2014 年，以太坊誕生，各種各樣的產品在此之上湧現。這些產品可以讓使用者不再透過第三方而直接進行交易。其中最常見的例子是去中心化交易所（DEX），V 神在 2014 年介紹以太坊的時候也提到去中心化交易所。透過回顧去中心化交易所的發展歷史，我們可以看到它們的發展程序，以及它們將如何與中心化交易所相競爭。  去中心化交易所是什麼？去中心化交易所有各種形式，但共同特點就是非託管。去中心化交易所使用智慧合約管理鏈上資產，無需第三方機構的參與。去中心化交易所的買方和賣方雙方直接交易。瞭解去中心化交易的歷史，有助於理解去中心化交易所的未來。以太坊上最早的去中心化交易所，比如 Ether 交易所（EtehrEx）和 Oasis 交易所（OasisEx）完全依靠智慧合約建立了傳統中心化限價訂單薄（Central Limit Order Book）。開發者和使用者很快發現交易指令的管理和交易執行不適用於區塊鏈。特別是做市商的買賣訂單和鏈上訂單簿的互動非常昂貴且鏈上交易延遲時常會導致交易失敗。

  鏈下訂單簿在 2016 年中，一個新型的交易所 EtehrDelta 誕生，它設計了創新的鏈下訂單簿的模式。這種設計解決了建立訂單的成本、降低了交易延遲和下單的 Gas 手續費。這是一個進步，但是使用者仍需為取消訂單付費，這也阻礙了做市商大規模地提供流動性。此外，大量吃單的使用者（Takers）競爭同一筆訂單也造成了“交易衝突”（Trade Collisions），在此前的高峰時期，最高有 30% 的交易都是因為這個原因而導致交易失敗。儘管初代的 DEX 慢慢地走向黯淡，但是它們曾經是富有創新性和前瞻性的，併為今天的 DEX 模式奠定了基礎。  鏈下執行，鏈上結算基於最早的去中心化交易所模式，下一代的去中心化交易所例如 IDEX 和 DDEX 採用了混合交易模式。混合模型將訂單薄和交易執行都移到了鏈下，透過鏈下執行，使用者匹配他們的訂單並將它們提交至交易所。這種方式解決了交易衝突、取消訂單時的手續費和搶先交易的問題。在大約兩年的時間裡，這也是主要的交易模式。

然而，這種設計也並非毫無缺點。不再依靠撮合引擎，但交易執行、手續協議費用和網路阻塞的問題仍然存在。未來可以解決這些問題的去中心化交易所會是對使用者更友好的交易所。當基於這種模式的去中心化交易所還在不斷累積使用者和成交量時，以 Uniswap 為代表的新型 AMM 去中心化交易所出現了。  自動做市商的崛起自動做市商的設計是對鏈上訂單簿的創新性改造。很多早期的訂單薄去中心化交易所交易面臨交易手續費高昂且在鏈上更新訂單緩慢的問題。在 Uniswap 上，沒有訂單薄，只有簡單的恆定乘積公式。這種設計最終使 Uniswap 實現了爆發式增長。這種隨時都有的、無需准入的流動性讓很多其它的應用都可以開發在它之上。很多代幣也選擇了在 Uniswap 上直接發行，專案方只需要部署簡單的流動性池就可以讓他們的新代幣享受到流動性了。這種流動性也可以讓普遍使用者享受到被動收益。

儘管有巨大的收益，專家質疑當前的自動做市商這是一個過渡方案，並對其長期的發展持保留意見。相比於中心化交易所，Uniswap 的模式靈活度更低，且需要有人工的干預（套利者的參與）。雖然以太坊網路有很多優勢，但是它並不適合傳統的去中心化交易所，原因包括鏈上延遲高、吞吐量低。所以，去中心化交易所的開發有三種路徑：新型自動做市商、切換到高效能的公鏈上和採用混合模式。  新型自動做市商模式自動做市商在去中心化交易所發展史上扮演了重要的角色，它移除了訂單薄，以及用鏈上功能為資產定價。Uniswap 是第一個基於恆定乘積公式部署的例子。競爭對手 Curve 也是自動做市商交易所，但更側重於穩定幣間的互換。AMM 在去中心化交易所開發中發揮了重要作用，它透過完全刪除訂單並使用靜態鏈上功能對資產定價來解決關鍵效能問題。Uniswap 開啟了其中的第一個示例，即恆定產品函式，該函式建立了特定型別的定價曲線。像 Curve 這樣的競爭對手已經嘗試了不同的功能，在這種情況下，選擇一種更適合市場期望價格相同的資產，例如穩定幣或不同型別的比特幣。隨著這些產品的發展和更加清晰的用例出現，使用者對它們的需求會增強。但是，它們仍然不太可能取代訂單薄式的交易模式。

新去中心化交易所 Serum 在一開始就選擇了效能更高的 Solana 公鏈，並在此之上開發基於訂單薄模式。究其本質，交易的撮合和執行是一個判定誰先的共識問題。在去中心化的模式下，一個共識需要多個解決確認，因此在此模式下的效率很難於中心化模型相比。去中心化交易所已經發展了很長一段時間。從 2014 年初的初具規模的鏈上方法到今天多種多樣的選擇，去中心化交易所的每一次發展都提供了兼顧安全性和效能的特性。在未來，去中心化交易將透過分離託管與中心化交易所相競爭。出於監管和安全方面的考慮，交易員對資產託管和合規的需求日益增強。中心化交易所為交易員提供了一種便利的選擇，但它們通常帶有安全風險。去中心化交易所雖然有更好的資產控制權和安全性，但是對於滿足合規需求卻顯得微不足道。CoinDesk 專欄作者亞歷克斯·韋恩（Alex Wearn）是高效能去中心化交易所 IDEX 的聯合創始人兼執行長。他曾就職於 Amazon、Adobe 和 IBM。他從 2014 年開始摸索加密貨幣初創公司，並於 2018 年轉型成為全職創業者並推出 IDEX。