當這波增長浪潮來臨時，哪一環節會創造價值呢？正如 Richard Burton 在他富有洞察力的推文中所述的那樣，這是一種方式：
他把加密生態系統中的價值創造分成三個層次：
1）基本協議（如以太坊）
2）分散式應用程式（如 CryptoKitties）
3）構建應用的公司（如錢包）
基本協議
包括 Joel Monegro、Chris Dixon、Fred Wilson 和 Albert Wenger 在內的許多人，都將區塊鏈技術的現狀比作網際網路的早期階段。在網際網路中，協議層（TCP / IP，HTTP等）產生了巨大的價值，但實際上是像谷歌和 Facebook 這樣的大公司，捕獲了絕大部分的價值。
這些人認為，基於分散式的區塊鏈網路，可能反過來才是正確的——平臺協議層（如比特幣和以太坊）可以捕獲大部分價值，超過那些頂層的應用程式所捕獲的價值。到目前為止，他們一直都是對的，加密貨幣的市值比現在的所有區塊鏈和加密公司的總值都要大很多倍。這種思路被稱為“胖協議理論”。
一些不支援胖協議理論的人指出，加密生態系統已經有數百種不同的協議，將來可能還會有更多的協議。如果加密生態系統沒有互操作性，那就會加大複雜性。我們已經看到技術朝著實現跨鏈交易的方向發展，例如在比特幣和以太坊之間。跨鏈操作意味著不同協議之間的低成本轉換。從長遠來看，單一協議捕獲的價值量會因此受限嗎？或者，少數協議會支配總基本協議棧中特定的高價值部分？（可能只是交易，資料儲存，計算和訊息傳遞等等。）
從現在看，胖協議理論是正確的。可能未來胖協議仍然是正確的，也有可能價值會擴散或集中到某些協議中。
DAPP
協議中的所有價值累積都是基於這樣的假設：區塊鏈的功能不止於投機。 這就是 dApp （分散式應用程式）的用武之地。dApp 是沒有任一實體的控制仍可建立服務的軟體。 這可能看起來像是現有應用程式的分散式版本（例如檔案儲存）或一個全新的用例（例如，身份自治）。
Lightspeed 認為 dApp 有著光明的未來，並能夠創造巨大價值。但也許更重要的是，它提供了一種編碼激勵結構的潛力，正是這種潛力驅動了它的流行，並且獎勵那些為它做出貢獻的人。這就是胖 APP 理論。現在（2018年7月），頂級 dApp 的每日活躍使用者也不到幾千人，所以現在還處於早期階段。但 dApp 帶來了巨大的希望，而且我們正在構建它。
公司（錢包）
從 dApp 中移除一層，我們開始考慮終端使用者和上文推薦的第三種理論。如果區塊鏈真的能夠成為主流，使用者希望能有廣泛的、簡單的、安全的網路連線，既能用到協議，又能用到 dApp。最好的類比就是網際網路，早期是 AOL 和 Netscape，現在是 Google 和 Tencent 之流。如上所述，我們賭，加密就像網際網路一樣發展，協議創造價值，公司獲取價值。
讓我們來看一個非常具體的例子，線上音樂和影片。早期，人們願意用像 Napster 和 Kazaar 這樣的 P2P 軟體下載盜版音樂和電影。他們冒著中病毒的危險把信任放在可疑的提供者身上。當 Apple 推出 iTunes 商店、Spotify 推出了流媒體之後，消費者就被逐漸吸引到那種直觀、無縫的產品體驗中。
這跟加密貨幣有很多相似之處。錢包就是最好的例子。區塊鏈很複雜。大部分使用者並不想管理他們所有的公私鑰，就像數字音樂早期時，他們不想管理各種音訊檔案一樣。 相反，他們希望獲得與網際網路及其他應用程式相匹配的高質量使用者體驗。保證最少的使用障礙，意味著要打造“使用密碼登入”這樣熟悉的體驗。有了錢包，他們就可以輕鬆地與各種協議和 dApp 進行互動。
另一個影響因素是協議分叉。我們已經在比特幣和以太坊中看到了分叉，而且還有更多的將要分的叉。在具有無限分叉的將來，協議層的價值可能會被多種分叉稀釋。 唯一能防止分叉的是社羣。 協議能否擁有最大的社羣來防止分叉？或者錢包能否透過跨協議和dApps的聯合社羣來更好地進行定位？
就像他們不想使用不同的音樂商店或瀏覽器一樣，使用者不太可能使用多種不同錢包。 大多數客戶和資產公司傾向於使用最有用最值得信賴的工具。 這已經是一個集中市場，Blockchain （一家 Lightspeed 投資公司），Coinbase，Xapo 等等，取得了錢包市場大部分的份額，支援大部分加密貨幣。 這就是“胖錢包理論”。
讀過尼爾·弗格森的《廣場和塔樓》的人，都會把它當做顛覆性新網路如何塑造新體制的例證。
這樣一箇中心化的結果可能與加密貨幣的去中心化精神相矛盾。但是這個“胖錢包理論”的成功依賴於其它層級的成功。基本協議只創造價值，隨著時間的推移，它們將會產生實際的經濟價值，並具有真正的效用。只有在 dApp 成功的基礎上，這才能實現。如果沒有人使用協議和 dApp，那麼沒有人會需要錢包。
那麼，我們是否應該投資協議、dApp 和錢包呢？我們認為是的，應該投資。每一個都是整個密碼生態系統中的重要組成部分，而且價值創造並不僅僅侷限於一個層面。投資者不必在單個層面上下注，而是在每一層中都挑選贏家。
到目前為止，我們一直是這麼做的，而且已經在 Lightspeed 的加密市場投資中反映出來了。我的合作伙伴 Adam Goldberg 指導了我們在 DIRT（協議）、Basis（協議）、Unblockable （DAPP）、以及其他一些協議和 dApps 上的投資，我們很快就會公佈出來。我已經在BaskLink（公司）、LedgerX（公司）、Ripple（公司和協議）和BTCC（RIP）上進行了投資。
我們會繼續投資在各個層級中。 如果你在任何一個層級中從事真正的創新，請你聯絡 Adam（admin@chaindaily），他正在指導 Lightspeed 在三個領域中的所有投資工作。 如果你有一個強有力的證據，證明其中一層能統治所有層，請在評論中進行論證！
