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不瞭解去中心化金融（DeFi）和開放式金融（Open Finance），如何成為一個合格的密碼貨幣市場的參與者？
總部位於紐約的獨立研究機構 Delphi Digital 在 3 月末釋出了一份關於去中心化金融的研究包括，詳細介紹了目前嶄露頭角的 DeFi 協議，以及該領域的生態現狀和發展趨勢。鏈聞聯合聚集於金融科技領域的投資基金 IOSG，獲得 Delphi Digital 授權，提供這份報告中文內容，供中國讀者看清楚 DeFi 這個生機勃勃的細分領域的全景圖。需要指出，該報告所列資料截止 3 月 20 日。
關注鏈聞公眾號，在後臺傳送「190408」，即可獲得 Delphi Digital 撰寫的 DeFi 發展現狀的報告原文（英文）。
到底什麼是 DeFi？
DeFi 是「Decentralized Finance」的縮寫，指的是「去中心化金融」，在區塊鏈的世界中，也稱為「Open Finance 開放式金融」，因為這個概念指代那些在開放的去中心化網路中發展而出的各類金融領域的應用，目標是建立一個多層面的金融系統，以區塊鏈技術和密碼貨幣為基礎，重新創造並完善已有的金融體系。
最流行的一些 DeFi 應用
通常而言，這些去中心化的金融應用，有以下一些特點和優勢：
無需准入：任何一個聯網的人都可進入；
抗審查：任何第三方均無法阻止一筆交易；
不可變的：任何第三方均不可逆轉一筆交易；
減少交易對手風險：無需一箇中心化的第三方來監管資金或者保證交易；
透明：公鏈（如以太坊）是完全透明、可審計的；
開源：任何人都可以開發或者更改程式碼；
可程式設計：可以為特定任務或私人編寫並執行智慧合約；
效率：由程式碼驅動而非人力；
可組合：將不同協議進行組合可開發新的金融產品和服務。
不過，這些 DeFi 的應用也存在一些問題：
不存在與物理/傳統資產的聯絡；
存在監管風險；
使用者介面不甚友好；
產品/市場有限；
存在高利差和低流動性的可能；
鏈上吞吐量有限。
去中心化交易所
每個去中心交易所都有其獨特之處，但是想要理解他們之間的區別也非易事。可以嘗試從四個維度來解讀和區分這些去中心化交易所應用和協議：
交易型別：
Swap（互換）：交易直接針對智慧合約代幣儲備進行; 價格使用轉換公式確定；
Exchange（交易所）：與傳統的中心化的交易所相似。
結算:
On-chain（鏈上）：直接在區塊鏈上確定最終交易並實現所有權轉移
Off-Chain（鏈下）：在第三方系統中轉移確定最終交易並實現所有權轉移
訂單簿:
On-chain（鏈上）: 訂單薄直接在區塊鏈上的智慧合約中
Off-Chain（鏈下）：第三方執行的訂單簿（例如0x中的Relayer）
流動池:
On-chain（鏈上）:流動池直接在區塊鏈的智慧合約中
Off-Chain（鏈下）:多個第三方將訂單薄聚集在一起提供流動池
五個最核心的去中心化交易所和協議
對這些核心DEX協議進行分類
DEX 的套利機會
交易市場從來都不會完美，尤其是像去中心化交易所這樣還非常稚嫩的市場，更是不夠完美，因而在不同交易所交易時，相同的資產會產生價差。優秀的交易員可利用這些短暫且微小的價差進行套利，鎖定無風險收益。
以太坊上資料透明的特點可以讓我們識別出這些套利交易。透過 Bloxy 的鏈上分析工具可以得到如下圖表，可以進一步探究。（資料來自每筆交易均獲得正收益的 DEX 交易者）
目前來看，套利交易者的數量保持相對較低且恆定的水平，每月中位數為 41 個。而在過去的 12-18 個月中，他們收入趨於下降，這可能是由於市場效率有所提高、市場的波動性總體下降的原因。當然，與傳統資產相比，實際的波動性仍然較高。
由於市場上出現了 Totle 這樣可以聚集 DEX 流動性的產品，讓去中心化交易所的價格發現更為有效，因而可能會對不同去中心化交易所之間價差產生逐漸縮小。
套利交易數量和交易者數量
套利收益（僅包括 ETH）和 ETH 月度波動性狀況
關於去中心交易所的一些核心資料
以下資料截止 2019 年 3 月 20 日
去中心化交易所上買家（藍色）和賣家（紅色）月度數量
主要去中心化交易所在過去30天內交易所佔比重
主要去中心化交易所月度交易數量
借貸協議
最核心的三個借貸協議
MakerDAO 的增長
MakerDAO 目前佔有去中心化金融專案中鎖定代幣總價值的 90%，在過去的幾個月中取得令人矚目的增長。MakerDAO 最近釋出了一份報告，顯示有近 8,200 個獨特地址，其餘的餘額不可忽略不計，持有人和活躍地址的月增長率為 20％。
下圖展示了自 2018 以來鎖定在 MakerDao 抵押債倉中ETH的數量和 ETH 價格變化的比較。需要強調的是，作為一個貸款平臺，即使 ETH 的價格在 2018 年間下跌巨大，但是 Maker 的價格卻一直強勁。
Compound Finance 的成長
自從 Compound 於 2018 年 9 月末上線其貨幣市場協議之後，就經歷了使用者大量借出 REP、DAI 和 WETH 的業務增長。該協議目前鎖定了價值超過 2400 萬美元的抵押品，並且在最近宣佈了下一版本的協議，新版本將包括分散風險模型、更多資產閘道器和治理方面的改進。
Dharma Lever 增長
Dharma 還未對公眾釋出，僅在 1 月釋出了內測版本。獲得早期訪問許可權的使用者可以在該平臺上借貸 ETH。從 3 月份開始，使用者也可借貸穩定幣 DAI。
如下圖所示，Dharma 目前正透過補貼市場的方式吸引流量，該平臺上的借款成本低於放貸成本。以 ETH 為例，早期使用者目前可以向 Dharma 放貸並獲得 4％ 的利息，並用 0.10％ 的利率從 Dharma 借款。
衍生品市場、保證金交易市場和預測市場
Augur
Argur 是以太坊上去中心化的預測市場，允許使用者對任何事件結果進行投注，或發起新的預測。使用者可以透過買/賣一個事件的結果來做多/空。
REP 是 Argur 的代幣。
交易費用直接支付給市場的建立者和 REP 的抵押者。
當宣佈一個事件的結果後，投注結果的分配是自動、透明和即時的。
CDx
CDx 是以太坊上代幣保險平臺，還未上線。
代幣化信用違約互換可用作對交易對手違約風險的保險，同時還具有流動性，比如，使用者可以透過支付保費，投保交易所被黑帶來的損失。
CDx 有兩種代幣：其原生代幣可用於質押，或支付交易費用；代幣 Cred 是一種不可轉讓的抵押代幣，支付給向網路提供流動性的參與者，並可用於治理，可折價轉換為原生代幣。
dYdX
dYdX 是以太坊上的保證金交易和衍生品交易協議，無自己的代幣。
交易者不必借入或賣出標的資產，可以透過購買 ERC-20 代幣 Margin Token 來直接做空/做多標的資產。
Margin Toke在 28 天內有效，價格由一系列引數決定， 包括利率、抵押物的數量和相關資產的價格等。
交易在使用 dYdX 協議構建的 Expo上進行，目前支援 Short Ethereum（sETH）和 Leveraged Ethereum（LETH），均使用 DAI 作為報價貨幣。
保證金 token 可以使用 28 天，而那些擁有相關資產則在 兩週後失效。 價格是由一系列引數決定的， 比如利率，抵押物的數量和相 關加密資產的價格
利用 dYdX 協議建立的保證金交易平臺 Expo 已經可以使用，目前支援做空 ETH (sETH) 和槓桿 ETH(LETH), 兩者都使用 DAI 作為計價貨幣。
bZx
bZx 是以太坊上的去中心化保證金借貸協議，以 BZRX 為代幣。
bZx支援保證金的借出和借入。
該協議可以與以太坊錢包整合，讓使用者更方便地使用該協議。
該系統應用與做空相同的機制，使使用者得以做多/做空/加槓桿（目前擁有的倍數）。
該系統允許使用者做多（用一類資產交換另一類資產）、做空（需要第三方保管、槓桿和追加保證金）和槓桿交易（跟做空機制類似，但是允許使用者借入當前擁有資產的數倍）。
Daxia
Daxia 是以太坊上的平臺，可以發行代表某種資產的多頭和空頭的代幣。
沒有自己的代幣。
建立者在智慧合約中鎖定ETH並設定費率、持續時間和開始日期。
向建立者發放多頭或空頭代幣，代表合約的支付。這些代幣可以交易，屬於 ER-C20 型別。
使用者還可以訪問 Daxia 公告欄，使用 Metamask 錢包購買待售的代幣。
DeFi 組合產品
儘管還處於市場早期，但是不少專案已經開始考慮結合多個協議，為使用者提供介面更加友好的獨特新產品。
以下是一些例子：
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該報告中文版本獲得 Delphi Digital 授權釋出，中文媒體釋出請聯絡鏈聞和 IOSG 獲得授權。
報告編譯：程子盈。
