讀透 BTCM Q2 財報:礦池的商業故事或許剛剛開始

買賣虛擬貨幣

寶劍鋒從磨礪出,梅花香自苦寒來。在經歷過二季度加密貨幣市場的「磨礪」和「苦寒」之後,位元礦業(NYSE: BTCM)的成績有目共睹,加上日益積累的成熟上市公司經驗和多年深耕的區塊鏈行業資源優勢,以及清晰明確的全球化化戰略發展方向,其行業領先地位無疑將得到進一步鞏固。

作者:碳14

編輯:黑土

出品:碳鏈價值

8月17日,美股上市公司位元礦業(NYSE: BTCM)釋出2021年第二季度財報,資料顯示,第二季度,位元礦業(NYSE: BTCM)淨收入達到28.739億元人民幣(約合4.451億美元),與2021年第一季度淨收入1,960萬元人民幣相比,環比增長146倍,令眾多投資者眼前一亮。

坦率地說,2021年二季度對加密貨幣行業來說並不「友好」——

5月21日,國務院金融穩定發展委員會第五十一次會議要求打擊比特幣挖礦和交易行為,堅決防範個體風險向社會領域傳遞。

6月18日,四川省有關部門下發通知,要求發電企業自查自糾,立即停止向虛擬貨幣挖礦專案供電,不折不扣落實國家清理要求。

6月19日24:00點,四川省所有比特幣礦機集體斷電,比特幣算力暴跌。

7月3日,比特幣全網難度出現史上最大規模下調,全網算力一度跌至61 EH/s,幾乎與2018年礦難水平相當。

在市場低迷狀況下,許多上市礦企的業績表現並不盡如人意,比如Marathon二季度收入僅為2930萬美元,Hut 8二季度收入不到2700萬美元。那麼,位元礦業(NYSE: BTCM)為何能在困境中突出重圍,並且在眾多競爭對手中脫穎而出呢?實際上,這與位元礦業(NYSE: BTCM)旗下的礦池業務有很大關係,礦池業務在二季度淨收入約4.228億億美元,佔本季度位元礦業總收入的95.0 %。

那麼,位元礦業旗下的礦池業務的表現,為何能如此亮眼?我們可以從幾個維度來進行分析。

 01 

什麼是礦池?

礦池是指將分散在全球的礦工以及礦場的算力,連線在一起挖礦,所形成的一個算力聯合體。挖礦的方式有兩種:單獨挖礦和礦池挖礦。

對於礦工而言,接入礦池挖礦主要解決了個體礦工的收益不穩定問題。以比特幣為例,參與挖礦的人越來越多,單臺的礦機的算力佔全網的算力的比例無限接近於0。換句話說,如果採用單獨挖礦,按照概率,少量礦機要想挖到區塊,估計要幾十年甚至幾百年,等同於挖礦失敗,因為這等於讓幾個建築工人去蓋一棟摩天大樓。為了規避這種風險,對於普通礦工,一個更好的選擇就是把算力接入礦池。

集中了大量算力的礦池,挖到區塊的概率大大提升,然後按照礦工提供的算力進行按勞分配,礦工就可以獲得穩定的收入。在此機制中,不論個人礦工所能使用的算力多寡,只要是透過加入礦池來參與挖礦活動,無論是否有成功挖掘出有效區塊,皆可經由對礦池的貢獻來獲得一定比例數量的比特幣獎勵,亦即多人合作挖礦,獲得的比特幣獎勵也由多人依照貢獻度分享。

 02 

礦池的業務特性是什麼?

基於這種運作模式,我們可以發現,對於平臺本身,礦池(尤其是頭部礦池)業務天生具有“穩健增長”的特性,這是因為在比特幣生產、交易和應用這條產業鏈中礦池始終處於上游,而與其他傳統挖礦模式不同的是,礦池的存在大幅降低了比特幣開採難度和開採門檻,礦工可以自由選擇將自己的礦機接入到哪個礦池,不用擔心“斷電斷網”問題,繼而真正實現了人人皆可參與的比特幣挖礦理念。不僅如此,由於礦池是按算力佔比給礦工收益,這樣既可以增加挖到幣的概率、也可以穩定礦工的收入,同時礦池提供的技術也有利於增強挖礦效率,繼而進一步提升投資者認可度和業務估值。

資料不會說謊,「6·19」四川等地礦機集體斷電之後,前五大礦池算力只用了一週時間便恢復正增長,其中BTC.com和ViaBTC算力漲幅均保持在10%以上,而BTC.com全網算力佔比最高時甚至一度達到12%。正如位元礦業(NYSE: BTCM)在財報中所體現的——作為算力排名全球前三的頭部礦池,BTC.com發展勢頭強勁,對於該公司的未來發展的重要性,已僅次於挖礦業務。

此外,就在比特幣史上挖礦難度最大的一次下調之前,前十大礦池算力增長也全部實現轉正——由此可以看出,如今礦池的頭部效應仍然存在,而且影響越來越顯著,而在「天然友好」的挖礦模式支援下,這些頭部礦池的自我恢復能力也是相對較強的。

 03 

位元礦業旗下礦池業務逆勢增長之謎

今年二季度,比特幣行業經歷了史上最大規模礦工遷移,之後全網算力和挖礦難度都出現暴跌,但比特幣網路似乎很快就適應了市場驟變。正如前文所述,頭部比特幣礦池只用了短短1-2周時間就完成了算力復甦,也讓人們再次看到這個「數字貨幣之王」的非凡彈性。更讓人難以置信的是,在這段看似比特幣歷史上最艱難的一段時間裡,礦池收入不減反增——實際上,出現這種情況既在意料之外,又在情理之中。

一開始,許多人以為國內礦工如果轉移礦機就必須拋售此前累積的 BTC庫存來支付鉅額物流成本,從而給市場造成拋售壓力。但奇怪的是,市場在全網算力暴跌時期並沒有看到礦工拋售行為出現顯著增加,這是因為礦工在很短時間便迅速找到了新的場地來重建自己的挖礦業務或是利用其他渠道來支付他們的運營成本。以位元礦業(NYSE: BTCM)為例:

「5·19」後一週該公司便宣佈與一家哈薩克公司簽署了具有法律約束力的投資條款,雙方將在哈薩克共同投資建設礦場,並計劃投入6000萬元與合作方共同建設和運營負荷為100兆瓦的礦場。

「6·19」後一週該公司便將首批320臺礦機運抵哈薩克並完成部署投入運營,之後又在7月1日將第二批和第三批共計2600臺礦機運抵哈薩克。

當然,更大的是可能是,以上業務佈局是位元礦業(NYSE: BTCM)早就計劃好的,只是碰巧在政策變動後公佈,不然實在無法解釋,為何動作會如此迅捷。

另一方面,隨著數字貨幣市場越來越成熟,在遇到市場動盪的時候,比特幣礦工不再像過去那樣只有「拋售BTC」這一個辦法,而是可以選擇比特幣質押、流動性期權和期貨市場等多種方式來對沖風險,市場上的融資選擇也已經越來越多、越來越優越。

值得一提的是,雖然中國礦工在全球比特幣市場中佔有舉足輕重的作用,但他們並不代表全部,一些全球化礦企依然有不俗的實力,尤其是在這次全網算力和挖礦難度暴跌期間,海外市場有大約 50% 的礦池運營並沒有受到影響,他們的收入反而在某種程度上出現增長。這是因為,雖然比特幣價格出現短時下挫,但由於眾多“競爭對手”下線引發全網挖礦難度下降(每區塊的BTC產出並未發生變化,分享“戰利品”的競爭對手數量也更少了),比特幣挖礦在二季度反而變得更加容易,也意味著那些能堅持線上上繼續挖礦的礦池,他們可以更加輕鬆地獲得收入。

更令人意想不到的是,比特幣價格在二季度上旬經歷了短時震盪之後,當季下旬便大幅反彈。根據Coingecko資料顯示(如上圖所示),比特幣在二季度末已經升至4.2萬美元上方,對於在這段時間裡堅持上線挖礦的比特幣礦池而言,他們其實只經歷了很短的市場低迷期——所以,當這一系列因素堆積在一起,我們看到位元礦業(NYSE: BTCM)旗下BTC.com礦池收入不減反增也就不足為奇了。全球算力暴跌之後,確實對BTC.com產生了一定影響,但隨著礦工收益增長,作為礦池服務提供者的BTC.com收入也跟著從中受益。

 04 

要關注礦池業務,更要關注位元礦業全球化進展

如今,全球巨集觀經濟環境已經發生了巨大變化,過去一年美聯儲實施量化寬鬆貨幣政策釋放了大量流動性,最近拜登政府又推出了高達4萬億美元的基礎設施計劃,這些措施都加劇了潛在的通脹可能性,也進一步鞏固了投資者繼續持有比特幣的信念。

在這種市場環境下,只有深耕全球化戰略的比特幣礦企才能立於不敗之地,因為只有全球化才能做到真正的分散式,才能把成本降到最低,才能服務更多使用者。作為上市公司,位元礦業(NYSE: BTCM)已經啟動了全球化佈局,不僅宣佈在德克薩斯州投資大型礦場,還在哈薩克完成了礦機遷移部署,旗下BTC.com礦池也透過打造全球化品牌積極開拓全球業務和客戶。

與私人企業不同,對於上市公司來說,戰略方向至關重要,因為它不僅影響企業自身命運,更關係著投資人的切身利益。相應地,投資人是否認可上市公司的戰略決策、以及是否看好公司未來發展,其實也反映在了上市公司的股價表現上。如下圖所示,位元礦業(NYSE: BTCM)近一個月股價走勢十分亮眼,從中也可以看出市場對其發展潛力充滿信心。

正如位元礦業CEO 楊險峰先生所說,全球化擴張是公司的長期發展戰略之一。位元礦業率先在美國德州和哈薩克進行投資佈局,這將幫助公司在全球化擴張的道路上建立起先發優勢,外加對加密貨幣挖礦領域的深刻洞察,讓位元礦業能夠靈活應對全球不斷變化的監管環境,並最終推動公司業務實現長期增長。

 05 

總結

不經歷風雨,怎能見彩虹。

2021年二季度,加密貨幣採礦行業經歷了陣痛,但這樣的陣痛是必要,也是必需的。

用巴菲特的話說,潮水褪去之後,我們才能看到誰在裸泳,位元礦業(NYSE: BTCM)的二季度財報用數字說話,交出了一份令投資者和使用者滿意的答卷,也給了那些不看好全球化佈局礦企、以及質疑位元礦業(NYSE: BTCM)選擇加密貨幣賽道的人一次有力回擊。用一句玩笑話說,現在,我們不僅知道了位元礦業(NYSE: BTCM)沒在裸泳,而且「泳衣泳帽泳鏡」裝備齊全。

寶劍鋒從磨礪出,梅花香自苦寒來。在經歷過二季度加密貨幣市場的「磨礪」和「苦寒」之後,位元礦業(NYSE: BTCM)的成績有目共睹,加上日益積累的成熟上市公司經驗和多年深耕的區塊鏈行業資源優勢,以及清晰明確的全球化化戰略發展方向,其行業領先地位無疑將得到進一步鞏固。

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