果顯示，ProShares的2個比特幣 ETF提案被拒，同一時間被拒的還有Direxion的5個比特幣ETF產品，這兩個產品來自同一交易所的申請。另外被拒還有的GraniteShares的1個比特幣ETF產品。與拒絕Winklevoss 的ETF類似，美國證券交易委員會對比特幣市場欺詐和市場操縱表示擔憂，並認為申請者並沒有證明比特幣期貨市場是規模很大的重要市場，能夠幫助管理市場操縱行為。
圖：SEC官閘道器於此次稽覈的公示資訊
資料來源：SEC.gov
ProShares申請的基金到底是什麼？跟VanEck的“實物”基金有何不同？市場和監管層的態度有何不同？基金ETF的申請失敗真的對我們有這麼大影響嗎？這一些都值得我們探討。這次可盈可樂區塊鏈分析師將簡單回顧關於ProShares的比特幣ETF申請歷程，並具體解釋分析ProShares申請的4類比特幣ETF產品，以及解析市場對於比特幣ETF市場的看法。
一、ProShares的比特幣ETF申請歷程回顧
2017年9月，ProShares 初次提交申請，根據申報，ProShares的目標市值是100萬美元，每股25美元，並計劃在紐交所Arca上市。由於當時其標的資產—比特幣期貨還尚未上市，因此SEC拒絕稽覈這兩份申請。
2017年12月19日，在比特幣期貨上市不久，紐交所旗下電子交易所NYSE Arca向美國證監會（SEC）提出修改自身規定的要求，希望讓兩隻比特幣ETF—the ProShares Bitcoin ETF和the ProShares Short ETF 在該交易所上市交易，檔案稱，兩隻ETF將追蹤兩大交易所CBOE或者CME最近推出的比特幣期貨合約。
2018年3月，芝加哥期權交易所總裁致信美國證券交易委員會，迴應1月份退回信件，要求他們重新看看比特幣交易所基金提案，並提及芝加哥棄權交易所已經成功清算了數輪比特幣期貨到期產品，表示比特幣市場正在迅速成熟。
二、ProShares的比特幣ETF產品分析
目前ProShares申請的比特幣ETF基金一共有四隻都全部或部分購買比特幣期貨產品，分別為ProShares比特幣期貨策略ETF、ProShares短期比特幣期貨策略ETF、ProShares比特幣期貨/股票策略ETF和ProShares比特幣/區塊鏈策略ETF。這四種基金都不直接購買合約，而是透過購買ProShares 在開曼群島的子公司ProShares Cayman的投資策略組合，四種資金各自不得超過25%。此次受稽覈的為前兩種產品。
基金一：ProShares比特幣期貨策略ETF
該基金透過投資比特幣期貨合約和貨幣市場工具尋求總回報，旨在在比特幣期貨合約價格上漲時受益。預期將其投資組合價值的30％投資於比特幣期貨合約，其投資組合價值的70％投資於貨幣市場工具。該基金不直接投資比特幣。除了投資比特幣期貨合約外，基金還可能由於投資比特幣期貨合約的交易所交易期權以及比特幣期貨合約的掉期協議而面臨比特幣價格變動的風險。
基金二： ProShares短期比特幣期貨策略ETF
該基金透過將對比特幣期貨合約和貨幣市場工具的空頭頭寸組合投入大部分資產，旨在在比特幣期貨合約價格下跌時受益。預期將其投資組合價值的30％投資於比特幣期貨合約的空頭頭寸，並將其投資組合價值的70％投資於貨幣市場工具。隨著比特幣期貨合約價格的下跌，基金的淨資產普遍會增加，相反，當比特幣期貨合約的價格上漲時，基金的淨資產一般會減少。基金將定期調整其持股以控制風險。
基金三：ProShares比特幣期貨/股票策略ETF
該基金透過投資美國股票證券和比特幣期貨合約尋求總回報，旨在美國大型股本證券和比特幣期貨合約的價格上漲時受益。預期將其投資組合價值的70％投資於500家最大的美國上市公司的股本證券，並將其投資組合價值的30％投資於比特幣期貨合約，該基金不直接投資比特幣。
基金四：ProShares比特幣/區塊鏈策略ETF
該基金透過投資區塊鏈技術公司的股權證券和比特幣投資來尋求總回報，包含（i）區塊鏈技術公司的股權證券，（ii）比特幣期貨、期權和掉期合約，提供比特幣價格變動顯示（比特幣衍生品）和（iii）比特幣相關證券，如與比特幣掛鉤的的交易所債券（ETN），基金和信託（比特幣證券），該基金比特幣投資至少達到30％。
以上就是ProShares的四款基金產品，前兩種是此次稽覈的物件。相對於當年3月被拒絕的Winklevoss比特幣ETF，ProShares比特幣ETF一個主要優勢在於它使用受監管的CME和Cboe期貨交易所，而不是不受監管且相對較新的Gemini數字資產交易所，但是在SEC的回覆中，卻認為目前比特幣期貨市場並沒有被證明是一個'markets of significant size.”，且歷史資料較少無法分析，無法幫助管理市場操縱行為。
圖：CME比特幣期貨市場走勢（2018年5月24日至今）
圖：比特幣期貨市場價格走勢
資料來源：barchart
注：2017年12月5日，芝加哥期權交易所（CBOE）宣佈將於美國中部時間12月10日下午5點正式開始交易比特幣期貨產品，成為全球第一家推出比特幣期貨的主流交易所。
此次SEC一次否認了三家的比特幣ETF申請，截止目前還有一部分比特幣ETF的申請回復將在9月30日之前完成，按SEC目前釋出的看法來看，近期比特幣ETF不被透過的可能性很大。2018年對比特幣ETF產品來說是很重要的一年，監管層不斷的提出自己的要求與擔憂，這些都是產品提供商可以提升的地方，市場上也開始有一些團隊嘗試為比特幣期貨市場和ETF產品提供配套支援，未來產品的實現將更加合理化，或有望獲得監管的支援。
在此次申請的產品中，雖然ProShares的基金不直接持有虛擬貨幣，而是持有其衍生產品，這種方式在某種程度上減輕了直接持有的風險，但其定價、波動性、彈性仍受到現貨影響。在此次申請徵求意見的過程中，我們也可以看到部分評論者認為比特幣交易市場目前是無監管的，而且價格高度波動，存在被操縱的風險。也有部分評論者認為，如果ETF申請被透過，受監管的市場將更有利於投資者的風險保護，且比特幣市場的制度化市場監管也為市場的持續發展提供支撐。但在SEC的分析中認為，雖然這種行為對市場有額外的促進作用，但是不符合交易法的申請將無法透過。
截止23日16時，交易平臺報價顯示：BTC比特幣報6433美元，24小時跌幅3.36%。登入隨時檢視最新行情。
