作為一項加密資產，證券類通證可能會彌合現有機構投資者與加密世界之間的鴻溝。證券類通證的奇妙之處在於，它們可以被視為現有金融產品的可程式設計、可全球交易的表達形式。隨著證券類通證的演進，我們可能會看到更多以股權、債權、衍生品等成熟金融工具為模型的加密證券。然而，要實現這一點，現有的證券類通證協議需要包含一些金融資產的基本要素。
加密金融基礎要素
目前，證券類通證協議主要致力於解決諸如瞭解你的客戶(KYC)、反洗錢(AML)等一系列合規性挑戰。以這些協議為基礎，第二波證券類通證平臺更應該關注於實現那些模擬現實世界證券化產品的金融模型，並且從基於相同證券類通證協議的金融模型過渡到能夠組成複雜通證化金融產品的加密金融體系結構。
在加密金融領域，主要有四個基本型別的要素，它們可以成為下一波證券類通證協議的重要組成部分：
債務型通證：代表債務或產生現金流的通證。
股權型通證：代表標的資產權益頭寸的通證。
混合/可轉換型通證：可以在債務和股權之間進行轉換的通證。
衍生型通證：從底層通證衍生出價值的通證。
今天，我們來討論一個比較有趣的型別：混合/可轉換型通證。
混合型證券
在金融市場術語中，混合型證券是由兩種或兩種以上金融工具組成的金融證券，它可以在單一的可交易金融產品中融合類似股票和類似債務的特徵。
混合型證券通常承諾在某一特定日期之前支付一定的回報率(固定或浮動)，這與債務類證券的做法相同。不過，它也有類似股票的特點，這意味著它們的回報率可能高於普通債務證券。
透過將債務和股權組合在同一個產品中，混合型證券可以平衡金融的風險和回報，並且可以在不同的市場條件下進行對沖。如果將混合類證券與其他金融證券的風險和回報進行對比，可以得到如下圖所示：
另一種混合型證券是將債務類證券和期權結合起來。
混合型證券的種類
混合型證券有很多種型別，包括一些將股票和債務特徵相結合的金融模型。市場上一些知名的混合型證券產品包括：可轉換債券和可轉換優先股。
1、可轉換債券
可轉換債券是一種債務證券，可在債券存續期的特定時間轉換為標的公司預先確定的股本。例如，假設一家公司發行了面值為100美元的可轉換債券，到期日為發行日起兩年。該債券將支付5%的季度股息，發行時公司股票價值為2美元。每張票據給予持有人在到期時轉換為40股普通股的權利，轉換價格為2.50美元(即100/40美元)。發行兩年後，該公司的股票價值為4美元。屆時，可轉換債券持有人可以決定收到面值為100美元的票據，也可以將債券轉換為價值4美元*40股，也就是160美元的股權。
2、可轉換優先股
可轉換優先股是指公司在普通股股利發放前向股東支付股息的股票。可轉換優先股通常向股東支付股息，幷包括一種期權，允許股東將優先股轉換為一定數量的普通股，通常在預先設定的日期之後的任何時間。
假設投資者購買了100股公司可轉換優先股。根據註冊宣告，每1股優先股在兩年後(轉換日期)可轉換為3股公司普通股(普通股與優先股之比稱為轉換比率。在這個例子中，轉換比率是3.0)。如果兩年後，公司的普通股價格為20美元，那麼股東可以將價值50美元的優先股轉換為3股*20美元，也就是60美元的普通股。
混合型證券通證
混合模型可以包括可程式設計的債務型通證和股權型通證之間的轉換。例如，公司可以發行一種混合型證券通證，其行為類似於一段時間內的債務型通證，然後作為股權型通證重新發行。類似地，組織可以根據清算偏好發行不同型別的股權型通證。
有趣的是，混合型證券通證可以表示鏈上和鏈外證券之間的轉換。例如，公司可以發行一個證券類通證，該通證在一段時間後轉換為公司股份。這就是首次可轉換通證發行所遵循的模式，馬耳他等司法管轄區正在試用這種模式。
在這個創新案例中，一家名為Palladium的區塊鏈公司計劃發行“通證化可轉換認股權證”，該專案由馬耳他金融服務管理局(Malta Financial Services Authority)進行批准和監管，並受到歐盟規定的嚴格約束，這次發行將使投資者有權在通證發行3年後將其轉換為公司股票。
混合型證券通證協議
混合型證券通證協議的實現非常簡單，只需在發行債券或股權通證的過程中新增一個基本操作。假設有一家公司想要發行1年期可轉換債務型證券通證。像Securitize、Polymath這樣的平臺可以使用像Dharma這樣的協議，這種協議將提供一些基本擴充套件。發行時，平臺使用Dharma承銷發行一份帶有面值、到期日等附加條款的債權智慧合約，並根據公司股份發行相應的股權通證。在第一年，債務型證券通證持有者將根據智慧合約中規定的條款獲得股息。到期後，債務型證券通證持有者可以選擇將其通證轉換為股權型通證。證券類通證發行平臺可以將這種轉換條款作為協議的一部分，豐富此類通證的發行模式。
在實際操作層面，混合型證券通證可能會顯得有些複雜，但它們肯定會為各種有趣的通證化場景開啟大門。隨著證券類通證平臺和協議的發展，我們可能會將混合模型視為關鍵的金融要素之一，從而將證券類通證與證券化金融產品的複雜程度相匹配，實現新金融與傳統金融的全面融合。
