作者|問道
編輯|文刀
7月2日，開放性金融借貸協議 compound經投票透過了11號提案，以調整在compound上存藉資產挖comp的獎勵分配權重。
自compound推出“流動性挖礦”即“借貸挖礦”後，該協議可供借貸的9種資產市場，因利率的傾斜出現了各資產流動性不平衡的問題。一些參與者擔心由此引發系統性風險。
在此背景下，11號提案申請取消以借貸利率作為comp分配權重，從而修改了各資產市場間的comp分配比例，讓各資產市場的配置與借貸需求形成正相關，然後在存款人和借款人之間平均分配comp。
6月16日，compound開啟“借貸挖礦”產出其治理代幣comp後，該defi專案不僅引發了海內外幣市使用者的關注，還出了“去中心化市場”的圈——comp被多家中心化交易所上架。
coinmarketcap顯示，至少46家中心化交易所上線了comp的usdt交易對。其中，okex的步子邁得最大，不僅支援comp進入其平臺的餘幣寶資產序列，還為該幣種提供了現貨槓桿和永續合約兩大衍生品工具。
從okex大力支援的表現看，這家頭部平臺開始顯露出對defi領域佈局的苗頭。那麼，cefi和defi的“聯姻”又能給市場掀起多大漣漪？
7月2日，compound治理社羣以70.18萬的贊成票對1票反對的結果，成功透過了11號提案。
6月28日，compound labs的cto geoffrey hayes提出了11號提案，想要透過調整協議上的一個函式，取消以各資產“借貸利率”為權重，分配協議每天產出的comp，轉而以可藉資產的美元價值結算為權重，來分配comp。期間，各資產市場存借使用者獲得comp比例（各50%）的規則並不改變。
提綱生效後comp分配變化
提案的一個重要背景是，compound協議根據使用者存借情況等因子計算的自動化利率，在可存借的資產間出現了嚴重傾斜。借款利率是決定使用者投入哪種資產挖comp的指標之一。根據規則，高借款利率的資產，分配到的日產comp比例也更高。
當前，compound上支援了9種供使用者存款和抵押的資產，包括bat、eth、usdc、usdt、dai、wbtc、rep、zrx和say。
6月30日晚21時，存貸款利息最高的幣種為bat，總存款額達3.34億美元，存款的年利率高達13.55%，總借款額2.94億美元，借款apy達33.12%。
排在bat之後，總存款額都過億美元的eth和usdc，存款年利率一個為0，另一個僅為0.15%；兩個資產的借款額分別為28萬美元和1328萬美元，但借款apy分別為2.03%和2.63%。這兩個資產，無論存款利率還是借款apy，均距bat甚遠。
6月28日，為11號提案投出贊成票的治理方之一defi rate指出，compound資金池當日吸收了bat資產市場 80%的流動資金，即3.91億美元流動資金中的3.19億美元，“這是一個相當危險的情況，最壞的情況下，市場上將沒有可用的bat來補充系統的資本。”
借貸利率不均衡，除了帶來comp在各資產市場分配的獎勵不合理外，還可能因為使用者復投挖礦的行為引發各資產流動性失衡，進而導致其他系統性風險。
從compound協議的存款量看，eth持有者是comp的主要挖礦者之一。在提案投票期，makerdao的風險管理負責人cyrus就在論壇上發文指出，eth的持有者會首先存入eth，借出dai，然後再把借來的dai存進協議，如此迴圈反覆賺取comp，“假如eth暴跌，或者dai上漲，這些人就承擔著清算風險；他們也會面臨流動性風險——假如資產利用率保持在100%，他們就不能提取dai。”
makerdao是去中心化穩定幣dai的發行協議，cyrus認為，由於comp挖礦的apy很高(大約70-100%)，市場可能將出現對的dai空前需求。存入dai挖礦，可能會造成很大一部分dai被鎖在comp上，造成市場上dai的賣方訂單減少，“幾乎可以肯定的是，與以少量溢價出售dai相比，挖礦comp更有利可圖。這可能會大幅打破dai錨定美元的匯率制度，甚至帶來makerdao增發dai，增發的dai又可能會再次進入comp的挖礦中。”
comp“流動性挖礦”導致的資產流動性不平衡進而可能引發的系統性風險，已經引起多方注意，11號提案便出現了，試圖解決這一系列問題。目前，該提案已經透過，尚處排隊期，有望在下週生效。
儘管流動性挖礦有分配設計上的不合理之處，但compound已經借其一箭雙鵰——不僅摘下了defi領域市值（4.7億美元）和資產規模（超10億美元）的雙桂冠，還讓外界看到了defi治理型代幣與借貸金融主場景的融合能力。
流動性挖礦玩法帶來的熱度，加上知名交易所coinbase的投資加持，都讓compound快速佔領了幣圈的流量高地，自然也就吸引了更多中心化交易所的關注。
coinmarketcap顯示，comp產出的短短2周內，至少46家中心化交易所上線了該幣種的usdt交易對，9家上線了btc交易對。在多個市場的充分流通下，comp的價格在經歷暴漲後回撥，截至今日凌晨，報價185美元。coinmarketcap顯示，其從6月18日comp進入二級市場後，歷史最低價為61.25美元，歷史最高價為381.89美元。
comp的價格走勢
多家上線comp的交易所中，okex的步子邁得最大，不僅支援comp幣幣交易，還讓其進入了平臺的餘幣寶資產序列，更為該幣種提供了現貨槓桿和永續合約兩大衍生品工具。okex ceo jay hao表示，“compound具有應用價值，上線comp有利於推動defi行業的發展。”
在okex看來，compound與點對點借貸市場的根本區別在於，它讓擁有一種資產的人可以借入另一種資產，“更像是傳統的銀行攬儲和放貸的模式。”
okex介紹，compound的存款者直接向資金池存款，構成底層資產，存入資金池的資產可以獲得放貸利息收益，也可以隨時提取存入的資產；借款人存入抵押資產後，便可以從資金池獲得借款，智慧合約會自動撮合貸款需求，借款利率由compound智慧合約根據市場對資金的供需關係實時確定。此外，compound還借用了股權質押貸款中的強平機制——如果借款人的抵押資產價值低於清算閾值，其智慧合約就會發起清算。
compound協議的多方參與機制
“6月29日，okex已經上線compound的代幣comp，並且已建立深度合作。”okex表示，將透過支援compound這樣的defi協議，來引領defi+cefi融合的趨勢。
那麼，defi與cefi，兩個看上去執行機制完全不同的金融系統“聯姻”，能帶來什麼放大效應？
“defi這種去中心化金融（decentralized finance）系統，目的是想在沒有中心化實體，比如儲蓄、貸款、交易、保險等情況下，重構傳統的銀行服務。”okex介紹，defi的目標是為世界上有網際網路連線的人提供一個開放性的代替方案，在這個方案中，使用者可以自己控制私鑰，不需kyc，也無須許可，就可以直接在鏈上進行交易。交易過程中，借貸和清算都在鏈上強制執行，使用者不需要擔心違約。與此同時，借貸利率可以實現實時調整，使用者可以隨時進、隨時出，沒有傳統借貸的期限，“這些特徵都增加了金融的靈活度以及便捷性，無需第三方參與，省去了中間環節和交易摩擦的損耗。”
defi金融有理念和技術創新的優勢，但落到使用者層面時，劣勢也凸顯出來，“畢竟使用者進入defi應用時，需要準備不同的基礎設施，比如錢包、客戶端、私鑰等，大家得根據不同的專案指導自行學習和準備，學習成本和操作成本都比較高。”
okex認為，這些痛點反而給相對概念下的cefi（cecentralized finance）金融系統提供了可補充的空間，比如，okex可以用defi協作完成資產的託管和清結算工作，而cefi則可以在獲客和合規等方面為defi提供資源，“我們希望透過與defi專案的合作，為使用者提供更好的借貸服務，帶來更好的使用者體驗。”
借力compound 這樣的“網紅”專案，頭部平臺okex開始入局defi領域。事實上，defi市場由於其“去中心化”的門檻問題，一直處於垂直小圈子，縱向發展有餘，橫向蔓延不足。okex上線comp之後，已經有投資者開始在社群內打聽該專案“是做什麼的”。
中心化機構的入局，或將為defi應用再開一扇出圈之門。
你認為defi和cefi可融合嗎？
