起源先讓我們回顧下歷史。1913 年頒佈的《美聯儲法案（Federal Reserve Act）》沒有明確規定任何巨集觀經濟目標——美聯儲的最初使命是提供流動性來避免經濟恐慌。1946 年的《就業法案》將重點轉向了“就業最大化”，而 1978 年新頒佈的就業法案又增加了“合理的價格穩定性”作為新目標。數十年來，美聯儲不惜一切代價來實現這一目標，直至 2008 年金融危機爆發，才重新將重點放在金融穩定性上。因此，當前危機開始爆發時，美聯儲有了很多回旋的餘地，並且開始進入聚焦於去中心化的新領域。鑑於美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）本人已經意識到大眾對大型機構的信任日益減弱，這一點可能會變得越來越重要。透過購買公司債券，美聯儲的措施不再侷限於增發法幣，它現在可以決定貨幣的取向。這是政治行為。透過主街貸款計劃（Main Street Lending program）等舉措，美聯儲勢必會掀起一股無法避免的違約浪潮，並由納稅人來買單。另外，我們還要考慮到較高的通脹率會引起失業和喪失抵押品贖回權等負面影響。將平均通脹率保持在 2% 這一目標聽起來似乎並不高，但是最近去過逛過雜貨店的人都知道，這個新聞對於疫情下人們的日常生活來說毫無意義。美聯儲實際上在告訴人們，今年 7 月肉類的 CPI（消費者價格指數）同比上漲 10%，蛋類的 CPI 同比上漲 8% 以上，蔬菜的 CPI 同比上漲 4% 以上，但是這些都不重要。我們受到的教育告訴我們，美聯儲獨立於美國政府，後者賦予前者不受政治干預的經濟權力。但是，隨著美聯儲與財政部的關係日益緊密，美聯儲越來越像一個政治部門。美聯儲主席是由美國總統任命的。美聯儲的權力來自國會。國會受到選民的影響，選民能夠說服國會做出一些調整。

別忘了美聯儲成立不過百年。相比整個美國曆史，美聯儲還算不上古老的機構，它的影響也不是一成不變的。如今，隨著全球經濟重新調整債務和國際間關係，美聯儲起到了重要作用。但是，情況發生了改變。變革來臨加密貨幣市場從何而來？加密貨幣市場是在變革風暴中誕生的。2009 年出現了第一筆比特幣交易。同年，美國央行正在經歷一場深刻的變革。當時，人們過於自信地認為市場趨勢是恆常的，系統性機構是不變的，就在市場震盪中得到了慘痛的教訓。僅僅 10 年後，我們再度面臨相似的處境。我們之前關於金融和市場的認知現在發生了動搖。我們以為不可能的事現在成了可能。我們原以為央行是全球經濟的守門人，如今卻發現它們在混亂和重生中努力找到自己的定位。新聞媒體從業者幾乎每週都會觀察到新的跡象。過去幾天來，我們看到基於區塊鏈的證券型代幣在美國證券交易委員會（SEC）的批准下啟動了 IPO，一家歷史悠久的知名金融機構成立了加密貨幣基金，以及一家國有能源巨頭透過比特幣挖礦來減少焚燒天然氣。

這些都是為了實現深刻變革而做出的重要舉措，加密貨幣行業的從業者一直在為此做準備。無論我們扮演著什麼角色，我們都在努力追趕時代的浪潮。從鮑威爾於上週發表的講話中，我們瞭解到，央行的銀行家們也是如此。進步不僅是在技術和商業模式上的創新，變革也不只是新型機構取代傳統機構，而是一切都在演變。如果說 2020 年教會了我們一件事，那就是任何假設都不會持久，我們需要學會變通。隨著萬事萬物不斷變化，曾經的壁壘也會被打破。雖然變革有可能造成困擾，但它總會帶來機遇，尤其對於新興領域來說。就加密貨幣行業而言，這就是我們一直希望的。SEC 也在改變央行並不是唯一一個針對加密貨幣市場的實行政策變革的傳統機構。上週，美國證券交易委員會批准了紐約證券交易所（NYSE）的計劃，允許公司直接透過發行新股上市，無需透過 IPO。在此之前，只有那些內部人士持有的股份才能直接上市。這項新規則可以讓一些公司無需透過 IPO 即可在公開市場融資，同時符合合規性規則。

這對加密貨幣市場來說意義重大，因為有傳言稱，一些知名公司正在考慮公開上市。對於區塊鏈創業公司來說，直接上市更為簡單，讓投資者透過受監管的途徑進入加密貨幣市場，提升整個加密貨幣行業的形象，讓我們能夠洞察以往不透明的企業的內部運作方式。40 年來，SEC 首次放寬了對“合格投資者（accredited investor）”的定義：將那些透過 Series 7、65 和 82 金融牌照考試的人也包括在內，無論他們的個人財富情況如何。但是該定義並未包括 CFA（註冊金融分析師），作為 CFA 的我對此感到不滿。（難道我們不夠聰明嗎？）不過，樂觀一點來看，這表明變革確實正在發生，儘管在某些方面較慢。還有一個更重要的舉措是，經 SEC 批准的首個證券型代幣上市。位於直布羅陀的加密貨幣交易所 INX 正在發行 1.3 億代幣，持有這些代幣的人有權分得該公司的利潤，並獲得交易折扣。該代幣的發行價格為 0.9 美元，可以為 INX 帶來 1.17 億美元的淨收入，成為區塊鏈行業迄今為止最大的 IPO。這一舉措本身很酷，但是我們更要記得，這是執行在以太坊區塊鏈上的證券型代幣，而且經過 SEC 的批准可以公開交易，甚至可以出售給散戶投資者。無論其底層基礎設施是否受到審查，這都是一次重大創新，部分原因在於代幣本身會模糊人們對可交易資產的傳統理解。從實際情況來看，INX 發行的代幣類似股票，其持有者可以獲得分紅，但是不享有該公司的所有權。另外，由於代幣是可程式設計資產，可以讓持有者享有折扣等特權。只有透過 KYC 審查的投資者才能持有該代幣。一直以來，SEC 都以懲罰性決策和較高的准入壁壘而聞名，而非支援新型資產和商業模式。對於這樣一個向來對區塊鏈產品持謹慎態度的監管機構來說，這也是邁出了一大步。CoinDesk 專欄作者諾埃爾·艾奇森（Noelle Acheson）是一位資深的公司分析師，同時也是 CoinDesk 的研究總監。