注：本文為BitMEX Research的研究，原文標題《通脹就要來了》。
摘要：我們評估了新冠病毒對經濟和金融市場的影響，這將標誌著一場重大的經濟體制變革——從貨幣政策到由央行資助的財政擴張。最終，在這個新體制下，很顯然將會有一個贏家：通貨膨脹。經濟環境可能會像上世紀70年代那樣，通脹預期反覆無常。這種體制更迭和通脹將是金融市場難以容忍的。在這種環境下，比特幣可能在其短暫的生命週期內獲得最大的機遇。
新冠病毒下的金融市場崩潰
2020年的新冠病毒股市崩盤，如今正成為最嚴重的股市崩盤事件之一，其他類似的事件還有：
- 全球金融危機（2008）
- 網際網路泡沫（2000）
- 亞洲金融危機（1997）
- 黑色星期三（1992）
- 日本資產泡沫（1991）
- 黑色星期一（1987）
- 石油危機（1973）
- 華爾街危機（1929）
在2020年3月17日，波動指數（VIX）達到了84.83的高點，僅略低於2008年全球金融危機達到的89.53的峰值。標普500指數已從峰值跌至低谷，到2020年已下跌逾30%，道瓊斯工業平均指數創下1987年黑色星期一以來的最大單日跌幅。毫無疑問，從金融角度來說，2020年的新冠病毒危機將載入史冊。資產管理公司在危機爆發時的槓桿率比以往任何時候都要高，它們正拼命爭搶美元，導致幾乎所有資產價格螺旋式下跌，從股票到大宗商品，從非政府債券到加密貨幣。
各國央行和政府迅速做出了反應。在美國，美聯儲將利率降至接近零的水平（0%至0.25%），宣佈購買至少5000億美元的國債和2000億美元的抵押貸款支援證券，並將商業銀行存款準備金率降至零。而且可能還會有更多。然而，越來越清晰的是，這是央行最後一次“擲骰子”。貨幣政策已經行不通了。
央行無路可走
可以說央行已經達到了他們所能做的極限，這已成為共識，甚至在央行之間也是如此：
- 利率已經處於下限0%，因為如果大大低於這個比率，公眾就會囤積現金。
- 購買更多的政府債券只會在流動性危機中幫助商業銀行，對實體經濟的傳導機制現在已經被打破。
- 我們已經達到了“利率逆轉”，即由於淨息差下降，利率進一步下降對商業銀行的影響是負面的。因此，較低的利率會導致經濟收縮。
- 我們已經達到了央行擴張性貨幣政策的行為極限，任何進一步的極端措施都會向消費者發出負面訊號，對實體經濟產生負面影響。
上述論點越來越有說服力。央行釋放出了清晰的訊號：
現在是實施財政刺激方案的時候了。
我們走的路對嗎？
或許需要回答的一個更重要的問題是，央行一開始是否走在了正確的道路上。對2000年網際網路泡沫的反應是將利率從6.5%降至1%，然後在2008年金融危機中，將利率從5.25%降至0.25%。
美聯儲的政策是基於這樣一種模型，即貨幣政策不會影響經濟結構，相反，它只是減少了貨幣在系統中的流動。然而，在我們看來，政策已變得非常極端。美聯儲的政策已經成為改變經濟結構的主要動力。其對形勢惡化的迴應，註定了未來形勢會再次惡化，變得更糟。這些利率政策可能傳播了一系列金融危機，每一次都是透過降低利率來解決的，這反過來又為下一次危機埋下了種子。
無論人們對貨幣政策持何種觀點，毫無疑問，當前的體系無法承受另一場危機。是改變的時候了。
經濟體制的改變
世界各國政府都將出現鉅額財政赤字，這不僅是提高支出要求的結果，也是刺激經濟策略的一部分。
這些新的、規模更大的赤字將由央行直接購買政府債券形成，不同的叫法有很多：
- 量化寬鬆
- 緊急救助
- 現代貨幣理論
- 無條件基本收入
- 直升機撒錢
- 財政轉移
- 綠色新政
- 分發計劃
- 新冠病毒工資支付
這一要求來自央行，各國政府將非常樂意做出迴應。儘管這一財政政策將在一定程度上受到缺乏貨幣的推動，但各國政府無論如何都不太可能想要反對。政府也將面臨來自人口的巨大壓力。最初的需求可以集中在減輕冠狀病毒的影響。為民眾提供資金，使他們能夠在失去收入時購買生活必需品，並補償因採取措施防止病毒傳播而造成的企業收入損失。然而，推動消費的不只是病毒。在收入和財富不平等日益加劇的推動下，政治民粹主義也將迫使政府增加支出。氣候危機也可能是一個需要大量政府支出來緩解的問題。
考慮到與新冠病毒相關的經濟停運的影響，毫無疑問，這是我們前進的方向，我們正在快速前進。我們不要自欺欺人，這是一個重大的政策轉變，一個經濟體制的改變，將會產生後果。
通脹衝擊
在貨幣政策方面，央行往往害怕採取可能被視為有利於特地個人的舉措，因此結果多少有些不確定。然而，在財政擴張的新時代，有一個明顯的贏家，那就是通脹。通貨膨脹不僅會到來，而且會帶來衝擊。我們對此的記憶已經很模糊了。30多年來，通貨膨脹一直保持在低水平和穩定，政客和公眾都沒有意識到其中的風險。我們無法預測通貨膨脹將如何以及何時出現，然而，在某一時刻將會有一個突然的衝擊。不僅是經濟衝擊，也是文化衝擊。
在我們看來，我們好像即將回到1970年代，當時通貨膨脹很不穩定，達到了15%的高點。
市場無法容忍變化。不僅我們的政治、經濟和文化會受到通脹的衝擊，金融市場也會受到衝擊。金融市場已變得非常習慣於由央行保護的機制。在財政擴張和不穩定的通脹預期的推動下，從這種狀態過渡到一種新體制，將是一件有趣的事情。動盪的時代即將來臨。
比特幣最大的考驗
在這樣高通脹預期的經濟環境下，黃金似乎要發光發熱了。那麼比特幣呢？在2020年新冠病毒崩潰期間，比特幣已經下跌了近53%，投資者正在追求美元。這是不可避免的。然而，在這場危機過後，將帶來極不穩定的通脹後果，這個時候，比特幣就會發光發熱。在我們看來，在這種新的經濟體制下，經濟和金融市場變得寬鬆，根本沒有重要的支撐點，甚至連通脹目標都沒有，這可能是比特幣在其短暫的生命中所見過的最大機遇。
