當前，加密貨幣衍生品交易市場如火如荼，包括火幣、幣安也相繼開通衍生品交易。
除了傳統的中心化交易所，一些去中心化交易所（DEX）也相繼開通衍生品交易，其中包括 DYDX、DUO Network、DEW 。
所謂去中心化交易所，與中心化交易所最大不同在於，資產託管、撮合交易、資產清算都放在區塊鏈上進行，透過開源智慧合約來實現。在整個交易過程中，私鑰一直掌握在使用者手中，資金並未被交易所掌控。
不過，在體驗上述三款去中心化交易所後，我們發現這些 DEX 中的衍生品交易，依然存在諸多難以克服的問題。
去中心化會是衍生品交易的出路？
去中心化衍生品交易，相比於中心化的交易所而言，確實有著一定的優勢。
首先，這類產品直接滿足了一部分使用者心理需求。這些人對中心化交易所並不信任，如今鏈上交易公開透明，每筆交易都是可查詢的；交易所的智慧合約都是開源的，可供使用者驗證審計。
此外，價格公開透明。以 DEW 為例，其 BTC 價格錨定 BitStamp、Coinbase、Bitfinex；即便是簡陋的 DUO DEX ，其價格也錨定了四家交易所。
（DEW截圖）
（DUO DEX 截圖）
另外，使用者在 DEX 進行交易時，也可以與其他交易者互動，也是一大特色。
不過，在體驗了三個去中心化交易所的衍生品交易後，我也發現了一些問題。
首先，這類平臺對於使用者的門檻較高，並不適合小白使用者使用。
從操作上來講，這些交易平臺，無一例外都需要一定的上網技巧（科*學*上*網）；此外，語言障礙無形中給大部分使用者設定了一大關卡；在操作過程中，需要頻繁授權給 Metamask 錢包，不斷跳出的彈窗也影響交易體驗。
其次，這些交易平臺也都採取了相關限制措施，比如 DEW 的 KYC 驗證以及繫結郵箱，不進行相關操作便不能進行交易。
（DYDX限制美國使用者）
再者，從交易深度上來說，相比於中心化交易所的深度，DEX 的深度幾乎可以忽略不計。以 DEW 為例，其 24 小時 BTC 期貨交易量約為 9 萬張合約，而 OKEx 同期交易量高達 1686 萬張，相差甚大。
這也意味著，DEX 上的合約，難以消化巨鯨的合約單，造成價格更容易發生劇烈波動。
最後，最重要的一點是，鏈上的每一筆操作，都需要消耗 Gas 費。即便是我這種小韭菜，在體驗過程中也花了 0.04 個 ETH，消耗確實有點大。而中心化交易所則不需要花費這些額外的手續費。
去中心化衍生品交易所體驗
相比於原來現貨只能做多，不少交易所利用期貨合約、借幣等方式讓使用者可以做空獲利，幣圈還發明瞭永續合約，即不用交割的期貨合約。
這些機制還提供槓桿（Leverage），即利用保證金撬動起來的資金倍數。我們經常聽到的 5 倍槓桿、10 倍槓桿，也就意味著用 1 元作為押金，可以撬動 5 元或 10 元的資金量。保證金（Margin）即交易者手上可用的籌碼數量，用來覆蓋浮虧。
一般來講，槓桿倍數越高，需要的保證金就越少（即所佔用的資本越少），距離平倉線就越近；反之，需要的保證金越多，但平倉空間也會更大。
是否使用槓桿以及做多少倍槓桿，實際上取決於諸多因素——你如何判斷風險、你的時間週期、你需要投入的資本數量等等。
1. DYDX
DYDX 誕生於 2018 年 8 月，是一家基於以太坊開發的主打衍生品交易的 DEX。
既然是 DEX，一切的交易都必須在鏈上進行，常見的做法是重新註冊鏈上地址或者連結錢包。目前，DYDX 僅支援 Metamask 錢包（點選獲取 Metamask 教程）。
在進行交易前，使用者必須將錢包地址中的代幣轉入 DYDX 地址；目前僅支援三種代幣（ETH、DAI、USDC）作為保證金；並且，由於轉賬手續費太高（最高時 0.005 ETH），因此錢包必須留下足夠的 GAS 費用才能轉賬成功。
（轉賬費用太高，留下的GAS不足，導致無法轉賬）
準確來說，DYDX 所做的是「借貸槓桿交易」，並非期貨合約。
換言之，使用者之所以能在該平臺上加槓桿，是因為利用押金在借錢。其做空原理是透過借入某個幣種，將其賣出，等到它價格下跌之後買回來，還回去。其獲取的利潤=高賣低買價差-利息。
當使用者向 DYDX 轉入資產以借出給別人，可以獲得收益；使用者也可以用錢包裡的資產，向 DYDX 借款。比如，有些使用者想用 USDC 作為保證金，但錢包中只有 ETH，可以抵押 ETH 獲得 USDC。
收益以及借款利率具體如下：
ETH（年化收益率 0.1%；年化借貸利率 1.12%）；
DAI（年化收益率 12.06%；年化借貸利率 18.24%）；
USDC（年化收益率 6.46%；年化借貸利率 11.31%）。
換言之，使用者的槓桿交易收益，必須能夠覆蓋借貸成本，否則將面臨虧損。
在進行槓桿交易時，使用者可以選擇全倉或者逐倉交易。
所謂全倉保證金，即將賬戶中的全部資金用來作為保證金，整體計算盈虧；逐倉保證金，即將全部資金進行分割成小部分，每個部分單獨計算盈虧。
舉個例子，小明的賬戶中 100 美元：
如果選擇全倉保證金，做了 2 倍槓桿；則價格漲跌50%，小明就盈虧達到100美元。
如果選擇逐倉保證金，每個倉位 50 美元，同樣是 2 倍槓桿，則價格漲跌50%，小明就盈虧達到 50 美元。
換句話說，同樣的槓桿倍數下，逐倉保證金盈虧都要小於全倉保證金。
不過，多數情況下，投資者往往會選擇逐倉保證金模式，並將槓桿倍數調高，以期承擔較小的損失（只損失了開倉部分倉位），獲得更高的回報。
在 DYDX 中，交易方向可以選擇看多（買入 ETH）、看空（賣出 ETH），最高槓杆倍數為 4 倍；交易時，每筆交易均會消耗鏈上GAS，一般是 0.002 ETH（中心化交易所不消耗鏈上 GAS）。
值得注意的是，既然是借貸，因此必須維持質押率（抵押品價值與借入價值比率）要高於115%，否則將會觸發系統強制平倉（即平倉線是 115%）。
在體驗過程中，由於我選擇做多，平倉後發現收益不能抵消借入的 DAI 成本。沒辦法，只能繼續賣出 ETH 來還債。
2. DUO DEX
DUO DEX 是 DUO Network 推出的一個基於 0x 協議的去中心化交易平臺。官網資料顯示，該專案於 2018 年第一季度啟動，今年 4 月進行了 IEO（首次交易所發行）。
然而，我卻看到了一種濃濃的山寨風。網頁設計相當質樸，只有一個簡單的交易頁面。即使頂端附有操作指導，但點選之後，卻顯示錯誤，不起一點作用。
與前面的 DYDX 一樣，DUO DEX 也只支援 Metamask 錢包。
詭異的是，即便頁面設計了，可以透過錢包地址直接交易（畫面左側）。但點選之後，毫無反應。
（官網截圖）
因此，不得已，使用者必須將資金轉到該交易所地址，並將其轉換成 WETH 進行交易。
在 DUO DEX 中，不能直接選擇買入（做多）賣出（做空），而是需要購買兩種代幣來實現合約交易。一種叫 SETH（short eth），用來做空以太坊；另一種叫 LETH（Long ETH），用來做多以太坊。這兩種幣的收益決定了投資者的最終收益。
與 DYDX 不同的是，DUO DEX 其實是期貨合約，因此設定了交割日期，最長 7 天，最高支援10 倍槓桿。
期貨合約交易與前文借貸槓桿交易不同，並非在不是現貨而是合約。期貨合約是買賣雙方同意在一段指定時間之後按特定價格交易某個幣種。做空往往是你在買入商品購買權，成為改合約的買方；做多則反之。時間到了則執行交易，稱為交割。
合約交易也提供槓桿，但無須支付利息，保證金只需要覆蓋浮虧。DUO DEX 目前僅有 ETH/USD 交易對，僅支援 ETH 作為保證金；而 DYDX 既可以是幣本位的ETH作為保證金，也可以是穩定幣（DAI、USDC）作為保證金。
3. DEW
DEW （簡稱“D網”）是一家去中心化證券交易平臺，可以交易幣幣、股票、期貨、預測合約等多種證券品種，誕生於 2017 年。
如果說，前兩個交易所，對於使用者不夠友好，那 DEW 則顯得友好得多。
首先是語言，前面兩者操作語言都是英語，只能藉助網頁翻譯，難度較大；DEW 則自帶中文語言設定。
另外，從支援交易的幣種來看，DEW 支援 BTC、ETH、EOS、SCM 多幣種合約交易；槓桿倍數最高可達 20倍，最低 5 倍；支援 ETH、USDT、DEW 作為保證金；交易手續費為鏈上 Gas 費。
DEW 提供的是永續合約交易，也就是上面提到的不用交割的合約交易。該模式最早出現於交易所 BitMex，不需要持有現貨，提供百倍槓桿，也無須交割。該機制採用資金費率調節多空勢力，強勢一方需要向弱勢一方支付費用。當利率為正時，多頭向空頭支付費用，反之亦然。
不過，在體驗之後，我卻更加覺得 DEW 看起來還像是一箇中心化的交易所。
一是在 DEW 上，如果要進行 OTC 買賣，必須經過 KYC 驗證；在充幣時，強制使用者繫結郵箱；提幣手續費高達 0.005 ETH，與中心化交易所無異。
去中心化交易所的發展之路，任重而道遠。
