2020年3月9日，黑色星期一，一個可以載入史冊的一天：
石油史詩級暴跌30%；全球股市暴跌，美股出現史上第二次觸發熔斷機制；債市也遭受重創，美國10年期國債收益率創歷史性的破1%，全球恐慌情緒蔓延。
金融危機的特徵是：股票暴跌、金融機構倒閉、貨幣貶值、失業劇增、房地產縮水等等。
我們正處在全球經濟金融危機的邊緣……
我們該如何是好？回顧2007~2009年美國次貸危機，從歷史中尋找一些答案。
一、金融危機產生的原因
首先，金融的本質是什麼？
復旦大學特聘教授，原重慶市市長，黃奇帆用三句話表述金融的本質：
1）為有錢人理財，為缺錢人融資；
2）信用、槓桿、風險；
3）金融是為實體經濟服務的，金融如果不為實體經濟服務，就沒有靈魂，就是毫無意義的泡沫。
那金融危機的本質是什麼呢？
黃奇帆說，一切金融危機的本質就是槓桿比放大。過分的槓桿比是一切壞賬、一切風險、一切金融危機的來源。
金融危機有多種形式，大致被分為四種型別，如下圖。
金融危機都有一個共同點：
泡沫資產佔到巨集觀經濟相當大比重。或者說，資產泡沫加大到實體經濟也無法支撐的水平。
那麼什麼是泡沫呢？
簡單說是資產的價格嚴重背離價值。
金融的本質之一：是為實體經濟服務的。如果金融業過度發展，大量資金沒有進入實體經濟，而是在金融體系裡自娛自樂，今天炒炒房子，明天弄弄股票，就會導致資產泡沫不斷累積。
金融危機的本質是槓桿比放大，因為每一次泡沫的形成都是來自加槓桿後，資金向資產價格流入，從而開始引發加槓桿的財富效應正反饋。
不是槓桿不好，合理的槓桿有利於經濟發展，但過度就會出現問題。
成也槓桿敗也槓桿，在市場開始下跌中，槓桿也加速了災難的來臨。
金融危機，是在槓桿比放大後造成大量泡沫，而泡沫破滅的時候就是危機之時，比如股票暴跌等。
歷史不會重複，但有相同的韻味，歷史上發生了九次大的金融危機。
讀史使人明智，從金融危機的歷史中看泡沫破滅的時刻。
2、回顧2007-2009年美國次貸危機，從歷史中吸取教訓
美國次貸危機，是一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震盪引起的金融風暴。
美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現的，如下圖。
2008年的大衰退，泡沫破滅的時刻：
2007年9月18日，美聯儲降息0.5%，超出市場預期的0.25%，美股以巨大的反彈反應此次降息，這是下跌之前的最後一次反彈。
2007年10月9日，標普創了當時新高。
2008年開年，經濟資料惡化，花旗和美林分別計提222億和141億美元的壞賬損失。
2008年1月20日，標普500指數年內跌幅已經達到10%，全球其他國家的指數表現更差。
2008年1月22日，美聯儲臨時降息75個基點，一週之後再次降息50個基點，國會也透過了1600億美元的刺激方案，透過稅收返還來拉動消費。
2008年3月，違約接二連三發生，凱雷集團在歐洲的兩個基金出現了違約。
2008年3月，貝爾斯登出現嚴重問題，10~14日的四天內，客戶從貝爾斯登贖回180億美元現金，越來越多人擔心這家銀行會倒閉，連財政部長鮑爾森都擔心這家全美第五大投行可能在24小時內破產。
2008年5月，經濟基本面糟糕，同時原油價格不斷創新高，達到130美元的歷史新高。
2008年夏天，美國開始出現了滯漲。
2008年9月15日，雷曼宣佈破產倒閉，導致市場大跌5%，成為了美國曆史上最大的金融企業倒閉事件，也是本次金融危機的最“高潮”。
2008年10月，股票加速下跌，標普500從1日~10日下跌了22%，沒有一天出現上漲。
2008年11月4日，奧巴馬當選美國總統，他承諾將大幅推動政府開支，特別是基礎建設開支，失業率補助金，醫療保險等，他還將支援政府救助資金TARP。
2008年11月25日，美聯儲和財政部發布了8000億美元的救助計劃。
2009年3月9日，世界銀行出了一個非常悲觀的報告，當天市場繼續大跌1%，投資者的情緒極度悲觀。而那一天，就是此次金融危機的大底部。
2009年3月18日，美聯儲宣佈將擴大量化寬鬆QE的購買規模至7500億美元，並且將用最多3000億美元購買國債。
2009年4月中旬，標普已經反彈了25%，油價反彈了20%，全球股市都出現了較大幅度反彈。
2009年下半年開始了一系列資產購買的行動，許多人還在猶豫是不是市場還僅僅是一個反彈，接下來還要創新低。此時標普500不知不覺走了出來。
我們看到了股票暴跌，美聯儲降息，金融機構倒閉，泡沫一步步破滅，政府救市，市場慢慢走出低谷。
3、金融危機中，資產價格一路下跌
華爾街有句名言，不要試圖接住下降的飛刀。
市場的不理性程度，群眾情緒的崩潰，遠遠超乎我們的想象。簡而言之，不要幻想自己有抄底的能力。
回顧2007~2009年美國次貸危機時，美國標普500指數，呈現一路下跌時態，雖然偶爾反彈一下，但無濟於事。
金融危機之後，才是機會。
在2007~2009年的危機中，黃金作為避險資產的表現可以總結為：
在危機爆發前，即2007年11月份，黃金價格一路上漲；
在危機爆發中，即2008年3月份，黃金價格也擋不住整體資產價格的下滑，開啟向下趨勢；
在危機爆發後，即2008年12月份，黃金價格開始向上趨勢，較標普指數開啟向上趨勢早。
市場的頂部往往由不可持續的買入構建成，市場的底部也往往由不可持續的賣出構建。
投資者的極度悲觀造成了市場的底部，這時候基本面還會有更差的訊息，但是股價已經不再反應了。
4、高手死於抄底，持有現金
2008年抄底抄到破產的華爾街大佬：傳奇人物比爾·米勒，“一夜回到解放前”。
比爾·米勒管理的基金從1991年起，連續15年戰勝標普500指數，超過巴菲特、索羅斯。
2008年次貸危機中，比爾·米勒認為整個市場過度恐慌，於是持續買入花旗銀行等優質股票。
而這成為了比爾·米勒人生中最大的滑鐵盧。
比爾·米勒自2007年持續買入花旗股票，到2009年3月，花旗的股價從五十多美元跌到了最低1美元，虧損98%，資產直接回到了解放前。
金融危機來時，保有現金最好的，囤好現金，以應對金融危機。
參考資料：《2008年金融危機的形成、泡沫和復甦全過程》
