作者：Tommy Schreiner
來源：TheTie
編譯：陳一晚風
區塊鏈和穩定幣有一個共同的弱點，如果不被採用，它們就毫無用處。
大多數生態系統採取“建立它，使用者自然就會來”的方法。也就是說，如果技術堆疊足夠好，專案就會想要使用它們，或者至少從他們的主鏈衍生過來，例如Sushiswap在BSC、FTM、xDai等平臺啟動。而其他鏈，如Polygon就採用了不同的方法，透過提供高度稀釋的代幣MATIC來吸引高收益的尋求刺激的投資者，從而引導流動性和鏈的使用。
在所有情況下，原生穩定幣都是將系統固定在一起的粘合劑。加密使用者越來越希望在進入新鏈時獲得穩定資產的安全性，而不是暴露在生態系統原生代幣的潛在波動中。例如，沒有人希望被要求持有AVAX、FTM、MATIC等，來試驗一條新鏈。這就是為什麼USDC、USDT和DAI是第一批在新鏈上上市的代幣。作為中心化（USDC、USDT）和大部分去中心化（DAI）的實體，其面臨的監管風險不容低估。然而，它們是最具流動性和最值得信賴的穩定幣，因此是第一個為新鏈提供穩定性的貨幣。
*注意：在這種情況下，“信任”是指穩定幣能夠保持其錨定匯率並被贖回其潛在錨定價值，坦率地說，這些穩定幣的優勢在於其中心化。
走進Terra
在非常關注區塊鏈質量的同時，Terra採用了一種獨特的方法，透過做三件事來引導他們的生態系統：
1.Terra建立自己的穩定幣，它使用雙代幣彈性供應機制：UST和Luna；
2.Terra推出兩個本土專案，Mirror（合成股票） 和Anchor（使UST產生收益），以建立對其穩定幣的即時用例和需求；
3.Terra透過Chai和Memepay在韓國（5%的使用者）和蒙古（3%的使用者）建立了一個線上和線下商家在現實世界中使用該服務的深度網路，從而創造了對UST的線下需求。
Terra的Triforce
每個部分都在擴大UST的影響範圍和加強反饋迴圈方面發揮著關鍵作用，從而在生態系統內創造更深層次的流動性和價值。我們將這些反饋迴圈稱為“飛輪”，這只是迴圈激勵結構的另一種說法，它將系統的每個部分連線起來，並在一個無盡的迴圈中相互促進。
什麼是Terra鏈？
Terra 生態系統的發展時間線
建立
Terra是一個2018年1月啟動的區塊鏈專案，2019年4月啟動主網。 Terra是韓國公司 Terraform Labs開發的第一個專案，由Do Kwon和Daniel Shin共同創立。
Terra在2018年以3200萬美元的價格完成了種子輪融資，由Polychain Capital、FBG Capital、Hashed、1kx、Kenetic Capital、Arrington XRP Capital等知名基金領投，除此之外還得到幣安實驗室、OKEx、火幣資本和Upbit的投資部門的支援。
2021年初，Terra又進行了一輪2500萬美元的融資，得到Galaxy Digital、Pantera Capital、Coinbase Ventures以及迴歸投資者Arrington XRP、Hashed和Kenetic Capital的支援。
最近的一次是在2021年7月16日，Terraform Labs完成了從Arrington XRP Capital、Pantera Capital、Galaxy Digital和BlockTower Capital等公司的1.5億美元融資。1.5億美元是指定給Terra的“生態系統基金”，該基金將用於資助在Terra區塊鏈上建造的專案。
宗旨
Terra鏈開發遵循單一的驅動目標： 加密可以為現實世界中的人們做什麼？
加密空間通常只會在短時內專注於自己的鏈上發展，合作伙伴關係、融資、釋出、升級、主網等。相比之下，Terra的成功很大一部分來自於線下渠道，如Chai（韓國5%的使用者使用）和Memepay（蒙古2%的使用者使用）等商家應用。他們做出的一個關鍵決定是隱藏區塊鏈的內部運作並建立使用者友好的前端應用程式。與支付應用程式通常側重於客戶的方式不同，Terra透過Chai來特別關注商家激勵措施，然後以極快的速度擴充套件到韓國市場。
Chai App的人性化設計
技術規格
Terra是一個特定應用程式的權益證明區塊鏈，它使用基於Cosmos SDK的Tendermint共識。由於比特幣的共識機制需要非常消耗資源的硬體和功耗，才能透過PoW（工作量證明）快速處理交易，隨著時間的推移，它出現了可擴充套件性和速度問題。
而Tendermint旨在透過大量分散式節點建立共識，不是使用PoW，而是使用PoS (Proof-of-Stake)來糾正這一問題。他們的主要目標是專注於速度、安全性和區塊鏈可擴充套件性，並專注於跨鏈技術。
以下是基於Tendermint構建的Terra Core提供的功能的簡要概述：
1.開發人員可以使用自己選擇的程式語言和開發環境編寫智慧合約；
2.拜占庭容錯（Tendermint BFT）仍然可以在許多機器上保護和複製應用程式，即使有三分之一的機器任意或惡意地出現故障。但是請注意，與比特幣相比，這是相對較低的容忍度，比特幣在50%的閾值下失敗；
3.如果三分之一的驗證者是惡意的，區塊鏈將只會暫時暫停，直到達成共識，而不是分叉網路；
4.區塊和交易是跨節點共享的；
5.可以在多個鏈上執行，因為它由Cosmos IBC（鏈間通訊）連線。
請記住，DPoS（委託權益證明）的一些風險本質上使Terra Core容易受到一些關鍵風險因素的影響：
節點中心化：DPoS共識機制通常依賴於少數代表來保護網路並將網路的利益放在首位。如果委託保護整個網路的委託人太少，這可能會產生中心化問題，因為對委託人的51%控制就足以控制整個網路。
Terra目前只有130個驗證器，隨著時間的推移，預定的計劃將增加到300個。在此快照時，前10名驗證者擁有42%的投票權。
正如你可能從上面的分類中注意到的，排名前4的驗證者也擁有比排名前10的其他驗證者更大比例的投票權。我們可以在下面的圖表中直觀地看到。
正在採取什麼措施來解決這個問題？
Do Kwon表示，未來的空投將針對代表人數較少的驗證者（注意：想要質押Luna但不想或無法執行自己的驗證者的使用者，將他們的Luna與驗證人質押，被稱為委託人或代表） 。
Terra委派計劃的啟動是為了鼓勵將委派人員分散到較小的驗證機構。其中一些要求包括委託人數少於150萬、執行測試網驗證器、維持閾值正常執行時間（≥99%）oracle投票（錯過≤20%）、治理參與（在最近10次投票中≥90%）以及最低3個月的執行時間。Terra基金會為該計劃指定的總金額（5000萬美元LUNA）被重新分配，並平均分配給剩餘的43名合格參與者。
當我們將Terra與其他區塊鏈進行比較時，我們可以看到，與其他質押鏈相比，它的驗證者賬戶相對較少。
注：Cardano有超過1200個從未產生過區塊的驗證器。
注：以太坊是一個極其去中心化的網路，但一個驗證者是由32個ETH存款來衡量的，而不是唯一的個人。事實上，根據nansen.ai目前的資料，截至2021年8月日，有202,000個驗證機構，其中有40,500個獨立存款人。從下圖的存款人細分來看，我們可以看到8個實體控制了幾乎一半的staking權。
2021年8月1日Eth2抵押中的存款人明細。資料來自nansen.ai
隨著Terra的不斷髮展和擴張，他們是否會減少對大型驗證者的依賴還有待觀察，但他們正在努力透過空投向Luna質押者委派給較小的驗證者，以成功啟動Terra驗證者計劃來糾正這種情況。 這將Luna重新委託給滿足正常執行時間和投票嚴格要求的小型驗證機構。
Luna&UST
Terra生態系統採用雙代幣設計執行：
1. Luna：治理、質押和驗證代幣；
2. UST：Terra原生錨定美元穩定幣。
Terra堅信去中心化和抗審查的加密精神，更具體地說，相信穩定幣是DeFi堆疊的支柱。
從設計上看，託管穩定幣無法滿足這些目標。儘管Circle的USDC和Bitfinex的Tether非常穩定，但它們永遠受制於政府未來將如何選擇監管穩定幣。就在7月19日，耶倫要求監管機構儘快制定一個圍繞穩定幣的框架。Circle可以應執法部門的要求凍結USDC，這可能會給嚴重依賴USDC的個人、企業、基金和生態系統帶來嚴重的尾部風險。
進入UST，一種基於演算法的穩定幣。但在我們深入研究UST的機制之前，我們需要先了解Luna，它在Terra生態系統和維持UST本身的錨定方面都發揮著至關重要的作用。
Luna
Luna是Terra生態系統的治理、抵押和驗證代幣。作為權益證明區塊鏈，Terra Core需要驗證者來質押Luna以保護系統。驗證器提供的另一個好處是吸收波動性，作為為這項服務執行協議並承擔波動風險的獎勵，他們從gas費、稅收和鑄幣稅的費用中獲得了APR%的獎勵。
1.Gas費用適用於每筆交易，以阻止交易垃圾郵件。
2.穩定稅適用於每筆鑄造和銷燬交易。現貨轉換Terra – Terra掉期的“託賓稅”設定為 0.35%。還有一個最低價差稅，Terra – Luna掉期的稅率為0.5%。
3.鑄幣稅是貨幣的價值減去生產它所需的成本。例如1美元鈔票減去印刷成本，或1美元 TerraUST減去鑄造成本（零）。目前，鑄幣稅利潤每週分配給為Terra生態系統中的計劃提供資金的社羣池，其餘部分則用於Luna權益持有者的獎勵池。獎金將在一年內發放，以鼓勵長期投入。
鑄幣稅非常重要，當Luna被銷燬時就會發生。當對UST的需求增加時會發生這種情況，例如使用者在Terra上購買穩定幣。被銷燬的Luna的一部分將捐給財政部以資助進一步的計劃，其餘的則捐給利益相關者。這也會使挖礦/驗證者的力量變得更有價值和稀缺，因為Luna被銷燬的越多，成為驗證者的成本就越高。
質押者以驗證者和委託者的形式出現。委託人可以是持有Luna的任何使用者並希望參與保護 Terra。為此，Terra選擇從130名驗證者中選擇1名，將他們的Luna委託給他們。作為回報，他們每週將收到來自gas費、稅收和鑄幣稅的部分賭注獎勵，以及來自某些協議（如Mirror）的空投。委託和驗證的個人必須繫結Luna，在解除保稅前不能再交易。解綁後不再累積獎勵，不能立即交易，而是鎖定21天。這確保了大量供應解鎖不會立即轉儲進入迴圈並破壞系統的穩定，並鼓勵保護Terra網路的委託人和驗證人進行長期思考。對各方來說都是雙贏！
UST
談到Luna就不能不提及其原生穩定幣，其中最大的是Terra Dollar（UST）。
如前所述，穩定幣對於鏈的採用是不可或缺的。當使用者加入新系統時，他們通常更喜歡穩定的資產，以消除對SOL（Solana）、MATIC（Polygon）、FTM（Fantom）、Luna（Terra）甚至ETH（Ethereum）等通常不穩定的本地資產的風險。
首先，讓我們簡要回顧一下穩定幣的型別以及UST的不同之處。
穩定幣主要有三種：
1.託管：USDC、Tether、GUSD、BUSD、TUSD；
2.超額抵押債務：Dai、sUSD、LUSD、alUSD；
3.演算法穩定幣：Ampleforth（AMPL）、Fei、Frax、TerraUSD（UST）。
託管穩定幣僅由中心化實體以1:1的比例提供支援。例如對於每個USDC，Circle就持有等值的美元，依此類推，代幣本身本質上是代幣化的借據，可以在原點贖回，這使得錨定匯率變得容易。例如，如果USDC的價格下跌5%至0.95，就立即可以保證將1USDC的價值變為0.95美元，因為它的全部價值為1美元，因為它位於Circle的儲備中。這創造了對錨定的高度信任，並允許在1美元大關附近進行有效和嚴格的套利。當然，風險在於審查制度和對Circle的信任，他們實際上持有同等價值的美元，以支援錨定美元。
圍繞USDC的套利行為
超額抵押債務穩定幣類似於託管幣，因為它們由貨幣支援，但在加密貨幣領域，通常由以太坊、Synthetix等高度波動的資產超額抵押。例如，Dai得到了以太坊的支援（最近還有USDC以創造更高的穩定性），但是為了保護錨定的穩定性，使用者希望鑄造Dai必須以他們希望的Dai數量1.5倍來抵押ETH接收並將其鎖定在CDP（抵押債務頭寸）中。這充當了他們ETH的貸款，這樣就不必出售它，並且反過來從Dai中獲得一定比例的金額。換句話說，你每收到100美元就必須提供價值150美元的ETH，這被稱為擔保比率，由MakerDao協議設定為150%。然而，由於CDP是一種貸款，如果基礎ETH價值下降得太快，它將會清算你所有的ETH以償還它。
演算法穩定幣有多種機制來保持其錨定匯率，從債券購買到部分抵押再到程式化收縮和擴張，甚至所有這些的組合。這些代幣的風險通常涉及缺乏維持錨定的動力，因為一旦演算法偏離1美元並且不會立即回彈，對協議重新獲得錨定能力的信任就會被打破，並且通常會帶來拋售壓力，從而導致死亡螺旋歸零。
那麼是什麼讓Luna和UST如此互相依賴？
UST是一種演算法穩定幣，它使用鑄幣後銷燬機制，以Luna和UST作為槓桿。這使協議能夠擴大和收縮供應以維持UST的錨定。錨定匯率完全由套利者維持。
從以下兩種情況來分析：
UST的價格偏離錨定5%，至0.95美元。這需要協議與UST的供應簽訂合約以維持1美元的錨定。為了使這個機會對套利者有價值，該協議將允許使用者使用購買的UST鑄造價值1美元的Luna，即使UST的價格為0.95美元。這使得套利者可以立即從購買的每美元UST中獲利0.05美元。這增加了Luna的供應量，因為套利者正在從協議中鑄造額外的Luna，並收縮UST的供應量，因為他們將其轉化為鑄造Luna，最終恢復錨定匯率。
當UST低於1美元時，可以將此機制視為Luna的免費5%折扣。
UST的價格偏離錨定5%，至1.05美元。這需要協議擴大UST的供應以維持1美元的錨定。為了使這個機會對套利者有價值，該協議將允許使用者鑄造價值1美元的UST供Luna上交和燃燒，即使 UST的價格為1.05 美元。這允許套利者在他們轉身並將新鑄造的UST賣回市場時立即賺取0.05美元的差價。這增加了UST的供應量，因為套利者不斷從協議中鑄造打折的UST，並收縮Luna的供應量，因為他們將其轉換為鑄造UST，這種持續的壓力最終將恢復錨定匯率。
當UST超過1美元時，可以把這個機制看作是對UST價格的5%的免費折扣。
圍繞Luna和UST的套利行為
這實際上與使用者從Circle中索取USDC的方式非常相似，不同之處在於，使用者不是透過上交失去錨定的代幣化版本來索取支援的穩定資產，而是鑄造了一個不穩定的資產Luna反對無擔保資產 UST，並聲稱將其差額作為套利。透過對這種差異進行套利，使用者將透過銷燬自己上交的資產來幫助UST維持其錨定，並透過使用者收到資產的免費折扣獲得回報。
隨著UST的採用和協議銷燬Luna，Luna將變得更有價值。因為Luna被用作套利工具來保持UST的錨定，它需要在它之外具有價值，否則Luna會被賣為零，沒有人會自願保持UST錨定。
銷燬Luna有助於賦予它更多價值，但請記住，Luna的主要收入來源是網路本身的使用Staking代表和驗證者透過gas費、稅收和鑄幣稅支付，因此這有助於將價值推回Luna，並使其成為Terra生態系統增長的看漲期權，從而推動UST的採用。
雖然採用非常重要，但有人可能會問UST是否真的是一種“穩定”的貨幣，還只是一種試圖保持穩定的貨幣。
事實上，它在大部分時間裡都非常穩定。根據定義，穩定幣必須保持其錨定，尤其是演算法穩定幣，會表現出極端的反射行為。一旦對協議的信任被打破，死亡螺旋可能會在短短几個小時內發生。
而5月19日到5月23日之間，UST連續兩天脫離錨定匯率，如下圖所示。
雖然實際上只有2天脫離錨定，但總體而言，UST在其交易記錄天數中只有2.1%低於0.95美元。當其他市場的價值“減半”時，也會發生這種情況，全線下跌50%-80%。但是，當面對黑天鵝事件時本應是避風港的穩定幣未能成為它自稱的東西時，這一切都無法令人放心。
UST 是如何失去錨定匯率的？
UST確實失去了錨定，但並不像大多數人認為的那樣，是因為潛在機制在壓力下崩潰了，而是因為Oracle提要停止提供Luna的價格資料。驗證者的職責之一是作為oracle服務。驗證者透過公共節點的鏈上交易提供準確的價格資料。
實際情況是，由於加密範圍內的波動，Terra的借貸平臺Anchor Protocol承受著巨大的壓力。使用者在30分鐘內提交了258 萬個請求，導致Anchor節點超載。Luna的拋售引發了4000多次清算，結果網路不堪重負，節點不再接受交易，而這些節點正是驗證者用來提供Luna價格資料的節點。
由於oracle資料的下降，Terra協議自動凍結了Luna <> UST掉期市場，因此套利者無法完成將UST恢復到1美元的基本任務。
以下是Luna和UST對其競爭對手的情緒和推文數量的簡要概述：
自7月4日以來競爭生態系統的推文量
Luna的推文量最近以超過2000條推文/天的速度超過了其競爭生態系統。
自4月1日以來競爭生態系統的30天平均每日情緒
Luna的30天平均每日情緒已攀升至50以上，並且截至4月1日首次領先於其競爭對手。
自7月4日以來排名前5的穩定幣的推文量
自財政部就穩定幣監管進行談判以來的最後一個月，UST的推文在五大穩定幣中排名第二。
Anchor&Mirror
為了讓Terra發展壯大，它需要提高UST的採用率，又透過使Luna更有價值來加強其錨定匯率。Luna也因更多的網路使用而變得更有價值。這是完全生效的協議“飛輪”。UST為Luna提供動力，Luna為UST等提供動力。
然而，採用穩定幣是最難成功的領域之一。良好的協議設計不足以保持穩定幣錨定。穩定幣需要巨大的網路效應才能成功，這意味著要在儘可能多的應用程式和區塊鏈中採用。這需要與應用程式建立牢固的合作伙伴關係和整合以促進使用。
Terra採用了一種獨特的方法來引導UST需求和網路增長。Terraform Labs並沒有等待專案在 Terra上構建並推動其有機應用，而是選擇透過推出兩個原生應用程式Anchor和Mirror來引導生態系統。
Anchor和Mirror是由Terraform實驗室資助和推出的鏈上“飛輪”，用於引導市場對UST的需求。
Anchor Protocol
Anchor是一種固定的APY儲蓄產品，可以說是Terra生態系統中最重要的協議。它為現金存款提供20%的固定（非可變）APY，這是穩定幣的最高利率之一。與此相比，你銀行賬戶中美元的平均利率為0.03%。這種固定利率產品是UST採用的最大單一驅動因素，因為它既用作廣告工具，又用作其鏈下產品的關鍵。
人們通常嘲笑20%的APY，並認為它的功能就像一個龐氏騙局，即新存款人支付舊存款。但這些收益從何而來？
Anchor的功能就像銀行一樣。當使用者將錢存入銀行時，實際上是將錢借給了其他人，銀行會獲取借款利率，並將微薄的貸款利率支付給你。傳統銀行本質上是一個借貸平臺，將收益收入囊中，而不是將收益返還給使用者。
Anchor從產生收益的資產中獲得收益。在撰寫本文時，Luna和ETH是接受存款的兩種抵押品。有了這些資產，使用者最多可以借入抵押品的50%來鑄造UST，然後可以選擇任何方式使用它。使用者可以將其出售為另一項資產，將其轉移到另一條鏈上進行耕作，甚至將其存回Anchor以獲得20%的收益。例如，使用者可以存入價值1000美元的Luna，鑄造500美元UST，使用Wormhole將其轉移到Solana ，然後將UST存入Mercurial平臺，以27.74%的收益率獲得收益。（注：費率在是可變的）
Anchor所做的是使用使用者的收益產生存款，而不是將收益收入囊中或將收益返還給您，它實際上是將收益支付給UST的存款人。這就是UST存款人獲得20%固定利率APY的方式。
Ancho在協議中加入了額外的激勵措施，以產生源源不斷的Luna和ETH存款人，從而使借款人得到報酬。
截至2021年8月3日支付給UST借款人的當前APR %
Anchor有一個治理代幣ANC，它用於流動性挖礦計劃，隨著時間的推移向借款人支付APR%。這些利率會根據借貸需求不斷波動，並且在協議的早期階段高達400%。ANC代幣本身可用於單邊抵押和ANC-UST LP池以產生額外收益。
風險
Anchor協議中的一個主要風險是，當存入的抵押品無法產生足夠的APR來支付UST貸方時。例如，如果抵押的Luna的收益率僅為8%，而由於Anchor的抵押率為200%，將其乘以2，則僅產生16%的收益率。這比承諾給UST貸方的20%少4%。
為了彌補差額，Anchor協議有一個資金庫，用於支付差額。在市場活躍時，任何超過20%的額外Luna收益率都被用來充值資金庫。然而，當Luna收益率市場低迷時（通常在劇烈的加密貨幣崩盤和熊市期間），資金庫不斷被抽乾以支付UST存款人的費用。隨著加密貨幣交易者和投資者轉向像UST這樣的穩定幣並尋求安全收益，越來越多的使用者存入UST，這會更快地耗盡資金庫。
在5月20日之後，使用者越來越擔心收益率儲備會枯竭，因此TerraForm Labs從其穩定儲備基金中注入了7000萬美元，以繼續支付固定的APY。其他槓桿，如將LTV增加到65%，收益來源多樣化，以及額外的存款資產，如 SOL、ATOM和DOT，都是為了緩解收益儲備的流失而採取的措施。根據提案，此次注入資金預計將支援價值5億美元的存款年利率為20%，為期1.5年。
作為擁有超過22%UST供應量的所有者，Anchor預計將得到TerraForm Labs的大力支援，直到它們成為一個自我維持的系統。這對於長期增長至關重要，因為依賴Anchor收益的不僅是鏈上協議，還有像Chai和Memepay這樣的鏈下專案。
截至2021年3月8日，主要Terra協議的TVL份額
Mirror Finance
Mirror Finance是Terra生態系統中另一個最大的TVL所有者。Mirror於2020年12月推出，是一種被稱為mAssets的合成資產的協議，該資產可以追蹤其鏈下對應物的價格。例如。mTSLA將跟蹤特斯拉的價格。目前在Mirror上市的資產有mQQQ、mAPL、mBABA、mTSLA、mNFLX、mUSO、mAMZN、mVIXY、mGOOGL、mTWTR、mMSFT、mSLV和mIAU。使用者可以鑄造mAssets、交易、提供流動性並進入“多頭”和“空頭”Farm。
該協議還有自己的原生代幣，稱為MIR。這用於獎勵為礦池提供流動性的使用者，也可以透過質押來獲得治理投票以及從協議的CDP提款費中獲得一定比例的收益。
就像Dai一樣，使用者將他們的UST、aUST（透過在Anchor上存款產生UST）或mAssets以進入抵押債務頭寸（CDP）。這允許使用者鑄造mAssets。鑄幣商必須保持其CDP抵押品比率，並可以根據需要進行調整。
從Mirror V2開始，多頭和空頭Farm在相關資產上佔據定向位置，但讓使用者因此獲得MIR中的 APR。
Short Farm為使用者借入mAsset並在市場上以UST出售，使用者必須在完成後以UST償還該金額（以購買和歸還借入的mAsset）。
songFarm基本上只是一個LP池，使用者必須在其中提供mAsset和UST中的等價物才能獲得MIR獎勵和池獎勵。
使用者可以透過掉期介面在現貨持有中購買等量的mAsset，以使Short Farm delta中性。還可以從Anchor賺取20%的APY，因為Mirror允許使用者使用aUST作為抵押品。如果使用者做空的 mAsset上升，就會在底層證券中持有等價物，這樣使用者就可以償還空頭。
mAMC Mirror協議上的Short Farm介面
Mirror出人意料的有機增長部分來自泰國，這是它最大的市場。
Mirror的成功歸功於它在DeFi系統中的互操作性。mAssets很容易移動和贖回。例如使用者可以在以太坊的Uniswap或幣安鏈的Pancakeswap上交易它們。這與Synthetix形成對比，在 Synthetix中，合成資產由極高的600%抵押率支援（這會影響投資者的資本效率），並且只能用於像Kwenta交易所這樣的閉路系統。
對合成資產的需求將需求推回到UST，就像Anchor一樣，引導Terra生態系統併為Luna和UST提供價值。
Chai&Memepay
將所有東西都放在鏈上會遇到的問題是，當將UST與像Luna這樣的波動性貨幣配對時，它變得容易受到整個市場的起伏波動的影響。如果市場暴跌，收益率也會下降，投資者的借貸興趣減弱，這將使Anchor的20%APY“飛輪”處於危險之中。投資者然後出售Luna以保護其投資組合的價值，這削弱了保持UST錨定的槓桿，使用者可以很快看到“飛輪”如何反轉並以相反的方式執行，並有可能造成死亡螺旋。
為了解決這個問題，TerraForm Labs需要從區塊鏈和以加密為中心的世界以外的其他地方創造對其穩定幣的需求。
Chai和Memepay為Terra原生穩定幣（如terrrausd和TerraKRW）提供有機需求的鏈下“飛輪”。
Chai
Chai App由TerraForm Labs投資，於2019年6月13日推出，是Terra建立在Terra鏈上的首要支付網路。Chai應用有隻有一個目的：成為韓國商家的首選支付應用。雖然大多數支付應用程式都以客戶為目標，但Chai付出了巨大努力來優先考慮商家。
他們這樣做的原因是在亞洲，商家在結算時間方面存在很多摩擦。每筆交易的交易費用可能高達2.7%，並且商家可能需要幾天的時間才能在其賬戶中收到款項。當營運資金緊張並且需要在當天或第二天使用時，這不起作用。就像計程車司機通常會拒絕刷卡，只接受現金，因為他們需要立即使用。
Chai透過使用Terra鏈簡化結算時間並將費用降低至1.3%來緩解這種情況。商家可以透過類似Stripe的SDK結賬服務輕鬆地將Chai整合到他們的POS終端中。目前韓國有超過1700家商家整合了Chai。
Chai App繼續以穩定的速度增加總使用者數，平均每天超過50,000 名使用者，總使用者數為247萬。資料來源於chaiscan
Chai App的使用者總數繼續穩步增長，平均每天有超過50,000名使用者，總使用者數為247萬，年交易量超過20億美元。在這個背景下，Chai應用的總使用者數相當於韓國人口的5%。
對於終端使用者來說，Chai 還提供了“促銷”的功能，這些功能本質上是商家為在應用程式上展示而付費的不同型別的促銷活動。客戶可以輕鬆地在他們感興趣的供應商處找到交易，然後單擊以使用它們。從2021年5月10日起，在Chai整合Terra Station Mobile網路後，韓國使用者不再需要銀行賬戶充值KRT。
Chai卡為卡使用者提供優惠：每天選擇高達80%的折扣
以下是韓國的Chai卡使用者購買穩定幣時會發生的情況：
1.購買價值1美元的KRT（Terra與韓元錨定的穩定幣）；
2.1美元的Luna被銷燬；
3.Luna的供應合約造成了價格上漲的壓力；
4.更高的Luna價格為代幣創造了更大的價值和穩定性，從而為UST錨定創造了更強大的支援。
Memepay
2019年，Terra在蒙古推出了一款名為MemePay的應用程式。它可以作為一款匯款和支付應用，就像Venmo一樣，線上線下都可以使用。該應用程式使用MNT（Terra與蒙古Tugrik錨定）。該應用程式的使用量比Chai小得多，只有3%的蒙古人口使用它，大約有90,000名使用者。
其他應用程式
1.Alice app+card將利用Anchor的收益，以面向使用者的前端、使用者友好的方式向使用者支付部分股息。
2.Orion Money：Orion Money旨在成為一個跨鏈穩定幣銀行提供無縫和無摩擦穩定幣儲蓄、貸款、和消費。Orion計劃有三個主要產品：Orion Saver、Orion產量和保險和Orion Pay。
現階段，使用者可以在以太坊網路上存入大量穩定幣，以獲得Anchor的收益。
3.Pylon 協議：是一套建立在Anchor協議之上的儲蓄和支付DeFi產品，為使用者提供服務。從他們的檔案中可以看出，Pylon在付款人和收款人、消費者和創作者、贊助人和藝術家、投資者和企業家、借款人和貸款人以及更多關係之間引入了一種激勵協調的新正規化。
目前公開的是一個名為Pylon Gateway的公平專案啟動板，允許眾籌和收益。使用者將UST存入一個池中以接收代幣分配的份額。該專案的代幣按投資者在池中的股份比例分配。Pylon協議的代幣“MINE”透過吸收專案在Pylon上啟動的代幣的價值來模仿Luna在UST機制中的鑄造/銷燬角色。高達10%的專案啟動產生的收益將用於MINE回購。
4.Loop Finance：Terra上的第一個AMM Dex
5.Mars協議：Terra的借貸協議將向使用者發行有抵押和無抵押的債務。使用者可以透過投資MARS（類似於Sushi）來賺取協議費用。
據Terra研究員Josephliow稱，截至今天，Terra即將進行的所有專案中約有50%計劃以某種方式使用Anchor的產量。
Terra的未來是什麼？
Terra生態系統正以驚人的速度增長。
TerraUSD（UST）已進入穩定幣市值前5名，但要進入大聯盟仍然存在巨大差距。儘管如此，在如此多的代幣都失敗的情況下，它的排名僅次於Dai，更何況它是前9名中唯一的演算法穩定幣。 Terra CEO兼聯合創始人Do Kwon表示，他對UST的目標是到今年年底達到100億美元，比現在增長5倍。
Terra即將到來的下一個重大更新是Columbus-5。它與我們剛剛討論的許多機制存在一些關鍵差異。
1.鑄幣稅分配：目前，該協議將所有鑄幣稅定向到社羣基金（用於為Terra生態系統中的專案提供資金），但由於UST在過去一年中增長如此之快，因此目前資金池資金過剩。Col-5將消耗所有鑄幣稅。
2.掉期費：目前，所有掉期費都已被銷燬。在Col-5中，掉期費將分配給抵押者。隨著生態系統的不斷髮展，這應該會增加對Luna質押者的獎勵。請記住，這有利於提高UST錨定的穩定性。
3.技術變化：如cosmos-SDK升級和Oracle效能最佳化
4.Terra將包含Cosmos的IBC模組，使Terra Core能夠與所有基於Tendermint的鏈“對話”。為Terra帶來了一個新的互動世界。
5.這些資金將用於資助Ozone，而不是銷燬資金過多的社羣池，這是一種為Terra DeFi生態系統提供保險的保險協議。這將首先為Anchor協議建立保險。
結論
Do Kwon對Terra有一個偉大的願景，他們有充足的資金來實現他們的目標。該協議的鏈上和鏈下三個“飛輪”將需求直接驅動到UST，這使得Luna透過所涉及的銷燬機制更有價值，從而反射性地加強了UST錨定。Terra的跨鏈擴張和合作夥伴關係的願景為UST和Terra產品創造了額外的需求，這將繼續加強網路。
UST在5月的偏離錨定不免讓人擔憂，但這是一個技術問題，來自Anchor的交易過載塞滿了用於讀取預言機價格的節點，而不是UST錨定穩定機制中更基本和嚴重的缺陷。在市場動盪後不久，Anchor確實引入了一些變化，以減少會阻塞網路並緊縮oracle 投票的清算交易量，而Columbus-5將提供更高的記憶體池優先順序，將這個問題扼殺在萌芽狀態，並防止其發生。從那以後，錨定的偏差沒有超過 5%。
隨著UST的持續擴張，Columbus-5的存款人回報增加，可能是Luna需要將自己以“飛輪自身”來進入一個延長的增長時期。
上圖顯示了追趕上Dai的途徑，這很有可能在一年內發生。在一個代表去中心化金融和加密精神的生態系統中，使用者渴望固定收益是一個非常令人信服的論點。
