寒冬凜冽，在存量市場持續萎靡不振的情況下，行情轉暖乃至整個行業後續爆發的希望，都被寄託於主流投資者和機構資金的入場上。而在市場翹首期盼中，灰度投資（Grayscale Investment）無疑是最具分量的角色之一。
作為數字貨幣集團 DCG（Digital Currency Group）於 2013 年專門設立的子公司，灰度投資以信託基金的方式為投資者提供合規投資渠道，目前的加密貨幣管理規模（AUM）高達 21 億美元，且超過 90％的資金都來源於機構投資者和退休基金，已是世界上最大的數字資產管理機構。
市場因此笑言，如果說有天 Old Money（指透過繼承而來的財富） 選擇比特幣等數字資產，灰度無疑將是它們最有可能合作的機構之一。那麼，2019 年結束之際，堪稱“主流投資者和機構之友”的灰度，又交出了一份怎樣的答卷？抽絲剝繭之下，2020 年數字貨幣市場的增量資金之盼，又面臨怎樣的前景？
01
身體力行唱多的“巨鯨”
身為“機構之友”，灰度的投資喜好向來穩健，只限於主流資產和老牌幣種，在其目前佔據 99%份額的單一信託基金中，囊括了九類加密貨幣資產：除BTC、ETH、XRP、BCH、LTC、XLM是位居市值前十的幣種外，還包含 ETC這個老牌主流幣種和 ZEN（Horizen）、Zcash 兩個匿名幣種。
同時，聲稱“機構投資者一直都在投資”的灰度，在行情一度令人絕望的 2019 年年初，就公開表示本輪牛市已經在醞釀並將由機構投資者主導，“很多機構投資者認為當前形勢值得切入，未來他們在加密資產中的位置將會增強”。
應聲而動的是灰度近一年身體力行地“買買買”，託管資產總規模由 2018 年 12 月底的 8.25 億美元，飆升至 21 億美元（截止 2019 年 12 月 4 日），這也使得手握 26 萬 BTC 的它成功問鼎“全球最大的 BTC 持有機構”。
作為始終唱多市場的“巨鯨”，灰度的持倉量一年來穩步提升，各類資產規模不斷擴大：
BTC信託基金規模 19.27 億美元，而 2019年第一季度則不足 8 億美元，增幅近300%；
ETH 信託基金規模 7210 萬美元；
BCH 信託基金規模 340 萬美元；
ETC 信託基金規模 3300 萬美元；
LTC 信託基金規模 40 萬美元；
XRP 信託基金規模 320 萬美元；
XLM 信託基金規模 30 萬美元；
Zcash 信託基金規模 450 萬美元；
ZEN 信託基金規模 190 萬美元；
雖然管理規模的膨脹某種程度上得益於今年初以來的行情回暖，但從資產總量上看，灰度的託管 2019 年仍一直是擴張姿態，也足見主流投資者和機構高漲的“抄底”佈局熱情。
尤其是近半年來，儘管整個數字資產市場又有所下跌，但其投資流入資金環比增長了兩倍，僅 2019 年第三季度，灰度即收到了 2.55 億美元的資金流入，比去年同期暴增 300%，佔灰度各類信託產品自建立以來總累積流入量的近 27％。
寒冬仍阻擋不了場外資金的熱切，一葉知春，2020 年無疑會是一個充滿希望的年份，也註定是一眾資管服務商的大考之年。
02
加密貨幣的“入場基礎設施”之困
作為目前為數不多的加密數字資產合規信託基金，成立六年之久的灰度一直盡力幫助主流投資者和機構規避持有比特幣的繁瑣步驟，及可能面臨的被盜等不可控風險，同時也在拓展新的邊界：
據灰度投資官網訊息，其已於 11 月 19 日向美國證券交易委員會（SEC）提交了 Form 10 上的自願註冊申請檔案，“希望吸引更多的投資者加入其專用的加密貨幣基金”。
如果 60 天內該申請檔案獲得透過，灰度旗下的信託基金“將成為第一個獲得 SEC 報告公司地位的數字貨幣投資工具”，這也意味著灰度將向更多的投資者開放——很多主流投資者或者機構之前不偏好或不被允許投資沒有經過 SEC 報備的信託產品。
同時備案之後，投資者將可以在六個月後出售其持有的信託基金份額，而不是之前規定的一年強制性持有期，這樣的流動性鬆綁無疑也將進一步加大對投資者的吸引力。
持有 BTC 總量的 1.3%左右、不斷增持各類主流資產、積極嘗試提供更友好的入場方式，身為期待中“主流機構投資者”最有可能入場渠道的灰度，卻仍顯得獨木難支：即便恢復到 2017 年 12 月的巔峰——35 億美元規模，相較於整個加密貨幣市場和巨量資金入場的可能需求，依然杯水車薪。
據 CoinMarketCap 資料顯示，截止 12 月 5 日，加密貨幣市場的總市值也才 1900 億美元（比特幣以 1320 億美元的市值佔據 69%），也即整個行業的直接價值甚至低於茅臺（2000 億美元），更遑論 1.2 萬億美元的蘋果、微軟等網際網路時代巨頭。
即便是比特幣一直對標的黃金，價值也高達 7-8 萬億，遠在十倍之上，而黃金又佔全球價值總創造的 1%不到，相比於巨量的場外資金和未來可能的膨脹體量，目前整個加密數字貨幣行業的基礎設施，明顯遠遠跟不上需求。
“要致富，先修路”，對當下的加密數字貨幣市場而言，這句話頗為應景。2020 年無疑將是主流投資者和機構入場的關鍵一年，也是需要為進入數字化交易資產世界做好充分準備的一年，對外面洶湧寬闊的增量資金海洋來講，完善“入場基礎設施”，或許是當下最為緊迫的事情之一。
03
大風起於青萍之末
當然，事情正在慢慢起變化。隨著今年以來 Facebook 主推 Libra 的攪動，各國法定數字貨幣的加速推出與區塊鏈行業的日漸扶正，已成不可逆轉的趨勢。世界各地對於加密數字資產的興趣也隨之提高，主流投資者和機構資金的入場渠道也在進一步完善並壯大。
1、2020 年可能是比特幣 ETF 的最後一個明年
“透過似乎永遠在明年”的比特幣 ETF 雖然一次次被拒絕，但離最終的期盼似乎也越來越近，只差臨門一腳。美國證券交易委員會（SEC）主席 Jay Clayton 9 月份接受 CNBC 採訪時就直言“我們離比特幣 ETF 更近了”。2020 年，可能真的是比特幣 ETF 的最後一個“明年”。
一旦透過，屆時將徹底打通傳統主流投資者投資加密貨幣的道路，並可能推動比特幣等被華爾街大規模地接受，使得加密資產配置獲得更廣泛的認可。
2、“超級牛市發動機” Bakkt，在慢慢啟動
與此同時，9 月 23 日上線的 Bakkt 雖然慘淡開盤——最初 24 小時內，共成交 71 份比特幣期貨合約（71 個 BTC），前九個交易日亦相當慘淡，只有 865份合約易手。
但最近似乎也在上演“王者歸來”的戲碼：日內成交量不斷抬升，11 月 27 日更是突破 5000 BTC，達到 4250 萬美元，較低點的交易量已增長超 100 倍，Bakkt 這臺“超級牛市發動機”，似乎正在慢慢啟動。
3、Bakkt 和 CME 的期權服務已經在路上
12 月 9 號 Bakkt 將推出自己的比特幣期權產品，CME 也宣佈 2020 年 1 月 13 日推出相關合約的細節，更多的衍生品服務正在不斷構築加密資產完善的投資基礎設施。
大風起於青萍之末，巨濤興於微瀾之間。2019 年寒冬下仍掩不住的行業熱意，註定了 2020 年會是一個關鍵的轉折年份，讓我們一起期待 2020 年的鉅變。
