與“先行者”同行
曹輝寧｜長江商學院金融學教授、中國區塊鏈應用研究中心常務理事
最近Facebook釋出了數字貨幣的白皮書，利用法幣和短期債券作為儲備，產生一個可以在區塊鏈上運營的穩定幣，叫Libra。
對於Facebook來說，它有了自己的支付渠道，可以進入新領域。同時對做區塊鏈方面的從業人員來說，也是很大的鼓舞，因為在很長時間裡，特別是在中國，無論是做區塊鏈，或是數字貨幣，很多人首先想到的就是騙局、資金盤。確實在中國有相當一部分的數字貨幣，可能都是屬於龐氏騙局，或是本身沒有什麼價值。
但是Libra釋出以後，很難再把所有做數字貨幣的人簡單看成是騙局或是資金盤，還是有相當一批人在紮紮實實做事，想用區塊鏈的技術對社會有所貢獻，解決一些社會問題。
1.Libra出現後對區塊鏈有什麼影響呢？
Facebook大約有25億的活躍使用者，在普及區塊鏈教育使用者方面帶來的力量也大很多，現在全世界鏈上的使用者可能是以千萬計，而Facebook的使用者是10億級， 100倍的差距，因此對整個區塊鏈的概念普及有很大的幫助，我認為這是一個里程碑的事件。
Libra使用了一些更新，它的區塊結構是樹狀，和傳統的區塊不太一樣，另外它做智慧合約的語言，使用的是新的叫做MOVE的語言，遵守線性的邏輯方式，和金融裡的線性定價非常相關，所以用來做金融的合約可能會更好一些。
Libra出現後對數字貨幣有什麼影響呢？可以看到Facebook的Libra出現後，比特幣的價格漲勢很猛，但是很多其他的山寨幣並沒有跟上，我一直認為在沒有實際應用的數字貨幣裡將來可能只有一兩個數字貨幣能夠存活下來，比如像比特幣、以太幣，大多數數字貨幣，無論是瑞波幣還是比特幣現金、EOS幣，儘管它們現在很火，但是長期來看可能相對於比特幣的價值會越來越低。
因為貨幣流通這塊的網路效應非常強，如果某個數字貨幣已經有了足夠的流量，那麼其他有類似功能的數字貨幣很難和前面的貨幣競爭，比特幣由於它的歷史地位擁有最多的使用者，其他的數字貨幣功能相似的網站基本上很難和比特幣競爭，而且比特幣基本上不太能夠做支付貨幣，它的功能更多像一種數字黃金，作為儲值，其他如比特幣現金、EOS或是中國的Neo，個人認為，將來的價值幾乎為零。
但是如果有一些垂直的應用，數字貨幣可能作為一個比較小的載體可以有一定的價值，但是作為主要功能，我覺得將來可能只有兩三條公鏈可以做起來，然後很多小公司在上面直接做合約或做交易，將來公鏈的發展方向可能主要是有幾個大的公鏈和某個企業發起一些相對來說比較中性化的聯盟鏈，同時有一些完全民間的鏈，如比特幣、以太坊，但是不會很多。每家公司都做一條鏈的意義不大，會有很多重複建設。
2.為什麼還沒有真正殺手級的應用？
很多人把“去中心化”看成是區塊鏈很重要的部分，我一直認為，其實中心化和系統性不是那麼絕對，如果從“第一性原理”來看，主要還是要看這條公鏈能不能解決社會的痛點。
自然界裡沒有絕對的中心化，也沒有絕對的去中心化，將來比較成功的區塊鏈一定是在中心化和去中性化之間達到平衡。
其實可以用一種折中、混合的方式兼顧效率和安全，就是說其實可以做兩條鏈，一條是快鏈，一條是慢鏈，快鏈幾乎是中心化的，慢鏈相當於去中心化的。
比如在做一個交易所時，對於流量可以在每次交易時用非常中心化的方式讓交易順利完成，但是把交易的記錄、清算結算這一步在比較慢的鏈上來進行，我們把它稱為 “流量的中心化、存量的去中心化”方式。
透過這種雙鏈進行的方式，流量中心化不耽誤效率，可以滿足交易所的高效率要求，同時在存量清算、記錄的時候用相對去中心化的區塊鏈方式來處理，這樣技術才能真正應用起來。
為什麼現在區塊鏈技術雷聲大，雨點小，還沒有真正殺手級的應用，我認為和現在片面追求絕對的“去中心化”有關，是否“去中心化”關鍵還是看能不能解決社會問題。
雙鏈的機制可以比較好地兼顧效率和安全，我們也在朝這個方向努力，看是否能夠把區塊鏈應用做實。
3.“通證化”會帶來很大的影響
給所有的資產、個人都做一個token就可以全球流通，所有的金融資產都可用token來做標的，甚至可以把人力資產做成token來交易。
舉例來說，可以透過抵押的方式做SP500指數的通證，全世界投資SP500通證時並不需要到某個交易所，直接在鏈上交易即可。同樣可以把大宗商品、黃金、石油、其他的貴重金屬、天然氣等都做成類似於通證的形式。
外匯方面，USDT或Libra本身其實也可以看作是一種外匯，全世界所有的外匯都可以做成一個穩定幣，外匯交易也完全可以在鏈上進行。股票方面可能需要監管部門的配合，也就是說所有的交易金融資產都可以透過通證化的方式達到全球化的交易。
另外目前還沒有交易的一些資產也可以通證化。
比如說最近NBA籃球賽剛結束，NBA球員的公司資訊是完全透明的，但是裡面有很多不穩定性，如果某個球員最近受了傷，他將來的職業生涯、薪水可能會受到很大影響。如果把NBA球星的薪水做成通證在全球買賣的話，對球員來說是一種保險，一方面可以讓大家來投資他本人的人力資本，另外一方面球員也可以給自己作一定的擔保，尤其是對比較年輕的球員來說，如果自己的能力資產未來再受到傷害，那麼現在已經達到一定的變現，當然這方面可能需要滿足很多監管的要求。
此外像一些房地產也可以通證化，比如美國的房地產，藉助mortgage模式能夠得到一定的現金流，如果把home equity中的一部分做成通證，對於投資者來說，可以共享將來轉讓房地產時收到的資產增值，對於房屋持有者來說，可以解決現時的投資、消費需求，而不需要透過銀行借貸的方式進行。
個人資產加法律的保護可以做成token，未來通證化的阻力主要在監管部門以及大家對通證的認識，再過10年、20年，這方面的使用者會有非常大的發展。
4.區塊鏈在金融領域還有哪些機會？
目前為止，以個人對市場的觀察，現在能夠賺錢的除了龐氏騙局、資金盤外，一是礦場透過發電做礦工能夠賺錢，第二就是交易所，像Okcoin、Huobi的盈利其實不比上海證券交易所和深圳證券交易所差，區塊鏈的應用首先還是在出境資產的交易。
目前來看，數字貨幣交易所基本已經飽和，幣安、Okcion、火幣在中國處於頭部，但是做金融衍生品交易所或是用股票作為對映的傳統金融產品交易所還比較有前途。
對於金融衍生品交易所的建設思路，無論是期貨還是期權，都可以透過區塊鏈、透過流量的中心化、存量的去中心化的雙鏈形式來進行。交易時基本和中心化交易所沒什麼區別，但是交易完成以後進入記賬、清結算過程全部透過“去中心化”的方式進行，避免了大家對交易所裡不統一性的質疑。
目前區塊鏈發展出一些新型的產品，例如高階的合約，即合約不僅和線性項成正比，還和平方項成正比。透過區塊鏈來進行非常容易，風險控制也可以得到解決。高階期貨合約對資產的豐富有很多幫助，傳統的期權是非線性的，但和高階項不太一樣，在價格變化很大時，高階期權的波動更大，我認為高階通證是將來的一個方向。
其次在期貨交易裡，特別是在數字貨幣方面，還有很多小的山寨幣或是個股，流動性很差，利用區塊鏈技術可以做二維期貨，就是說期貨的支付不僅和價格相關，同時可以和做多做空的量相關。
傳統的期貨買多或買空是一對一的，買多買空的量需要一致，有了區塊鏈以後，透過區塊鏈讓交易量不再輕易可以操縱、編造或刪改，可以把交易量本身做成智慧合約的一部分，同時也放在鏈上，這樣做多做空可以是不對稱的，這樣讓很多小種類的期貨流動性增加，也就是說透過贏者分攤機制，如果賠是100%，如果賺要看頭寸大小，按照頭寸比例分攤賠者的錢，這樣就不需要一定有撮合，在沒有撮合時掛單依然可以執行。
透過這種方式可以產生一些新鮮的合約，我們叫做二維期貨合約，即期貨與價格、交易量都相關。
區塊鏈未來的一個方向是可以做個股的期貨。在美國，期貨主要是在指數方面，個股不能裸賣空，而且個股沒有期貨產品，透過區塊鏈可以把傳統的金融產品如股票通證化，同時可以做一些個股期貨豐富產品種類，這樣市場裡客戶做空的成本會大大降低，在中國股票賣空的成本很高，如果可以透過區塊鏈賣空股票對應的通證，對股票的定價很有幫助。
此外，區塊鏈技術對保險行業也很有幫助，像巴菲特主要的資金來源是透過保險，也就是借債不僅不用付利息，還能收到premium，因此融資成本非常低，甚至為負。在做社羣保險時，例如很多人嘗試過互助保險，但面臨的一個問題是，做互助保險的平臺往往自己會把錢捲走，因為誘惑太大。透過區塊鏈來做互助保險就可以比較好地解決這些問題，把得到的保險金鎖在一個智慧合約裡，只是每次要用時拿出來一部分錢，個人和委員會都要簽字認證，透過這種方式錢還是儲存在個人控制之下，這樣購買保險的成本大幅降低。除了線下需要保險公司的功能之外，線上很多簽約、清算、結算以及保單的執行都可以大大降低成本。
最近網際網路金融有很多P2P平臺跑路，之所以有這些問題，是因為控制人透過平臺把錢全部掌握在自己手裡，利用一些虛假的專案積累大量資金，最後要麼捲款跑跑，要麼透過龐氏騙局的方式繼續堵窟窿。
P2P貸款如果透過區塊鏈來進行可以避免平臺跑路或者虛假專案問題，投資人的錢依然在自己掌控之下，只是平臺需要用時透過多重簽名以及委員會認證的方式才能把錢拿走，就是說每次拿走的都是流量而不是存量，透過流量和存量分開，流量可以由平臺掌握，存量還是在投資人自己手裡，這種方式可以保證P2P資金的安全。
我認為將來的貸款很多將是透過區塊鏈來進行，無論是抵押貸款還是抵押貸款後面的股權都可以做成通證，比如說購買一棟房子，可以透過把房子抵押在銀行，直接把房子60%的股份做一個token，然後在全球出售，得到的資金就相當於mortgage loan。貸款可以用通證化的方式來進行，從原理上來說，Libra也類似，它用的是法幣和短期債券作為抵押，而房地產是流動性比較差的抵押，本質上是抵押產生通證，這將是未來一個大的方向。
金融方向的應用應該是區塊鏈落地最早的方向，而交易所方面應用較快。從目前的經驗來看，先做公鏈再做應用的方向可能走錯了，先做交易所再做公鏈的方向可能更好。因為先做公鏈，在還沒多少人使用時錢基本快燒光，先做交易所產生現金流，再做公鏈，燒錢的壓力就沒那麼大。
5.未來五年之內的落地場景會大大增加
我對區塊鏈非常看好，開始在金融端再到非金融端，區塊鏈能夠透過機器的智慧合約產生信任，這對金融的影響很大，在金融之外，所有信任機制比較薄弱的地方都可以用區塊鏈來提高效能。
像在Libra的合作方中有支付機構Visa，還有一些共享經濟像Uber、Lyft，因為他們看到區塊鏈無論對於支付還是共享經濟都有很大的顛覆力。
此外政府其實可以網開一面，讓一些公司在海外用區塊鏈技術做一些探索，鼓勵離岸人民幣做穩定幣，或者允許阿里、騰訊在海外市場上如非洲、東南亞嘗試區塊鏈支付，這樣把可能產生的金融風險隔離在國門之外，同時也不放棄在全球市場裡與美國或其他跨國公司競爭的機會。
除了金融以外，還有很多實體的應用。例如House SHAREit，就是怎樣把房子租出去，一方面可以租給別人房子，另一方面也可以把租房做一個token賣出去，在二級市場買賣token實現出租，這樣變現能力更強。
酒店將來也可以把它的訂單做成token。在美國有種time share的方式，可以把房地產分成很多不同的時段賣給個人，但有個問題是房子住了一段時間就會厭倦，如果把它通證化就很容易轉賣出去。而且通證化以後，房子有人居住，通證相當於是一種貨幣化，租售者也願意給time share的通證提供服務。現在優惠券、儲值卡等都可以透過通證化來交易。
本文源自曹輝寧先生的分享，由“DAO 區塊鏈智庫”採編，主編 wldn18825259101。
