DYDX是以太坊上的以衍生品交易業務為重心的去中心化交易所。DYDX於2019年5月上線，在2020年，現貨、保證金和永續合約的累計總交易量從6300萬美元增長40倍，達到25億美元，2021年1月又突破了35億美元，是目前DEX衍生品賽道的獨角獸。根據coingecko資料，在整個DEX中，目前排名前30，日均交易量1500萬美金左右，也是其中唯一一個訂單簿模式的交易所。
今年1月底，DYDX拿到了1000萬美元的B輪融資，與StarkWare合作的layer2永續合約產品目前也正在內測中，將解決交易擁堵和高Gas費問題，同時帶來更多的產品和更好的交易體驗。
下面，我們就來對DYDX的產品以及升級到layer2之後，可能的發展空間，做個解讀。
產品（layer2之前）
DYDX目前有四個產品：現貨交易、保證金交易、永續合約交易和借貸。
現貨
DYDX的現貨交易，現在只有三個交易對，ETH-DAI、ETH-USDC、DAI-USDC。USDC是一種演算法穩定幣，與USDT1:1錨定。
現貨方面，具備一般中心化交易所的基礎功能，有市價、限價、跟蹤等幾種委託模式。還可以使用高階功能自定義設定最大滑點。
保證金交易
保證金交易，就是中心化交易所的槓桿交易。 目前也是ETH-DAI、ETH-USDC、DAI-USDC三個交易對。可以執行最高5倍做多和4倍做空。保證金的賬戶模式方面，有獨立保證金（可以理解為逐倉）和交叉保證金（全倉）。同時也提供市價、限價等多種委託模式。
永續合約
DYDX上的合約交易，目前只有永續合約，最高10倍做多和做空。只有三個交易對，分別是：BTC-USDC、ETH-USDC、LINK-USDC。其中，ETH-USDC的交易量最大，佔比77.2%。
借貸
借貸方面，目前支援ETH、USDC、DAI的存取。採用超額抵押模式，抵押率125%，清算線115%。清算時，還會額外扣除5%的清算費。
怎麼理解這裡的抵押率和清算率？
舉個例子，根據當前市價，1ETH=1600DAI。
假設我現在，想買點BTC，我只有ETH，手上沒有多餘的閒錢，但也不想賣掉ETH去換BTC，那麼這時，我就考慮到DYDX上借貸。質押率125%意味著，我要借16000DAI的話，需要抵押12.5個ETH，本來根據市場價，只需要10個ETH就夠了，這就是超額抵押，現在DEFI的借貸基本都是這個模式，為了平衡風險。
如果我後面把16000DAI以及手續費、利息全部還了，就可以拿回我的12.5個ETH。
如果在我還款之前，ETH相對於我借錢時的價格跌了，比如1ETH=1470DAI了，那麼這時質押率就變為115%左右，那麼系統就會強制清算我的12.5個ETH，也就是強制還款了。實際上，在這個過程中，因為手續費、利息的原因，我可能在1470這個價格之前就被清算了。
如果在這個過程中，ETH漲了的話，當然更好，質押率變高，風險會變小。
由此，我們可以看到，這個借貸被觸發強制清算的風險還是挺大的，這是因為現在加密貨幣波動太大，另一個原因，這些產品也在很早期，暫時還沒有更好的可以平衡系統風險和需求的設計，都還在探索中，也不是DYDX一家的問題。
目前三個幣種中，USDC、DAI的存款利率年化比較高，都超過10%，ETH最低，3%以下。
Layer2之後的主要更新
根據官網資訊，DYDX目前專注於衍生品交易，現階段只是將永續合約遷移到layer2，現貨和保證金交易等的更新，以後才會公佈。
從使用者的角度，主要有以下重要更新：
1、合約最高支援25倍槓桿，計劃在2021年期間推出30-50個新的永續合約。
2、上市DeFi代幣，以及交易量最大的加密貨幣對。
3、交易時不用支付gas費，只有手續費。手續費如下圖：
4、降低了交易門檻，即最低交易量，如下圖：
5、降低了價格更新延遲，從以太坊layer1鏈上的幾分鐘降低到layer2上的幾分之一秒。
6、鏈上只公佈餘額變化。交易策略以及交易活動不會被複制和監控，隱私性大大增強。
發展空間分析
資料方面
目前DEX衍生品還在很早期，市場上還沒有專門的資料整合。因此，我在這裡選了目前已拿到百萬美金以上融資，已上線執行一段時間，且市場熱度較高的幾個專案：DYDX、DerivaDAO (DDX)、Perpetual protocol。將它們的日均交易量與CEX相應的衍生品日均交易量進行對比，對比如下圖：
從圖表可以看出，衍生品交易量方面，CEX目前還是具有壓倒性的優勢，另一方面，也說明DEX衍生品巨大的上升空間。而這也將是2021年DEFI領域的熱門發展方向之一。DYDX作為其中的獨角獸，又已經先行一步升級了layer2，交易量將進一步得到突破。
產品方面
我們先簡單對比一下CEX與DEX衍生品在主要產品方面的差距，如下圖：
目前CEX衍生品的一個優勢是交易品種比較豐富，而DEX衍生品受底層公鏈制約，資產種類很少。但是，另一方面，根據一些統計資料，衍生品市場成交量最大的還是幾個主流幣種，如BTC、ETH等。所以，實際上真正制約DEX衍生品發展的主要原因可能還是鏈本身的問題，這導致它們在一些功能和玩法的拓展上進展緩慢。
不過隨著layer2技術的發展，在不影響安全性的前提下，或者說根據具體業務，去做一些平衡，很多中間的流程可以放到二層，那麼，DEX的潛力將進一步釋放。而衍生品是屬於牛熊市都有需求的業務，它的本質是存在巨大的套利空間，所以只要有波動，就有交易，而現貨一般來說在熊市交易量會銳減。另一方面，CEX的各種不透明機制早已讓人怨聲載道，DEX的公開透明是一個絕對優勢，如果解決了效能問題，這對CEX將會是降維打擊。DYDX作為這個賽道目前的頭部，令人期待。
