巴位元
服務於區塊鏈創新者
市場完整性的缺乏（沒有賣家）+狂熱的hodler（穩定的資本基礎）+“錨定”泡沫價格+一個陷入困境的主要指標——網路價值（當單獨使用時），我們將長期處於非理性狀態。而這些因素中，最重要的就是市場完整性，因為它應該能夠迫使其他三個因素趨於正常。 筆者認為，我們在短期到中期的“市場完整性”中最好的機會是基於協議的解決方案，它能降低衍生品建立的成本，從而減少做空的成本。
本文的整理自去中心化資訊網路投資公司PlaceHolderVC的合夥人Chris Burniske的推特發言。
不要低估hodl 這一加密流行文化的力量。在我們擁有市場完整性（market completeness）之前，hodler的存在將使得加密資產的價格比預期更有粘性。
這裡我們需要先解釋一下什麼叫做市場完整性：
“在這樣的市場中，對未來世界狀態的各種可能投注（即各種衍生品，期貨合約、掉期等）都可以用現有資產構建，而不會產生摩擦（交易成本以及對商品供需作用的阻礙）。”
眾所周知，加密市場存在強烈的長期偏見。對於排名前10以外的加密資產，基本沒有做空的途徑；即使是前10名的加密貨幣，市場中的摩擦仍然存在。
做空方面的摩擦是加密資產缺乏市場完整性的最大原因，但這是暫時的。隨著時間的推移，最大幾個加密資產（如BTC、ETH等）的市場應該變得像外匯市場一樣具有高流動和高效性。
但是現在，在每個加密社羣中，市場完整性的缺乏以及強大hodler力量的存在讓加密貨幣的具備一定的粘性。一旦弱手賣出，只剩下強手，而賣空壓力就消退了。
同時，根據完整市場中另一個概念的定義：
“錨定效應是一種認知偏差，個人在做出決定時過分依賴所提供的初始資訊（稱為”錨點）。”考慮到存在著“泡沫的錨定效應”，許多不知情的觀察者將會看到CoinMarketCap上第100個加密資產的網路價值為3000萬美元並認為它現在很便宜。
下面我們來談談網路價值的問題。正如許多人所指出的那樣，當單獨使用時，網路價值是危險的。然而，它卻是最廣泛使用的“相對估值（relative valuation）”技術，以及大多數網站用作排名的主要指標。
市場完整性的缺乏（沒有賣家）+狂熱的hodler（穩定的資本基礎）+“錨定”泡沫價格+一個陷入困境的主要指標——網路價值（當單獨使用時），我們將長期處於非理性狀態。
這就是為什麼筆者認為期望數百個加密資產很快歸零的想法是錯誤的。當上述提到的問題得到糾正時，垃圾資產只會接近於零。而這些因素中，最重要的就是市場完整性，因為它應該能夠迫使其他三個因素趨於正常。
如果市場完整性在下次牛市到來之前沒有得到補救（筆者認為還是不能），2017年的泡沫歷程可能會再次重複。在下一次泡沫中，影響機會主義者從無用加密資產瘋狂的價格飆升中獲利的主要因素將是缺乏長尾的流動性，從而讓拉盤團伙可以吸引不知情的買家，為大賣家提供流動性。
這看上起有點糟糕，因為在可預見的未來裡，很多市場操作活動的空間仍然存在，特別是對於加密貨幣的的長尾——所以一定要小心。
令人感到安慰的是，為世界提供真正實用性的加密網路能夠在供應方、需求方、投資者和交易商之間產生完整性、合理性和流動性趨勢。
最後，筆者認為，我們在短期到中期的“市場完整性”中最好的機會是基於協議的解決方案，它能降低衍生品建立的成本，從而減少做空的成本。
文章為作者獨立觀點，不代表巴位元立場。
