來源/coindesk
作者/Lex Sokolin
翻譯/章魚哥
加密貨幣市場已確定在過去的12年裡成長為一個價值萬億美元的產業。未來可能比這多一點或少一點，比如幾千億美元，也有可能有一天會達到10萬億或者100萬億，或者永遠停留在1萬億，甚至可能會迴歸到0。 但不管怎麼說，自2008年以來，1萬億美元的價值確實已經在基於區塊鏈的金融網路上實現和增長。
如果你是理財顧問或信託公司，你已經錯過了客戶1萬億美元的資本增值。無論我們的考慮是什麼，核心事實是，加密資產在很大程度上一直沒有得到推薦。它們並沒有被信託人推廣到大眾市場。相反，它們要麼(1)被散戶投資者透過加密交易所或去中心化的應用程式直接擁有，要麼(2)被世界上最大的捐贈基金和家族辦公室的新買入方基金包裝和安全處理。這意味著散戶和大眾富裕投資者正在Coinbase或Binance或MetaMask為自己做這筆交易。
這種模式加入了股票交易的類似事實基礎。被動式交易所交易基金資產配置資產已經漲到了頂峰，部分原因是它們是收費財務顧問和電訊公司的選擇，這些公司現在控制著大約10萬億美元的管理資產。賣出一個分散的、廉價的資產配置作為你的核心投資是一個穩定的市場平衡。這是邏輯。它是統計學。它是數學的化身。誰會和比爾-夏普（Bill Sharpe）爭論呢？
但動物精神（約翰-梅納德-凱恩斯（John Maynard Keynes）對驅動投資者的因素的術語）是情感和感覺。動物精神是敘事和故事。動物精神是不公平、財富再分配、億萬富翁的獵殺和革命。動物精神是在大量的、無休止的、不可避免的債務堆積下的呼救。
而不是金融顧問或其他CFA引導散戶市場做出良好的決策，一個流行的新聞源已經將蘋果，谷歌，特斯拉和其他約翰-蓋特的幻覺推向平流層。不要誤解我們的意思。我們和下一個金融科技評論員一樣喜歡機器人。但我們很清楚，“大眾 ”並沒有被 “建議”。而且，重要的資本增值--在尚未出現的工作中為全球未來幾代人鞏固下一個萬億美元的網路--被大多數金融專業人士誤解並誤傳給他們的客戶。
如果加密技術達到10萬億美元，你的客戶就不會成為你的客戶。提醒一下，美國M1（貨幣供應量）總量約為7萬億美元，網路泡沫時期納斯達克的科技市值為3萬億美元，曾經開採的所有黃金為8萬億美元，全球外匯儲備為10萬億美元，股票總量約為100萬億美元，所有資產類別（包括房地產、藝術品和豬肉肚）加起來為500萬億美元。所以，瘋子不是因為瘋狂而瘋狂。
白衣騎士OCC
正是在這種情況下，我們希望大家能理解美國貨幣監管署OCC最近的 “解釋性信件”。但首先要介紹一下背景。
美國的金融監管是從政治和危機中成長起來的。它著眼於過去，從市場崩潰和銀行業危機背後的錯誤中提取事真實模式，建立執行結構，防止同樣的錯誤再次發生。銀行和投資顧問受不同當局的監管。銀行不能把股票賣給你（一般情況下），財富經理不能把銀行賬戶賣給你（一般情況下）；當然，如果包裝成銀行控股公司，他們可以。如果你的規模大，你可以做任何事情。
OCC是美國財政部的一部分。金融犯罪執法網路（FinCEN）以及國內稅務局也是如此。FinCEN希望確保你不洗錢，並且知道你的客戶/反洗錢資訊被充分捕獲，以便對美國經濟中的資金進行一定程度的主權控制和利用。
OCC有一套不同的目標。它監督銀行，它希望使它們安全和有競爭力。目前OCC的代理主計長是Brian Brooks，他是加密經紀公司Coinbase的前首席法務官（不過據說他很快就會離開OCC）。雖然財政部長Steven Mnuchin對加密貨幣持懷疑態度，但Brooks是一個明確的支持者。但這並不僅僅歸結為個性，下面還有結構性的、因果性的複雜性。
雖然美國大約有4000家銀行，信用社也差不多，但其中一些銀行是由OCC下的聯邦特許，一些是州特許。你可以看到，聯邦層面受監管的銀行實體的總體比例在20%到30%左右徘徊。這就形成了一種新的張力和幾個關鍵的動力。
首先，做銀行有很大的規模回報。花旗和摩根大通等受聯邦監管的巨型銀行的資產正在膨脹。小型、國有規模的銀行的存款在下降。其次，金融科技公司(如Square、SoFi)正在邦內商業中自然而然地利用了數字分銷腳色。他們預設也會尋求聯邦特許經營權。這就是為什麼OCC花了這麼多卡路里來定義特殊目的的金融科技章程，也是地方社羣機構討厭它的原因。
監管正在走向哪裡？
2020年7月22日，OCC釋出了第1170號解釋性信函，允許國家銀行可以託管加密資產。
2020年9月21日，OCC釋出了第1172號解釋函，關於持有穩定幣儲備。國家銀行可以為客戶持有穩定幣儲備。
2021年1月4日，OCC釋出了OCC首席律師關於使用獨立節點驗證網路和穩定幣進行支付活動的觀點。國家銀行可以執行區塊鏈節點並使用穩定幣進行支付。
你可以看到OCC正在一塊塊把拼圖拼起來，即使OCC的信件不是法律的信件。它們可以在法庭上受到挑戰，它們可以被國會透過立法重新編寫。但它們是今天對金融業的指導，尤其是對持有15萬億美元存款資產的全國性銀行巨頭的指導。富國銀行、花旗集團和摩根大通都是--筆下的加密資產託管人、加密支付公司和區塊鏈網路中的礦工。
這對未來意味著什麼？
銀行是附屬於主權國家的準公私機構。中央銀行調整貨幣供應量，以不完全針對通貨膨脹，就業和增長。銀行透過將錢借給消費者和企業來創造貨幣供應的槓桿作用，然後消費者進行流通，存入資金並再次借出。如今，M1的狹義貨幣約為6萬億美元，而M2的狹義貨幣為19萬億美元，約為後者的三倍。這是為增長提供資金的私營部門槓桿的一個寬鬆例子。
在加密市場，去中心化金融（DeFi）中也發生了類似的事情。金錢是由軟體及其抵押來支援的，而不是主權力量。將ETH或其他資產存入Maker時，便鑄造了DAI穩定幣。然後可以將其用於購買其他資產，這些資產可以作為抵押進入Aave或Compound的借貸市場以產生收益。然後，可以對抵押資產進行進一步的結構化或打包成池，以在Yearn或其他地方賺取做市費。資金被不斷利用和擴張，創造了槓桿。
比特幣和以太坊一樣，仍然是稀缺的。金融業將這些稀缺資產應用於經濟（希望是生產性的）投資。
回到銀行世界，銀行必須保持監管資本緩衝，以 “確保 ”整體系統的穩定。有一定比例的資產投入，防止系統性崩潰。要想成為傳統金融體系中的一個節點，就必須拿出資本來防止銀行擠兌，並對整個遊戲產生某種 “信任”。這種資本會產生特定的回報，而且必須具有一定的低風險性。僅美國銀行就有超過1500億美元的這種資本。
我們認為，這裡可以給加密礦工一個類比和教訓。大多數下一代加密協議都使用了一些抵押物，而不是工作證明挖礦的概念。無論你是DeFi中的流動性資金池提供者，還是在以太坊 2.0內質押產生共識，承諾資本的回報率都足以支撐起金融服務。這些資本在整個網路中產生信任，在某些情況下產生抵押緩衝。
銀行應該是區塊鏈網路的大規模礦工或驗證者。他們已經知道如何做到這一點。許多加密原住民會宣稱，這將意味著金融原住民對系統的接管。這樣的想法太簡單化了。它將意味著現有經濟體和Web 3.0之間的互操作性，這將把全球的消費者製造商連線到基於區塊鏈的商業中。
如果你有留意，隨著OCC開啟監管大門，這些想法已經慢慢落地了。
