↯ 前言
比特幣第三次減半即將到來，從市場資料來看，目前場內情緒相對比較樂觀。本文透過對永續資金費率，看跌看漲期權成交比和SOPR比率進行分析，來進一步衡量當前的市場前景。
TokenInsight
一、永續合約資金費率轉為正值，表明市場情緒積極
永續合約資金費率（Perpetual Funding Rate, PFR）主要用於衡量整體市場情緒。當費率為正時，多頭頭寸向空頭頭寸支付資金費，反之亦然。資金費率往往與市場情緒相關，意味著當市場偏向於看多或看空時，資金費率將分別表現出正數或負數。
比特幣永續合約資金費率，來源：Glassnode, TokenInsight
在3月12日比特幣價格跳水期間，永續資金費率一度降為負值，市場回暖後回升至0附近，但突破依舊比較困難。五月初，當比特幣減半即將到來時，永續資金費率暫時性上升到了正值。
這表明受比特幣減半訊息面的影響，市場早已作出了選擇。相對而言，減半給市場帶來了更多的信心。
二、看跌看漲期權成交比可作為反向指標
看跌看漲期權成交比（Put to Call Ratio, PCR）是一種廣受投資者關注的技術指標，也是用於度量投資者情緒的重要工具，其計算公式為做空成交量除以做多成交量。
PCR可以在一定程度上反映當前的市場情緒。如果PCR較高，意味著市場購買看跌期權的數量多於看漲期權，顯示市場中看空後市的投資者居多。
但TokenInsight認為，PCR在實際操作中，可以被作為市場反向指標使用。如果PCR不斷上升，甚至到達高位，其實標誌著市場已處於超賣狀態，反而是買入的訊號。如果數值一直下降或處於低位，則是警告訊號，表明市場可能已處於超買狀態。
3月12日暴跌後，場內看跌期權購買比例一直在上升，因為PCR數值也在上漲。截至發稿日，PCR已處於近3個月高位。
如果持有比特幣的投資者購買看跌期權作為對沖和保險，而不是將期權用於投機。那麼從另一個角度看，這其實代表著市場對後市有所期待。
比特幣Call，Put期權的資料情況，來源：Skew
TokenInsight認為，大型機構和部分投資者購買期權主要是為了套期保值。如果看漲期權的交易量很大，實際上可以證明他們並不看好未來行情。
比特幣期權資料情況，來源：Skew
三、SOPR 比率由負變正，投資者告別恐慌拋售題
Renato Shirakashi 開發的 SOPR 比率（支出 / 產出利潤率）是衡量人們的情緒和行為的有用指標之一，當 SOPR> 1 時，表示比特幣的所有者在交易時獲利；反之則會虧損。在市場低迷期間，SOPR 比率顯著下降至 0.95-0.96 之間，在後期市場恢復穩定時 SOPR 又有小規模提升。
2020年3月和4月期間，SOPR比率明顯低於1。這表明市場整體並不能盈利。但隨著比特幣減半的來臨，4月底SOPR比率已經出現上升。
隨著市場信心從市場崩盤中恢復，SOPR比率目前保持在1以上。
2020年以來SOPR資料表現，來源：Glassnode, TokenInsight
一般來說，市場回暖時，投資者會出現惜售狀態，因此SOPR 會普遍保持在1以上。
小結
TokenInsight認為，儘管國內的疫情已得到控制，但國際上並沒有出現放緩的跡象。在全球化時代，疫情的影響是全球性的，幾乎所有的主要經濟體都捲入其中，比特幣減半後的數字資產市場同樣會受到較大的衝擊。
綜上來看，當下市場表現出積極但相對疲軟的情緒，也表明了投資者正保持謹慎樂觀的態度。
