ICO泡沫破滅之後，開數字資產交易所似乎成了專案方割韭菜的新方式，如果關注區塊鏈的主流媒體，你會看到現在幾乎每天都有新交易所上線，推出各種新花樣來吸引韭菜，好像不開交易所就找不到創業的方向了，但大家都知道，現在的交易所市場流量高度集中，根據CoinMarketCap統計的資料計算，交易量大部分都集中在全球排名前100的交易所，而主流媒體收錄的交易所數量至少在400以上，小交易所的生存之艱難可想而知。
提到數字資產交易所，“交易挖礦”是一個繞不過去的詞，FCoin透過首創“交易挖礦”迅速崛起，也讓這個概念深入人心，後來的模仿者搞出了各種挖礦新玩法，不僅交易費免了，上幣費也免了，甚至還有交易費三倍返還的玩法，外加“高槓杆、高返傭、空投糖果”等福利，問題是這些玩法有用嗎？如果業務模式和一般的交易所沒有區別，怎麼能從火幣、幣安那裡搶來客戶呢？
在很多情況下，交易所和ICO的專案方在一起收割韭菜，交易所為了賺取上幣費，什麼空氣幣都敢上，導致現在的交易所裡面，95%的幣都是空氣幣，今年上半年ICO破發率達到98.8% ，交易所確實提供了流動性，但是帶來的全是垃圾專案，這樣的流動性毫無意義。交易所未來的方向，一定是提供真正有價值的token，STO就是一個很好的方向。
STO的全稱是Security Token Offering，即證券通證發行，可以看作是區塊鏈時代的IPO，升級版的ICO，它的主要特徵是token的發行透過合法合規的方式，受到政府的監管，與空氣幣不同，ST（Security Token）的背後代表著某種資產或權益，比如公司的股權、債權、黃金、基金等。儘管還沒有大規模的實踐案例，但可以預見，證券類通證將會帶來真正的價值流通。
對於傳統金融市場來說，跨境流通是一個很難解決的問題。國內投資者很難直接去投資美股、港股等國際資產。而外國投資者進入我國投資也有著十分嚴格的限制。STO有助於提高全球優質資產的流動性，讓區塊鏈技術為證券交易升級服務。首先STO可以讓交易更透明，每筆交易都可溯源，杜絕了傳統金融市場“坐莊”的行為。其次是提高效率，傳統證券交易所跨境交易結算需要透過託管公司、清算公司等流程，會造成不必要的等待時間，而對於STO來說交易即清算，權益歸屬可以迅速轉移到買家手中，高效快捷地實現T+0交易。牧牛人數字資產交易所也在致力於STO，為數字資產交易帶來更實際。更看得見的未來。
此外，STO還可以實現資產跨平臺流通。以百度為例，在美股上市就不能在A股、港股等股票交易所上市。若要重歸A股，需要經歷私有化退市、拆除VIE結構、A股IPO排隊或借殼才可以完成重新上市。而對於STO來說區塊鏈網路就是託管、通證交易就是清算，只要以同一種底層協議來執行，就可以輕鬆完成跨平臺、跨法幣之間的交易。
同時，由於資產所有權可以被拆分到很微小，實現部分所有權。證券類通證將會顯著降低投資者投資某些資產（不動產、藝術品、高風險資產）的門檻，普通人也有機會成為滴滴、小米的股東。
在STO的概念剛提出時，有人提出質疑，認為這不過就是現有證券換皮而已，沒有實質性的創新。這種說法其實也有幾分道理，因為除了完全植根於區塊鏈系統中的權益通證外，現有的STO大多對應現實中公司的股權、債權或房地產投資信託等金融資產，如果僅僅簡單地將現有的證券通證化，那麼確實創新不足，產生的價值有限，純粹只是證券在區塊鏈上的簡單對映而已。
一般來說IPO過程中，會涉及到改制與設立股份公司、盡職調查與輔導、財務審計、法律意見書準備等、定價與發行等過程。隨著區塊鏈技術和智慧合約的發展，存在對這些傳統的IPO環節進行智慧化改造的可能，從而降低IPO成本、降低證券上市後流程成本、降低清結算成本、降低上市企業治理成本。
比如一些財務審計的流程，可以透過智慧合約部署到區塊鏈上，只要在鏈下收集好資料傳到智慧合約中，很多報表就可以自動生成，從而讓投資者可以實時公開透明查詢到企業的財務狀況。又比如在做法律意見書的時候，很多過程也是律師在Excel表格裡面對一些選項進行打鉤而已，而這個部分也可以智慧合約化，從而讓律師的意見可以清晰直觀的呈現給相關方。另外，在ST上市交易之後，與傳統證券不同的是，一旦在交易所交易完成並提現到自己的錢包後，ST就已經完成交割了，而傳統證券進行清結算還需要透過清算中心操作，耗時可能需要幾天。
ST相比傳統證券還有一個最大的優點就是，ST是可程式設計的，所以能夠帶給上市企業很多傳統證券不具備的功能。比如分紅的話，可以直接部署分紅智慧合約到鏈上，只需要往該合約打入一筆資金，分紅就可以自動完成了。再比如股東投票，也不必組織線下的股東大會，而是透過投票智慧合約就能直接在鏈投票，直接反應股東的意志。這些新的可程式設計特性使得傳統證券變成了智慧證券，STO具備了取代IPO的技術優勢。
STO面臨的最大挑戰是監管與落地，現在的操作手段是仿效網際網路企業海外上市的過程，透過VIE架構來規避法律風險，因為目前世界上沒有哪個國家出臺明確的監管意見，國內也有小交易所在佈局STO業務，例如牧牛人數字資產交易所，將在10月全球首發ST，這是中國企業在區塊鏈行業的又一大膽嘗試，作為第一個吃螃蟹的人，這樣的探索精神值得鼓勵。
