在過去幾個月中，去中心化金融—以“ DeFi ”廣為人知—看起來已經成為了以太坊的殺手級用例。
今年早些時候，鎖定在 DeFi 應用程式中的資產價值超過了 10 億美元，而促進基於以太坊的金融生態的智慧合約活動也呈現出了強勁的漲勢。這種增長大部分與這些協議提供的誘人的高利率有關。
在向 Compound 和 dYdX 協議注入 200 萬美元的流動性後，Coinbase 盛讚 DeFi “是開放式金融系統的基礎，因為它是抗監管、公正、可程式設計的，任何擁有智慧手機的人都可以使用 DeFi 應用程式。”
但是上一週的市場崩潰似乎已經打破了這種敘事—以太暴跌 50% 使 DeFi 生態陷入了一片兵荒馬亂之中。作為最頂端的 DeFi 協議，MakerDAO 無疑是反應當前形勢最好的例子，在艱難地應對 ETH 暴跌造成的亂局時，MakerDAO 甚至討論過緊急關停的可能性。
關於 MakerDAO
說到 DeFi 就很難不談到 MakerDAO 了 —一個允許使用者用基於演算法的利率以 DAI 的形式獲得貸款的 DeFi 協議，DAI 是一種價值錨定 1 美元的穩定幣。作為抵押，貸款方需要存入價值至少為貸款價值的 150% 或以上的 ETH 或 BAT 。如果任何 Maker 貸款（這些貸款也稱為 CDP ）的抵押品價值低於了 150％ 的門檻，就會被清算，而抵押資產會被拍賣從而保持系統的穩定。
這個協議的名聲之響，以至於傳奇風投公司 Andreessen Horowitz 的加密部門也在 2018 年向該協議的治理代幣 MKR 投資了 1500 萬美元。這代表該公司在當時認購了代幣總供應量的 6% 。
然而，儘管對基於 DAI 的 Maker 貸款提出了至少 150％ 的強制超額抵押，上週的市場危機迅速暴露了 MakerDAO 的一些漏洞—一些分析師稱這些漏洞可能威脅到 DeFi 的生存能力。
DeFi 在上一週經歷了什麼
在 3 月 7 日到了 9200 美元的價位之後，比特幣價格急轉直下，同步標準普爾 500 指數和其他大多數指數及資產開啟暴跌，最終，受到期貨交易所上高槓杆的影響，比特幣一度探底 3800 美元。
山寨幣毫無意外地聯動了比特幣的下行趨勢，ETH 也未能倖免。ETH 一度觸底 90 美元的交易價格—根據 TradingView 上的資料，這個價格較之下跌前一週的高位降低了 64% 。
由於這一次暴跌之劇—據 CoinMetrics 的 Nic Carter ，這是 ETH 有史以來最糟糕的單日跌幅—MakerDAO 也被拖入了這場危機。
如上圖所示，一旦 ETH 的價格開始出現極端波動的情況，Maker 貸款很快會觸發清算。（注：上圖呈現的是 Single Collateral Dai（ SCD，單抵押品）貸款的清算，這是穩定幣 DAI 一個相對小的變體。）此外還有價值以數百萬計的 Multi Collateral Dai（ MCD，多抵押品）貸款，DAI 的主要變體，也被清算了。）
儘管貸款被清算是很正常的事情，但有一個問題：這些貸款的清算方式並不符合 MakerDAO 白皮書中的描述。
更具體一點來說，根據被髮布在 MakerDAO 的 Reddit 子賬號上的第一手說明，被清算貸款的所有人並沒有收到他們所抵押的任何一點 ETH ，儘管理論上的清算費用據稱上升到了 13% 。
去中心化金融資料提供商 DeFiPulse 分析稱，由於 ETH 崩潰同步大規模交易的湧入，向 DeFi 生態系統提供資料的價格預言機崩潰了。這種看法也獲得了以太坊開發者及支持者 Marc Zeller 的響應。DeFiPulse 寫道：
“ Gas 費用的暴漲導致 Maker 的價格預言機卡在了 166 美元的價位，然而市場當時已經間或下跌了幾乎 15% 。”
Zeller 指出，兩個因素的疊加—1）預言機給出的 ETH 價格與實際市場價格之間的偏差；2）網路堵塞—導致了貸款清算者（即" Keeper "）未能恰當地售出抵押資產。
例如，由於網路堵塞，據稱一名 Keeper 成功用 0 DAI 競標到了價值 450 萬美元的被清算 ETH 。0 DAI 的出價—通常會在 10 分鐘的拍賣倒計時內被更高的出價壓下—由於其他 Keeper 未能在區塊鏈上登記出價而成功奪標。
這個 Keeper 贏了拍賣，這讓他們無償獲得了價值數百萬美元的 ETH ，然而卻也導致了 DAI 代幣抵押資產出現了數百萬美元的缺口。
活下去
自從大規模清算爆發之後，MakerDAO 的前途也變得晦暗不明。該協議從未有過如此之大的虧損，加密市場也從沒有在這麼短的時間內經歷這麼大的損失（至少在它目前的"成熟"狀態下）。此外，DAI 的價格，理論上應該趨近於 1 美元，已經開始出現較大背離，在部分交易所甚至達到了 1.2 美元。
3 月 12 日，MakerDAO 基金會以及 MKR 的持有者曾一度考慮過在短期內徹底關停其協議，以緩和進一步的風險。協議關停將導致新貸款的凍結，債務拍賣的終結，以及 DAI 以固定價格被贖回。
對於 DAI 的持有者來說，幸運的是，該協議迄今為止還沒有被關停過。相反，Maker 將會以其他方式盡力處理 DAI 抵押資產的缺口。
目前為止，他們已經採取了一系列措施來重新穩定整個系統。
為了解決 DAI 的抵押資產缺口，MakerDAO 計劃在 3 月 18 日（現已推遲到 3 月 19 日）拍賣一筆新鑄的 MKR ，增加該代幣的流通量。這筆買賣應該足夠償還債務了，儘管這會損害 MKR 的持幣者的利益，因為他們的資產貶值了。關於拍賣的詳細資訊可以參考加密資料公司 Messari 給出的解釋。
根據 Daistats 的資料，目前 DAI 的抵押資產缺口為 530 萬美元，這意味著如果假設 MKR 的市值約為 2.05 億美元，那麼即將完成的 MKR 拍賣將使該資產的供應增加約 2.6％ 。
包括支援法幣到 DeFi 平臺 Dharma 和加密資產基金 Paradigm 在內的行業參與者已經表達了參與拍賣的強烈意願，似乎是為了支援 MKR 的價值，以及其餘的 Maker 生態系統。
我們來解釋一下 DAI 兌美元價格出現偏差的原因—其實很簡單，這是因為投資者面對比特幣近期波動尋求“安全”且“穩定”的資產所造成的供不應求現象帶來的副產品—穩定費（實際上即是 Maker 貸款的利息）目前已經減少到了 7.5% ，理論上 DAI 的供應就會增加，因為貸款更便宜了。
正如先前提到的，還有一個問題是貸款所有人完全損失了他們抵押的資產。目前尚不清楚這是否是為了保證部分借款人的利益完好無損，儘管有一種看法認為被清算的貸款所有人沒有收回任何 ETH 是自由市場作用的結果，而不是 Maker 治理造成的問題。
在本文撰稿期間，Maker 社羣成員還在不斷地討論能夠成功修正當前不穩定性的方案。該專案的論壇上出現了一個話題，該話題正在討論該協議是否應該支援中心化美元穩定幣 USD Coin ，作為一種抵押資產型別，以“幫助建立 DAI 的流動性，並使 DAI 的匯率重新趨近錨定 1 美元。”
目前為止，社羣中大多數成員都傾向緊急納入 USDC ，儘管該方案尚未最終拍板，因為如果社羣就此達成一致，為了確保方案的順利實施必須進行技術升級。
截至本文撰稿時間，根據 CoinMarketCap 的資料，考慮到 DAI 相較於 1 美元依舊存在 5% 的溢價，由於尚未解決的債務，人們對 Maker 的穩定性依舊心存疑慮。基金會和 MKR 持有人還在繼續嘗試尋找新的方法來修正當前狀況，同時緩和進一步的風險，這是完全可行的。
尚未準備好主流化
儘管 DeFi 生態系統的健康已經開始從上週的大崩盤中恢復過來，投資者，尤其是 DeFi 使用者，所承受的精神壓力卻沒有消失。
加密貨幣和區塊鏈投資基金 Multicoin Capital 的合夥人 Tushar Jain 在一條長推文中表達了他的恐懼擔憂，寫道：
“今天，整個 DeFi 生態系統幾乎徹底崩潰了。幾個大型市場參與者破產了… … 如果說我們不得不接受加密貨幣可能在一天內下跌超過 60% 的事實，那會‘嚴重’限制這個技術的可用性。”
業內的其他人也響應了他對 DeFi 面對加密市場波動的潛力的懷疑。
比特幣支持者對這個不幸的崩潰尤其洋洋自得，認為這證明了這些事實上的去中心化銀行絕不可能是去中心化的，在這場金融革命中不值一提。閃電實驗室首席團隊成員 Alex Bosworth 寫道：
“把高風險的‘去中心化’專案推銷給散戶投資者，好空口白牙地騙取採用率？六個月後的結果是：損失不斷累積，需要緊急財政援助。”
最關鍵的是 DeFi 可能還沒有準備好迎來主流化。正如 DAppRadar 的傳播總監 Jon Jordan 在這場危機發生兩天後的一次採訪中向 LongHash 提到的那樣：
“我不認為有人會覺得這一代 DeFi 已經能夠部署到主流市場。總的來說，使用 DeFi 協議的人可能不到 10000 人—比較一下幣安的使用者數。”
但是，儘管存在對系統性風險的擔憂以及認為 DeFi 還不夠成熟的市場情緒，至少它似乎活下來了，而且還在繼續發展。根據 DAppRadar 3 月 16 日的資料，按交易量計算，DeFi 應用幾乎依舊霸榜以太坊上的 Top 10 應用程式。
