DeFi 會是高頻交易的下一個前沿陣地嗎?

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高頻交易向來以競爭激烈和獲利視窗期短暫著稱,那麼DeFi有機會成為一種新的發展方式嗎?

高頻交易(以下簡稱HFT)是資本市場中最神秘且經常被誤解的元素之一。隨著邁克爾劉易斯《閃電小子(Flash Boy)》一書的出版,HFT成為速度、技術革新以及保密的代名詞。

HFT量化基金仍然是交易生態系統中最不透明的實體之一。部分圍繞HFT公司的不透明的原因是由該領域的激烈競爭所決定的。因為高頻交易公司是以短期的市場無效來獲利的,而這些市場的無效性一旦被廣為人知,就能迅速得到糾正。

如果說如去中心化金融(以下簡稱DeFi)這類的加密資產可以改變HFT的遊戲規則,將會怎麼樣呢?雖然這聽起來很誇張,但當涉及到DeFi時,它實際上是可行的。

無論是股票、大宗商品、貨幣還是衍生品,HFT策略都在類似的基礎架構上運作,包括暗池連線、訂單流饋送以及其他諸如演算法穩定幣等普遍存在的構建塊。基於區塊鏈協議的DeFi是可以改變HFT策略動態的金融技術,並且它代表了一個新的HFT策略的應用平臺,它用新的規則對既定的HFT原則發起了挑戰,但也為一個既定的行業增加了新的層面。

一個特點,而不是一個缺點

高頻交易通常被視為是資本市場基礎設施和特定金融產品構成中非完全有效時的副產品。

那麼,當我們有了一個新的金融基礎架構,並且把高頻交易和套利交易等的一些變體視為其主要特徵時,會發生什麼?

DeFi自動做市商(以下簡稱AMMs)機制,如UniSwap、SushiSwap或Balancer,就是這種情況,它們利用槓桿套利機制來把流動池的價格恢復到合適的水平。而AMMs實施的交易機制遠非實現了的資本有效性,因為這其中仍需大量的交易來幫助恢復市場公平價格,然而這種交易機制顯然也為HFT增添了一個不同的維度。把HFT機制納入AMMs等新金融工具的核心,便是DeFi的一個創新概念。

閃電貸似乎是使用HFT的最好例子了。在單筆交易中,不需要預付大額資金而申請到大額資金池借貸的能力是實現不同型別的HFT套利策略的關鍵。AMMs和閃電貸的結合使得金融產品,例如閃電掉期,成為了HFT機器人的最愛。

其他DeFi協議,如私有池整合商、演算法穩定幣或DeFi指數似乎是HFT場景的理想選擇。在DeFi的世界裡,HFT是可以預見的,甚至在某些情況下是受歡迎的存在。相較於傳統資本市場的HFT,這是一種不同型別的HFT,因為DeFi改變了交易環境使HFT不再只需關注於速度。

不再僅僅是速度的問題了

正如其名稱所示,交易速度一直是高頻交易(HFT)技術的標誌。交易速度是把雙刃劍,既有益處也有壞處,因為HFT市場一直圍繞著試圖在速度上獲得微不足道的優勢而發展,而不是基本的技術創新。對於DeFi來說,交易速度仍然高度相關,但它遠不是HFT策略成功的唯一因素。Defi的可程式設計和鏈上執行的屬性,為判斷HFT策略的成功與否加入了新的決定性因素。

儘管HFT在DeFi資本市場結構中與傳統資本市場結構有許多不同,但以下五個因素為DeFi資本市場中HFT策略的設計和執行增加了新的維度。

區塊時間的速度因素

DeFi中對HFT最簡單的定義就是以區塊為單位執行交易的策略。在傳統市場,限制HFT優勢的最流行的方法包括引入交易延遲。而在DeFi中,交易延遲是這個架構的一種原生能力。

交易透明度因素

當每筆交易都透明的展示在所有人面前時(你的競爭者可以看到你執行的交易,反之亦然),該如何制定HFT策略?相對於傳統資本市場,透明度改變了HFT-DeFi博弈的性質。交易者必須建立原生的架構去和其他試圖依據此策略搶先下單的策略競爭,或與其他在網路中並行的策略競爭。

成本因素

套利者參與的交易競價——臭名昭著的最優GAS費競拍(PGAs),一直是以太坊鏈中GAS費增加的相關因素之一,這也導致了,越來越多的使用者開始採用其他區塊鏈,如Binance Smart Chain、Solana或Polygon的執行時。從HFT的角度來看,所採取的策略不僅需要考慮具體交易背後的演算法邏輯,還需要考慮相關的成本。在許多情況下,完全可行的HFT交易可能會由於與交易相關的成本而失去其經濟可行性。

MEV係數

投資者可提取價值(以下簡稱MEV)已經成為近年來DeFi中爭論最多的概念之一。MEV最初是由Phil Daian等人在文章 "快閃小子2.0(Flash Boys 2.0) "中提出的,MEV描述了投資者根據其在區塊中按特定順序放置交易的能力所能獲得的利潤。MEV是加密資產經濟學中的一個重要概念,並且對HFT-DeFi策略有著深遠的影響。MEV在HFT-DeFi策略中施加了一個約束向量,即依靠投資者的經濟利益來決定交易在區塊中的最終位置。簡單來說,DeFi協議中完全可行的HFT交易,可能會因為投資者將其交易放在一個有利於其他套利者的交易順序中而虧損。

更重要的是,MEV是非常模糊的,它使每筆交易都依賴於經濟利益可能與特定HFT策略不一致的一方。最近幾個月,Flashbots、ArcherDAO等協議一直在努力創造更透明和可量化的動態機制來減輕MEV的影響。

底層協議因素

在傳統的資本市場,HFT交易員與建成多年的,在不同資產類別中相對穩定的的基礎架構互動。在DeFi領域,HFT交易員需要與一個隨著新協議和執行時不斷變化的基礎架構互動。與不穩定的、不斷變化的基礎架構打交道,雖然給DeFi的HFT策略帶來了挑戰,但是新協議入場產生的市場無效性,也創造了一波又一波的新機會。

新的HFT

Defi是可以觸發HFT領域創新的,走在最前沿的技術革命之一。新生的基礎架構具有新的金融協議、區塊鏈執行時和可程式設計的構建塊,使DeFi成為使用HFT策略的理想環境。

DeFi的HFT與傳統資本市場不同。區塊時間速度、成本、透明度、MEV和底層協議的性質等為Defi中的HFT策略設定了不同的動態機制。為了利用DeFi中的機會,HFT策略不能再僅僅依靠執行速度,而是需要DeFi領域的特點來進行定製化技術創新。相比《閃電小子(Flash Boy)》中的HFT而言,DeFi中的HFT更透明、技術更復雜、坦率的講,也在智慧上更有趣。

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