本文為defiance capital 負責人 arthur cheong 和 three arrows capital 執行長 su zhu 一場播客內容的摘要，兩人闡述了對 defi 專案發展的看法和觀點。
本文中文版首發於鏈聞 chainnews.com，整理：akshay bd，編譯：盧江飛。
核心要點：
構建 ui/ux 非常重要，做好 defi 專案不能僅僅考慮技術和代幣經濟，其實構建好使用者介面和使用者體驗比你想的更重要。具體的反面教材可以看看 balancer （使用者體驗和介面不太好，導致表現平平）；
社羣參與很重要，社羣可以做很多事情，比你想的要重要的多。具體的正面案例可以參考 sushiswap；
專注於創造性的治理解決方案和長期發展定位的 defi 專案才有機會成為最終贏家。具體的正面案例可以參考 snx。
01
對一些去中心化交易所的看法
uniswap （uni）
uniswap 是目前最好、使用率最高的去中心化交易所；
但與專業做市商相比，uniswap 滑點較高，當然它已經算是非常成功了 ;
uniswap 投資方 paradigm 擁有頂尖的研究人員，可以為 uniswap v3 版本提供更多支援和幫助 ;
uniswap 存在一些治理問題，比如提案會陷入僵局——大概是出於法律原因，該團隊一直對此放手不管；
uniswap 需要關注的關鍵問題是在沒有團隊主導的情況下如何發揮治理作用，社羣需要推動並確定優先順序，而且還要平衡流動性提供者、代幣持有者和其他利益相關者之間的利益。
sushiswap
sushiswap 的釋出意圖曾被詬病，他們選擇在 uniswap 之前發行代幣，這麼做可能是希望最大化利潤；
當 sushiswap 在底部調整的時候，sushiswap 的交易額其實還不錯（按交易額排名前 5 位），尤其是在市場炒作已經消失之後，這樣的成績表現已經足夠好了；
sushiswap 的代幣分發數量在下降，但該平臺鎖定的流動性價值約為 12 億美元（鏈聞注：目前約 18 億美元），說明該專案正在有機增長。在過去的兩個月中，sushi 代幣年化收益率超過 10-20%（這個數字是真實的，因為他們從公開市場購買 sushi 代幣來分配獎勵），於此對應的背景是，sushiswap 的流動性挖礦獎勵已經大大減少，而且代幣獎勵還會按照一定百分比被鎖定；
是草根式的民主，但有點混亂；
sushiswap 其實源於 uniswap，但又有一定技術突破，雖然 sushiswap 更像是一個草根版本，但也能滿足社羣的需求（例如保證金交易），並且實現了快速迭代，bentobox 的釋出也是樂觀的。
sushiswap 是由社羣底層推動的，因此它可以引領跨鏈（例如 solana、serum、polkadot、moonbeam 等）等趨勢，並可以不用考慮太多原則，只關心為社羣創造最大利益。
0x
0x 不是一個去中心化交易所，而是一個不同 dex 可以在上面建立並共享流動性的 defi 協議，它還是一個請求報價（rfq）平臺，基於 0x 協議的 dex 可以發起詢價。
雖然有鏈下訂單簿（透過中繼器獲取最佳報價），但是交易卻是在鏈上執行的；
0x 協議的採用速度比較緩慢。它的競爭對手 paradex 已經被 coinbase 收購了，這個昔日的對手已經日薄西山。0x 的問題可能在於激勵措施，而且 0x 協議上中繼器的交易額表現也不太好。就目前的市場環境來看，中繼器的日子都不太好過。
最近，0x 開始出現一些復甦，他們最佳化了經濟措施來激勵中繼器（透過分配費用），還為使用者提供實用型代幣獎勵，但總體來看交易額還是小。
imtoken 錢包是中國最大的以太坊錢包之一，他們使用 0x 協議構建了去中心化交易平臺 tokenlon，現在 tokenlon 驅動了超過 90% 的 0x 中繼器交易額。
基於 amm 的去中心化交易所 vs. 基於訂單簿的去中心化交易所？基於 amm 的去中心化交易所更像是一種投資策略，此時的去中心化交易所更像是一種副產品——對於投資者來說，他們可以利用市場波動性進行交易，然後透過固定權重重新平衡資產，這其實與交易所交易基金（etf）有些相似。
bancor
bancor 可能是 defi 行業裡最古老的去中心化加密貨幣交易所之一，也是以太坊歷史上 ico 融資最多的專案之一；
bancor 流動性主要集中在 bnt 代幣上，他們無法直接進行 eth 到 usd 的交易，這意味著使用者不得不先把 eth 兌換成 bnt，然後再用 bnt 兌換 usd，這顯然造成了很大的不便，因為人們不想持有自己不信任的代幣（大多數使用者更信任 eth 或穩定幣）；
臨時損失可以透過 bnt 代幣補償；
bancor v3 最近已正式釋出，24 小時交易量能夠達到 700 萬；
bancor 自動化做市商模型類似於 uniswap，但與 uniswap 不同的是，bancor 增加了對永久損失的補償；
到目前為止，我們仍不清楚 bancor 為什麼沒有獲得較大成功，問題可能與使用者體驗有關，也可能與以太坊社羣對 bancor 的 ico 非常不滿有關。
kyber network
kyber network 在質押模式上極具創新，可以獲得真正的現金流，而不是簡單地進行代幣回購和代幣銷燬，這算是一種更高階的業務模式。
kyber network 模式可以說是領先於這個時代的，kyber 上的一切都在鏈上進行。舉個例子，如果你是 kyber 上的做市商，那麼每筆報價都是在鏈上交易完成的。
kyber network 有被動市場模式和主動市場模式，舉個例子，你可以透過 synthetix 實現被動流動性，當然 kyber network 也為專業做市商提供定製解決方案；
資本效率是 kyber network 的運營核心，在 2019 年末期間，他們的交易額規模幾乎與 uniswap 相當，但是在鎖倉量方面，kyber 只有 uniswap 的十分之一。雖然 kyber network 也有不少什麼優勢，但他們可能沒有預見到兩個市場方向，一是如何解決對散戶服務不足的問題；二是如何讓社羣願意提供更多流動性來支援他們喜歡的專案？
雖然 khyber network 規模增長了十倍，表現看似不錯，但與 uniswap 相比至少有一個數量級的差距，所以他們應該在下一次迭代時實實在在去做些什麼了！
02
2021 年應該關注 dex 賽道哪些方向？
dex 的市場份額將會繼續增長，去中心化加密貨幣交易所的日交易額可以達到 5 億到 10 億美元規模，尤其是 layer2 獲得成功的情況下；
中心化交易所和去中心化交易所交易額都會增長，尤其是像幣安這樣的加密貨幣交易所，他們可能扮演了一個跨鏈二層網路的角色（基本上，使用者都是直接在幣安存放代幣，然後幣安可以給使用者提供其他代幣提款服務）；
中心化交易所不僅能提供中心化金融服務，又能提供去中心化金融服務，因此可以從中抽成一定比例的流動性獎勵，這種混合模式有助於讓使用者獲得更熟悉的使用體驗，同時又完美整合了 defi 的高效率；
中心化交易所可能會繼續面臨壓力，因為他們現在不得不需要以更快的速度上線 defi 代幣。如今，當某個 defi 代幣推出之後，他們可以在 uniswap 和 sushiswap 上立即上線，這顯然給中心化交易所帶來了一定競爭壓力，因此中心化加密貨幣交易所可能也需要提供類似的服務，以便使用者也能快速訪問 defi 代幣並防止資金從自己的平臺流出。
社羣仍是最重要的，你需要精心服務社羣，而不是僅僅專注技術或經濟模型。社羣比你想象的更重要，要讓社羣使用者參與其中，他們會做出許多超出你預期的事情。
