摘要：Compound是一個基於以太坊智慧合約的DeFi協議，主要的業務是類似於銀行的抵押借貸業務，使用者可以將自己的數字資產抵押在Compound的資金池中，根據自己的需求進行放貸或者借款，資產的出借方可以獲得一定的年化收益，而資產的借出方需要支付一定的利息。
Compound評估結果
總分：73分
等級：B
奔跑財經區塊鏈研究院點評：
2020年算得上是DeFi元年，尤其是到了近期，DeFi抵押總資產持續上漲接近15億美元，DeFi類專案總市值不斷創新高接近60億美元，而DeFi專案當中最火的當屬Compound了，短短一週時間，其代幣COMP從20美元漲至300美元，漲幅十倍有餘。
Compound受人追捧的原因主要是因為它開啟了“借貸即挖礦”模式，其激勵的方向與專案生態成長目標一致，使用者透過此模式既滿足了自身的借貸需求，又可以獲得代幣獎勵，平臺也因此獲得了充足的流動性。
但使用者需要注意是：當下的資金借貸量並不是真實需求產生的，存在一定FOMO情緒；其代幣目前市場流通量較低，無法代表專案真實市值。
Compound不同於傳統借貸市場，它不屬於點對點的市場，而是屬於有流動性資金池的市場，這種模式讓它更接近於傳統銀行的借貸模式。與此同時，它的運作是基於智慧合約來完成的，這讓它具備了無準門檻、公開透明以及市場決定利率等特性。
綜合來看，Compound專案利用COMP代幣開啟了“借貸即挖礦”模式，極大了提高了Compound借貸資金池的容量，促進了Compound借貸生態的發展，但是由於此模式具有較大的投機性，容易在短期推高其代幣價值，使用者需要注意其代幣價格波動風險。
奔跑財經（FinaceRun）專案價值評估模型FEMPV（FinaceRun’s Evaluation Model of Project Value），透過8個維度24個指標對Compound進行全面、權威、精準的評估：Compound的優勢在於專案創意，將傳統銀行的借貸業務搬到區塊鏈上，以代幣激勵使用者的模式，使生態迅速發展，也為整個DeFi行業吸引了眾多目光；其商業價值也在資金借貸量和市值的不斷上漲中被人發現。
（Compound評估模型圖）
Compound為DeFi代言
DeFi概念終於在2020年徹底爆發，一般被通俗理解為去中心化金融，即依託分散式網路搭建的金融體系，尤其以以太坊生態中的部分知名金融類專案為代表，Compound目前屬於DeFi領域龍頭專案。
Compound是一個基於以太坊的去中心化資產抵押協議，屬於DeFi型別的DApp，使用者可以透過抵押自己的數字資產在平臺進行放貸或者借款操作。
目前Compound支援多個幣種，包括ETH、USDT、DAI、BAT等共計9種資產的抵押借貸，開發者同時構建了多個資金池，每個資金池對應一種ERC20通證，使用者透過抵押數字資產來借貸資金池中的通證，借貸利率由供需關係決定。
DeFi產品因為執行在區塊鏈網路上，所有的產品程式碼都是開源的，任何人都可以在區塊鏈瀏覽器當中檢視你所使用的DeFi產品的具體內容，所以它的核心優勢就是在於使用者無需信任任何中介機構，在防止主體惡意通貨膨脹方面具備一定優勢。
而DeFi產品的缺點是，程式碼安全性要求非常高，因為一旦DeFi類產品出現程式碼BUG或者邏輯漏洞，那麼駭客也可以光明正大地利用漏洞攻擊它，智慧合約安全公司 Zeppelin在2019年針對Compound平臺進行過一次安全審計，該審計報告結果並未顯示Compound存在嚴重的漏洞，但是本次安全審計暴露了 DeFi 專案普遍存在的一些風險問題，包括有可能導致平臺資產被駭客竊取和操縱的風險，以及不合理的智慧合約漏洞可能讓使用者產生惡意攻擊行為。
隨著DeFi概念的火熱，金融業已經成為了區塊鏈技術的重點應用方向。金融是現代經濟的核心，它可劃分為：貨幣金融服務、資本市場服務、保險業、其他金融業四大類，對應的金融中介分別為銀行、證券公司、保險公司和信託公司，Compound對應的屬於銀行借貸業務，市場規模巨大。
截止2020年6月23日，Compound已經成為DeFi領域資產借貸協議之王，其鎖倉資產接近6億美元，借款總量高達3億美元，其代幣COMP自6月16日上線以來從20美元上漲至最高306美元，COMP的上漲吸引了眾多使用者瞭解去中心化借貸產品，讓很多人去了解DeFi，可以說成為了DeFi的代言人。
不過目前我們也可以看到，大部分資金都在抵押鎖倉，實際借貸的資金只有一半，說明大部分人沒有借款的需求，大家真實的借款需求無非就是為了炒幣，更多的人只是為了抵押獲得利息和COMP代幣收益，隨著使用者參與的熱度下降，專案方需要找到更真實合理的發展模式。
Compound專案特點
DeFi借貸領域最見的兩種模式一種是以MakerDAO為代表的抵押放貸模式，另一種就是以Compound為代表的具有資金流動池的借貸模式，因為此業務和銀行非常類似，所以大家也稱Compound為“DeFi銀行”。
與銀行不同的是，Compound基於以太坊智慧合約，任何人都可以查詢和使用，Compound根據演算法為每種代幣設定利率，借貸雙方在Compound上各取所需，Compound只收取利息中的一部分作為手續費，未來有望實現自我監管、程式碼即法律。
在Compound中，開發者同時構建多個資產的資金池，不同池中只有一類ERC-20通證，使用者透過抵押加密資產來借貸池中通證，借貸利率由供需關係決定。這種模式的優勢在於利率的演算法完全取決於市場供需關係，所有的借貸交易直接在協議上實現而非點對點交易。
和 MakerDAO 一樣，Compound為了保持系統穩定執行，也設定了一套防範風險和清算的規則。
Compound協議強制應用了一條規則，即每個賬戶必須擁有足夠的餘額能夠償還借款的額度，叫做抵押率。每個賬戶無法做出任何會使「餘額／借款額度」低於「抵押率」的行為，比如再借更多的錢或者把抵押款的餘額提現。
如果一個使用者提供的抵押資產，除以他們信用額度所借的款項，低於抵押率，那他們的抵押資產就可以被購買，出售的價格是當前市場價格減去清算折扣。這個機制會激勵系統裡的套利者，去快速減少借款人還不了的借款資產的短缺，從而降低協議的風險。
Compound憑藉“借貸即挖礦”出圈
真正讓Compound出圈被大眾熟知的，是因為其治理代幣COMP的分配機制採用了“借貸即挖礦”模式，使用者在Compound平臺進行抵押借貸操作，就可以獲得COMP代幣。
官方出具的分配規則如下，總量約1000萬的COMP有超過一半被分配給了使用Compound的使用者：
也就是說，有大約423萬枚COMP代幣會透過“借貸即挖礦”的方式產出，目前每天產出的COMP為2880枚。由於此模式的推出，吸引了很多使用者前來“挖礦”，這也是Compound在近期出圈的原因，直接登頂了DeFi類專案市值排行榜第一。
需要注意的是，目前Compound平臺的資金借貸量也因為“借貸即挖礦”模式被大幅增加了，真實的借貸需求可能並沒有那麼多，在當下，由於入門門檻較高，更多的普通使用者會選擇使用傳統的借貸產品滿足自己的需求，所以目前COMP的價值並不是最真實合理的估值。
而且由於目前二級市場上COMP流通量較小，首日投放的25000枚加上每日產出的2880枚，一共不足5萬枚，所以當前的市值存在一定水分。
Compound的“借貸即挖礦”模式不具備可持續性
雖然Compound為自己和整個DeFi生態帶來了不少流量和資金，但是我們認為這種玩法對於幣價的支撐不具備持續性，類似於各種“行為即挖礦”的模式早在兩年前就已經存在了，從最早的FCoin交易所到後來的各類模仿者，都曾是這個模式的受益者。
但是縱觀它們的結局，幾乎無一例外，當早期使用者獲得了足夠的利益後開始退出，使用者熱情逐漸冷卻，人們會發現真實的使用者需求並沒有這麼多，這種因為利益憑空製造出來的需求，也會因為利益消散殆盡。雖然Compound創始人一直強調COMP不是融資手段和投資工具，但是使用者和市場的實際表現確實存在FOMO情緒。
以太坊的創始人Vitalik Buterin於6月21日在推特上發表了自己對Compound專案的看法。
正如目前Vitalik Buterin所說，Compound存在的高利率現象和套利機會，都是因為“借貸即挖礦”帶來的，它一定存在一些潛在的風險，這種風險一旦觸發，很有可能引起Compound進行大規模清算，甚至有可能造成一些未知的意外事故。
奔跑財經總結：
我們認為，Compound做為去中心化的借貸協議，具有以下優勢：
1、全球通用，沒有使用者歧視行為，所有使用者面對的都是同樣的市場利率，不會像傳統銀行裡資金大的使用者存在更佳的優待。
2、傳統的借貸平臺如銀行、P2P平臺，資金都是存在平臺裡，有被濫用的風險，所以需要監管，而Compound不需要受到監管機構的監管，所有資金的流向和地址都是公開透明的，由程式碼代替人監管其行為。
3、Compound由社羣來治理，COMP代幣是其治理的權證，所有使用者透過使用COMP代幣投票來決定Compound的治理提議。
在擁有一些優勢的同時，Compound也存在一些缺陷：
1、首先就是Compound推出的“借貸即挖礦”模式，這個模式雖然從當下來看帶來了很大的收益，真真實實的為DeFi產品帶來了很大的曝光度和流量，但把它列為缺陷是因為它像一支興奮劑，短暫輝煌過後大概率也會給自己帶來一些負面的影響，比如未來COMP代幣價值如何支撐，如何以合理的方式提高使用者需求等。
2、Compound存在一定的侷限性，未來預期可能並沒有人們想象中的那麼美好，因為目前執行在以太坊的網路上，所以Compound的效率也要看以太坊的效能，而目前支援的資產均為ERC20代幣，使用場景過於單一。
3、DeFi類專案共有的缺陷就是程式碼安全問題，該問題需要專案方技術儲備足夠強大並且對產品的測試足夠嚴格，需要經常配合第三方程式碼審計公司對產品程式碼和邏輯進行安全審計，以保障使用者資產安全。截止目前，Compound尚未出現安全相關問題。
附件：Compound專案評估模型表
